סקטור האשראי החוץ בנקאי עבר תקופה מעניינת בשנת 2021. חברות חדשות המתמתחות באשראי חוץ בנקאי (אח”ב) הונפקו בבורסה, כגון מכלול מימון (TLV: MCLL), בול מסחר והשקעות (TLV: BULL) וגמא ניהול (TLV: GMA), מספר החברות בתחום עלה ל – 15. החברות שנאלצו להתמודד עם הגבלות מתן אשראי שהונהגו במהלך תקופת הקורונה נהנו מעידן של הקלות. ברור היה ששוק האח”ב בישראל עדיין לא הגיע לבגרות מלאה אבל ניכר שהוא מתפתח במהירות, סך האשראי שהעניקו החברות הפועלות בתחום תפח בשנת 2021 ועמד על 25 מיליארד שקלים. אם בעבר חברות אח”ב התמחו במתן הלוואות בריבית גבוהה ללקוחות מסוכנים (לקוחות שהבנקים מסרבים לתת להם הלוואות) הרי שבמהלך 2021 החלו החברות להציע גם הלוואות מיינסטרים תחרותיות. 

נראה שבשנת 2022 נפתחה תיבת פנדורה בתחום האח”ב. מחדלים שהתגלו בחברת יונט קרדיט (TLV: UNCR), שבראשה עמד שר האוצר לשעבר משה כחלון, ובחברת גיבוי אחזקות (TLV: GIBUI) הוכיחו שמשרדי רואי חשבון מכובדים לא עלו על אי הסדרים. התעורר חשד שגם חברות נוספות בתחום נגועות בבעיות דומות ולאחרונה התקבל חיזוק לסברה זו בעת שבית ההשקעות מור (TLV: MRIN) החליט לדרוש מחברת ערך פיננסים (TLV: EFNC) להקדים בחמישה חודשים החזר הלוואה של 50 מיליון שקלים. מה גרם לבית ההשקעות מור לדרוש הקדמת החזר ההלוואה ומה זה אומר על שוק ההלוואות החוץ בנקאיות בישראל?

המקרה של בית ההשקעות מור מול ערך פיננסים: בחירה בערבות שלא הוכיחה את עצמה

חברת ערך פיננסים ניסתה במהלך חודש יולי לקבל אשראי בסכום של כ – 10 מיליוני שקלים ממוסד פיננסי בישראל, ונכשלה. בסוף יולי, מודיע בית השקעות מור כי הוא מעוניין לצמצם את הסיכון להפסדים ומבקש החזר הלוואה על סך 50 מיליוני שקלים – בתאריכים קרובים מהצפוי. 

כבר בעת מתן ההלוואה ניכר היה שבית ההשקעות מור נוהג בחשדנות. אחד התנאים למתן ההלוואה היה שיעבוד חלק מהמניות שהיו בבעלות אישית של בעלי השליטה בחברה. המשמעות הייתה שאם ערך פיננסים לא תעמוד בתשלומי החזר ההלוואה מור תהיה רשאית לקבל את המניות המשועבדות. בדיעבד מסתבר שמור לא נקטה באמצעים המתאימים להבטיח שתקבל כספה חזרה, עדיף היה לו דרשה ערבות חיצונית, כזו שאינה תלויה בערך פיננסים. מאז שנטלה את ההלוואה, בעקבות ההתפתחויות בתחום האח”ב, התרסקה מניית ערך פיננסים ב – 74%. המניות המשועבדות למור שוות כיום סכום נמוך משמעותית מזה שהיה להן בעת מתן ההלוואה. תנאי נוסף בהסכם בין מור וערך פיננסים הוא המאפשר למור לדרוש את קיצור משך חיים ההלוואה. 

עבור ערך פיננסים דרישתה של מור לקבל את מלוא כספה חזרה כבר בתחילת 2023 (ולא באמצע 2023 כפי שנקבע בעת חתימת ההסכם בחודש אוגוסט 2021) היא כמובן רבת משמעות – זהו קיצור משמעותי של משך הזמן במהלכו היא יכולה לעשות שימוש בהון שלוותה כדי להעניק אשראי ללקוחותיה. 

ערך פיננסים תצטרך להתחיל מיד להפקיד כסף בחשבון נאמנות

לפי תנאי ההלוואה המקוריים ערך פיננסיים הייתה צריכה להתחיל להפקיד כספים בחשבון נאמנות (חשבון שאין לה אפשרות לבצע משיכות ממנו) החל מדצמבר 2022. ההפקדות חולקו כך שעד אוגוסט 2023 (24 חודשים ממועד מתן ההלוואה) בחשבון הנאמנות יצטבר סכום הקרן (50 מיליון שקלים) והריבית. מכיוון שמור דורשת להקדים את החזר מלוא ההלוואה בחמישה חודשים ערך פיננסים תצטרך להתחיל מיד בביצוע ההפקדות לחשבון הנאמנות. 

ראוי לציין כי הדרישה של מור להקדים את החזר ההלוואה הוא איתות נוסף לבעיות בהתנהלות של ערך פיננסים. לאחרונה נודע שתאגיד בנקאי סירב להעניק לחברה אשראי בהיקף של 10 מיליון שקלים. כאמור, הקשיים שנערמים בדרכה של ערך פיננסים מייצגים את המתרחש בתחום האח”ב כולו.נראה ששוק האב”ח גדל מהר בעוד שההסדרה הרגולטורית שלו התפתחה לאט מדי. במצב שנוצר החברות קיבלו כסף ללא שיש מספיק פיקוח על מה שהן רשאיות לעשות עמו.

אור שושן

*אין במאמר זה, בחלקו או במלואו, כל הבטחה להשגת תשואות מהשקעות ואין האמור בו מהווה ייעוץ מקצועי לבצע השקעות בתחום כזה או אחר.