מדדי מנהלי הרכש ליולי איכזבו, והשווקים מתחילים לתמחר תמריצים חדשים מצד בייג’ינג

האטה משולבת בתעשייה ובשירותים

שוקי ההון קיבלו השבוע איתות נוסף לחולשה המתמשכת של הכלכלה השנייה בגודלה בעולם. מדדי מנהלי הרכש (PMI) לחודש יולי, שפורסמו הבוקר, חשפו ירידה מדאיגה בפעילות הן במגזר היצרני והן במגזר השירותים. מדד ה־Manufacturing PMI נפל ל־49.3 נקודות, מתחת לתחזיות שעמדו על 49.7 ולרמה הקודמת של 49.7 — נתון המעיד על התכווצות בפעילות התעשייתית. גם מדד ה־Non-Manufacturing (שירותים ונדל”ן) רשם ירידה ל־50.1 נקודות, מול תחזית של 50.3 וקריאה קודמת של 50.5.

הנתונים הללו מצטרפים לרצף של אינדיקטורים חלשים שפורסמו לאחרונה — מירידות ביצוא וצריכה מקומית ועד נתוני אבטלה מתגברים בקרב צעירים — ומחדדים את השאלה האם סין קרובה לתמרוץ נוסף מצד הבנק המרכזי או הממשלה.

מגמות עומק: מגזר הייצור מתקשה להתאושש

מאז סיום מדיניות ה־Zero-COVID בסוף 2022, סין מתקשה לבנות מחדש את המומנטום התעשייתי שלה. למרות תחזיות אופטימיות בתחילת השנה, סקטור הייצור ממשיך להתכווץ. הסיבה המרכזית לכך היא הירידה בביקוש העולמי למוצרים סיניים, על רקע ריביות גבוהות בעולם המפותח ומעבר חלקי בשרשראות האספקה להודו, וייטנאם ומקסיקו.

העובדה שה־PMI שוב נמצא מתחת לרף של 50 — שמפריד בין התרחבות להתכווצות — היא עדות לקיפאון מתמשך, עם ירידה בהזמנות חדשות, ירידה בתעסוקה תעשייתית ועלייה בימי המלאי.

שירותים ונדל”ן: ההתאוששות מאכזבת

גם הסקטור הלא־תעשייתי, שעליו בנתה בייג’ינג תקווה להאיץ ביקושים פנימיים, לא מצליח להתרומם. אמנם הנתון של 50.1 עדיין מצביע על התרחבות, אך הוא נחשב לקריאה חלשה שמגרדת את הסף התחתון. ענף הנדל”ן ממשיך להוות עול על הכלכלה: שיעור ההתחלות החדשות נמוך, מחירי הדירות בירידה ופרויקטים רבים נמצאים בהקפאה.

בנוסף, הצרכן הסיני נותר זהיר — אחוז החיסכון נותר גבוה, והביקוש לשירותים (מסעדות, נסיעות, חינוך פרטי) עדיין נמוך מהתקופה שלפני המגפה. כל זה מעיד על כך שהאמון בצמיחה לטווח הבינוני עדיין שברירי.

המדיניות הפיסקלית והמוניטרית: סין תיאלץ לפעול?

מול אינפלציה מתונה ואף דיפלציונית בחלק מהמקטעים, וסביבת ריבית עולמית מאתגרת, האפשרויות של הבנק המרכזי הסיני (PBoC) מוגבלות, אך לא אפסיות. כבר כעת נרשמו הורדות ריבית נקודתיות במגזרים מסוימים, ובשבועות הקרובים עשוי להגיע סבב נוסף של הקלות אשראי והרחבת השקעה ממשלתית בתשתיות.

במקביל, על רקע חולשה מתמשכת בשוק המניות הסיני והפסקות זרימת ההון, קיים חשש מבנקים בצל בעיות נזילות ושוק אשראי איטי — מה שמעלה את הסבירות לצעדים פיסקליים אגרסיביים, בדומה לחבילת התמריצים מ־2015.

סין והשווקים הגלובליים: השפעות מרחיקות לכת

כלכלה סינית חלשה מהצפוי היא לא רק בעיה מקומית — מדובר בגורם מערער גלובלי. ירידה בביקוש הסיני למוצרים מיובאים מכה בגרמניה, אוסטרליה, יפן וברזיל. שוקי הסחורות מושפעים ישירות — מחיר הברזל, הנחושת והנפט עשויים להמשיך לדשדש או לרדת, כל עוד הביקוש לבנייה ותעשייה נותר נמוך.

כמו כן, חולשה מתמשכת בכלכלה הסינית עשויה לבלום את האינפלציה הגלובלית — מה שעשוי להשפיע על החלטות הריבית של הפדרל ריזרב וה־ECB בחודשים הקרובים.

מבט קדימה: תמריצים או ירידה בקצב הצמיחה?

נכון לעכשיו, התחזיות לצמיחה שנתית של סין ב־2025 עומדות על כ־4.5% בלבד — רחוק מהיעד המסורתי של “כ־6%”. ככל שנתוני המאקרו ימשיכו לאכזב, כך יגבר הלחץ על מקבלי ההחלטות בבייג’ינג להכריז על מדיניות תמריצים נרחבת, כולל תמריצי צריכה ישירים, חבילות השקעה ממשלתית ושחרור מגבלות נדל”ן.

עם זאת, על אף הפוטנציאל למהלכים אגרסיביים, לא ניתן להתעלם מהשינויים המבניים: הדמוגרפיה המשתנה, המגבלות על השקעות זרות, והמעבר הפנימי לכלכלה מבוססת שירותים וטכנולוגיה, מציבים אתגרי עומק לטווח הארוך.