מגמה חדה בשוקי ההון: יציאת כספים מסיבית מארה”ב

החודש האחרון בשווקי ההון מספק הצצה מפתיעה לשינוי בעדפות ההשקעה של משקיעים קמעונאיים: מתוך נתונים שפורסמו, עולה כי נרשמה יציאה של כ־29 מיליארד דולר ממניות אמריקאיות – אחת מהתנועות החודשיות השליליות החדות ביותר בשנים האחרונות. תופעה זו מגיעה לאחר תקופה ארוכה של זרימות הון חיוביות, במהלכה השקיעו משקיעים פרטיים מעל ל־250 מיליארד דולר בשוק המניות בארה”ב, כחלק מגל כללי של השקעות עולמיות שהסתכם בכ־400 מיליארד דולר במהלך ששת החודשים שקדמו ל”יום השחרור” – אירוע כלכלי שציין תפנית בהתנהגות המשקיעים.

הגרף הראשון מציג את התנודתיות המשמעותית בזרימות ההון לשוק המניות האמריקאי מאז דצמבר 2021. לאחר מספר חודשים של יציבות יחסית, נרשמה האצה בהיקף ההשקעות באמצע 2023, אך החל מהרבעון האחרון של 2024, החלה מגמת ירידה חדה, culminating ביציאה של 29 מיליארד דולר במאי האחרון. המגמה הזו מעלה שאלות על שינוי העדפות, תמחור יתר, או חששות גוברים מפני האטה בצמיחה או מדיניות מוניטרית נוקשה יותר.

אירופה נהנית מהמומנטום

מנגד, שוקי המניות באירופה רושמים התאוששות חדה. כפי שממחיש הגרף השני, בעוד שוול סטריט חווה בריחה של משקיעים, מדדי אירופה קיבלו הזרמה של כ־10 מיליארד דולר באותו החודש. מדובר בתנועה חדה יחסית ביחס לשנים האחרונות, אשר מגיעה לאחר תקופה ממושכת של יציבות או יציאות קלות מהשוק האירופי.

שינוי זה מבטא ככל הנראה לא רק גיוון גיאוגרפי מצד המשקיעים, אלא גם תחושת הערכת חסר כלפי שווקי אירופה – במיוחד לאור תמחורים נוחים יותר, התחזקות נתוני מאקרו באיחוד האירופי, והערכת שיא המהדק המוניטרי מצד הבנק המרכזי האירופי (ECB). ההפניית כספים לאירופה עשויה להעיד על חיפוש אחר ערך (Value) ולא בהכרח אחר צמיחה אגרסיבית (Growth), בניגוד למה שזיהה את וול סטריט בעשור האחרון.

הקשר בין אינפלציה, תשואות ומגמות השקעה

ראוי לבחון את המגמות הנוכחיות גם בפרספקטיבה רחבה של תהליכים מקרו־כלכליים: בארה”ב, העלאות ריבית חוזרות, מדד מחירים לצרכן עיקש, והציפיות להאטה בצמיחה, מגבירים את הסיכון הנתפס בשוק ההון המקומי. בתוך כך, עליית התשואות באג”ח הממשלתיות והתגברות התנודתיות במדדים המרכזיים מגבירים את הנטייה של משקיעים קמעונאיים לבצע רה־אלוקציה.

לעומת זאת, באירופה נרשמה התייצבות מסוימת באינפלציה, והשווקים מגיבים בציפייה לקיצוץ ריביות כבר במחצית השנייה של 2025. כל עוד התחזית הזו תישאר בעינה, הסנטימנט כלפי שוקי ההון האירופאיים עשוי להישאר חיובי – במיוחד מצד גופים קמעונאיים המחפשים חשיפה לאזורים בעלי יחס סיכון־סיכוי משופר.

השפעה פוטנציאלית על שוקי ההון בטווח הקצר והבינוני

הסיטואציה הנוכחית עשויה להוות תמרור אזהרה לשוק המניות האמריקאי, שבחודשים האחרונים נהנה ממומנטום חזק מצד מניות הטכנולוגיה הגדולות. יציאה חדה מצד משקיעים פרטיים עשויה להוביל ללחץ מחירים על מגזרים מסוימים, בעיקר כאלה שהתמחור שלהם כבר מתוח.

מנגד, זרימת כספים לשוקי אירופה יכולה לתמוך בעליות מחירים במדדים המרכזיים, בדגש על מגזרים כגון תעשייה, בנקאות ואנרגיה – שהיו פחות דומיננטיים בגל העליות האחרון אך עשויים כעת ליהנות מתמחור סביר ושיפור בסנטימנט.

סיכום: רה־אלוקציה או איתות לשינוי מגמה?

האם אנו עדים לתיקון זמני, או לתחילתה של מגמת שינוי עמוקה יותר בהרכב תיק ההשקעות הגלובלי של הציבור? השאלה הזו נותרת פתוחה, אך הנתונים הגולמיים מצביעים על דפוס שראוי לעקוב אחריו. משקיעים מוסדיים וקמעונאיים כאחד שואפים להקדים את השוק, ולעיתים שינוי זרימת כספים הוא רק הפרולוג למה שיבוא בהמשך.

מה שברור – אירופה חוזרת להיות שחקן רלוונטי בתיקי ההשקעה של הציבור הרחב, לאחר שנים של אדישות יחסית. ארה”ב, אף שעדיין מחזיקה במשקל הגבוה ביותר במדדים העולמיים, תיאלץ להמשיך ולשכנע משקיעים שהתמחור הנוכחי מצדיק את הפרמיה.