מניות אפל תחת זכוכית מגדלת: האם תקופת האטה צפויה לחברת הענק?

חברת אפל (Apple Inc.), ענקית הטכנולוגיה בעלת שווי השוק העצום, נמצאת בתקופה מאתגרת בשוק המניות. לאחר שנים רבות של צמיחה מטאורית וביסוס מעמדה כמעצמה טכנולוגית בלתי מעורערת, מניות החברה (AAPL) מתמודדות עם רוח נגדית משמעותית. אנליסטים מבית Needham & Company הורידו לאחרונה את דירוג המניה מ”קנייה” ל”החזקה”, צעד שמעיד על חששות הולכים וגוברים לגבי פוטנציאל הצמיחה בטווח הקרוב, התחרות הגוברת והערכת שווי שעלולה להיות יקרה מדי. ההתפתחויות הללו מעוררות שאלות מהותיות לגבי מסלול החברה בעתיד הנראה לעין, ומאלצות את המשקיעים לבחון מחדש את ההשקעה בענקית מקופרטינו.

ניתוח שווי השוק והשוואה למתחרות

הערכת השווי של אפל מהווה כיום נקודת מחלוקת מרכזית בקרב אנליסטים. מניות החברה נסחרות במכפיל רווח של מעל 26, נתון שנחשב גבוה, במיוחד בהשוואה למתחרותיה בתחום הטכנולוגיה. אנליסטים ב-Needham & Company מדגישים כי מכפיל זה נמצא בקצה העליון של חברות הטכנולוגיה הגדולות, וזאת על אף שאפל מציגה צמיחה איטית יותר בהכנסות וברווחיות ביחס למתחרותיה. כדי להמחיש זאת, ברבעון מרץ האחרון, חברות כמו אלפאבית (Alphabet Inc.), אמזון (Amazon.com Inc.) ומטא פלטפורמס (Meta Platforms Inc.) הציגו צמיחה בהכנסות מהירה פי שניים עד שלושה, והתרחבות שולי רווח מהירה פי שלושה עד שנים עשר, בהשוואה לאפל. נתונים אלו מעלים תהיות לגבי הצדקת פרמיית השווי הנוכחית של אפל ביחס לשאר שחקניות הטכנולוגיה המובילות. הפער בצמיחה וברווחיות, יחד עם מכפיל רווח גבוה, מצביע על סיכון מוגבר להערכת השווי הנוכחית של החברה.

אתגרי התחרות והחדשנות במערכת האקולוגית של אפל

אפל מפורסמת בזכות המערכת האקולוגית הסגורה והחזקה שלה, אשר יוצרת נאמנות גבוהה בקרב לקוחותיה ומשמרת אותם בתוך סביבת המוצרים והשירותים של החברה. אולם, אנליסטים של Needham מפקפקים ביכולתה של אפל להמשיך ולשמור על מעמדה הדומיננטי ללא השקעות משמעותיות בטכנולוגיות עתידיות. החברה משקיעה פחות בהוצאות הון (Capital Expenditures) לעומת מתחרותיה, וכך היא עלולה למצוא את עצמה בפיגור בתחומים קריטיים. נקודה נוספת ובולטת שהועלתה היא העדר מודל שפה גדול (LLM) תחרותי או מערכת אקולוגית מפותחת למפתחים סביב יכולות בינה מלאכותית יוצרת (Generative AI). בעוד שאפל אמנם הכריזה על “Apple Intelligence” בכנס המפתחים האחרון, המשלבת יכולות AI יוצרות במערכת ההפעלה שלה, חוסר ההתייחסות של האנליסטים לפרטים אלו (נכון לתאריך הפרסום) מעיד על הצורך בבחינה מעמיקה יותר של ההשפעה והתחרותיות של פתרונותיה בתחום.

במקביל, חברות כמו מטא ואלפאבית משקיעות משאבים ניכרים בפיתוח משקפיים חכמים, טכנולוגיה שעשויה לאתגר את מעמדם של הסמארטפונים בעתיד הרחוק. אם טכנולוגיות אלו יצברו תאוצה, אפל עלולה להימצא בעמדת נחיתות תחרותית אם לא תשכיל להגיב במהירות וביעילות לאיום זה. יתרה מכך, האנליסטים מציינים כי אפל ניצבת בפני “איומים גוברים על זרמי ההכנסות שלה מ-iPhone ושירותים”, וכי תחזיות ההכנסות והרווחיות שלה עלולות לרדת בשנה הקרובה ככל שהשוק יעכל את מכלול החששות הללו.

גורמים מקרו-כלכליים ואיומים רגולטוריים

ההאטה בשוק הסמארטפונים העולמי מהווה גורם סיכון משמעותי עבור אפל. במאי האחרון, תאגיד המחקר International Data Corporation (IDC) הוריד את תחזית הצמיחה במשלוחי סמארטפונים לשנה זו מ-2.3% ל-0.6%, מה שמשקף לחצים הקשורים למכסים והאטה בהוצאות הצרכנים. הירידה בביקוש משפיעה ישירות על מכירות האייפון, המהוות קרוב למחצית מההכנסה השנתית הכוללת של אפל.

בנוסף, אפל מתמודדת עם איום רגולטורי משמעותי מצד משרד המשפטים האמריקאי, שתובע את גוגל בגין הגבלים עסקיים. במסגרת הסדר קיים, גוגל משלמת לאפל כ-20 מיליארד דולר בשנה כדי להיות מנוע החיפוש המוגדר כברירת מחדל בדפדפן ספארי של אפל. אם בית המשפט ימצא פגם בהסדר זה, אפל עלולה לאבד חלק ניכר מהכנסה זו, ולדברי האנליסטים, אין לה חלופה ברורה שתחליף את מלוא הסכום.

השפעת סוגיות גאו-פוליטיות ושרשרת האספקה

איום נוסף שהועלה הוא האפשרות להטלת מכסים על ידי ממשל טראמפ. הנשיא לשעבר דונלד טראמפ איים בעבר להטיל מכס של 25% על מכשירי אייפון הנמכרים בארה”ב ואינם מיוצרים שם. איום זה מדגיש את התלות של אפל בייצור הסיני, כאשר אנליסטים מעריכים כי כ-85% ממכשירי האייפון מיוצרים כיום בסין. הערכות של אנליסטים מצביעות על כך שמכס של 25% עשוי לקצץ את הרווח למניה של אפל בכ-80 סנט ב-12 החודשים הבאים, אם החברה תבחר לספוג את העלויות במקום לגלגל אותן לצרכנים באמצעות העלאת מחירים. סוגיית התלות בייצור בסין, יחד עם הירידה במכירות האייפון בסין בששת הרבעונים האחרונים, הובילה את האנליסטים להפחית את תחזיותיהם.

סיכום ומבט קדימה

מצב מניית אפל משקף תמורות עמוקות בשוק הטכנולוגיה העולמי ובכלכלה הרחבה. מודל העסקים החזק של החברה, הבנוי על מערכת אקולוגית יציבה ונאמנות לקוחות גבוהה, נתקל כעת באתגרים הולכים וגוברים. שווי השוק הנוכחי, המצדיק ציפיות צמיחה גבוהות, נבחן מול נתונים המצביעים על האטה בהכנסות וברווחיות ביחס למתחרות. איומים רגולטוריים וגאו-פוליטיים, לצד האטה בביקוש העולמי לסמארטפונים, מעלים חששות נוספים.

אנליסטים מציעים כי נקודת כניסה טובה יותר למשקיעים עשויה להיות בטווח של 170-180 דולר למניה, בהשוואה למחירה הנוכחי סביב 205 דולר. אם אפל תצליח לפתח זרמי הכנסה חדשים, כמו הרחבת מכירות הפרסום, זה עשוי להגביר את אמון האנליסטים ביכולתה להגדיל הכנסות ושולי רווח. שוק הפרסום הדיגיטלי העולמי, המוערך בכ-840 מיליארד דולר על ידי GroupM, הוא אכן גדול מספיק כדי להשפיע משמעותית על אפל.

בסופו של דבר, על אף הירידה של כ-18% במניות אפל מתחילת השנה, שוק המניות מגיב בצורה דינמית. נכון למועד הכתיבה, מניות אפל הראו עלייה קלה של כמעט 1% ביום הורדת הדירוג על ידי Needham & Company, מה שמעיד על מורכבות ההערכה וקיומן של דעות שונות בשוק. המשך המעקב אחר ביצועי החברה, השקעותיה בחדשנות, והתמודדותה עם האתגרים הרגולטוריים והתחרותיים, יהיו קריטיים להבנת מסלולה העתידי.