אגרות חוב רגילות, כמו גם בפיקדון רגיל, הריבית על ההשקעה היא ידועה מראש. באיגרות חוב מובנות, כמו גם בפיקדונות מובנים, הריבית תלויה בהתנהגות של משתנה פיננסי שמשמש נכס בסיס למוצר, כמו למשל שער מטבע מסוים (האירו או הדולר, או מטבעות אחרים), שיעור ריבית ה –  LIBOR (London Interbank Offered Rate), מדד מניות כזה או אחר וכדומה. במועד הנפקת האג”ח המובנה, נקבע נכס הבסיס כמו גם הקשר בין שניהם. 

תשלומי ריבית באג”ח מובנה תלויים בהתנהגות נכס הבסיס כפי שמוגדר מראש בתשקיף האג”ח. אם לא מתקיימים התנאים לקבלת הריבית – המשקיע יקבל את הקרן בלבד בתאריך הפדיון. ישנם סוגים של אג”ח מובנה בהם גם תשלום הקרן מותנה, כך שהמשקיע עלול לאבד את כל כספו בהתקיים תנאים מסוימים. 

אגרות חוב מובנות מונפקות על ידי בתי השקעות ומרגע ההנפקה, הן נסחרות בבורסה לניירות ערך. כך יוצא שבניגוד לפיקדון מובנה, המשקיע באג”ח מובנה יכול בכל עת למכור את האג”ח ולממש את השקעתו. חשוב לזכור שכאשר התנאים לתשלום הריבית (ולעיתים גם התנאים לתשלום הקרן) מפסיקים להתקיים – אג”ח מובנה ייסחר בתנודתיות גבוהה מאוד, רבה הרבה יותר מתנודתיות המאפיינת אג”ח רגיל. המסחר באג”ח מובנה כזה צפוי להיות בשער נמוך משמעותית מערכו הנקוב. 

אג”ח מובנה – “נגזר ריבית”

אגרות חוב מובנות מסוג נגזרות ריבית מבטיחות למשקיע החזר הקרן ועוד ריבית גבוהה למדי (באופן יחסי לריבית שניתן לקבל במשק), כל זאת בתנאי ששיעורי הריבית ימצאו בטווח שנקבע בתנאי האג”ח. אג”ח מובנה נגזר ריבית מיועד למשקיעים שצופים שהריבית תהיה בטווח האמור בתנאי האג”ח. מרבית סדרות אג”ח נגזר ריבית הן לטווח של 12 שנים, ברוב הסדרות המנפיק רשאי לכפות פדיון מלא בכל אחד ממועדי תשלום הריבית. פדיון מוקדם שכזה מבוצע במחיר הקרן והריבית הצבורה עד לאותו מועד. ברוב הסדרות של אג”ח מובנה נגזר ריבית מובטח קופון שאינו מותנה בשנה הראשונה. לאחר מכן, תנאי תשלום הקופון משתנים כך שהוא משולם רק כאשר הריבית נמצאת בטווח שנקבע. בבורסה בתל אביב נסחרות אג”ח מובנה נגזר ריבית אשר תשלומי הקופון שלהם מותנים בריביות כגון ריבית ה”תלבור” (ריבית על פיקדונות בשקלים) באג”ח ללא הצמדה, ריבית ה”ליבור” (על פיקדונות בדולרים) באג”ח צמוד דולר, ריבית ה”אירובור” (על פיקדונות באירו) ועוד. 

אג”ח מובנה – “נגזר אשראי”

אגרות חוב מובנות מסוג “נגזרות אשראי” הן אגרות חוב בהן החזר הקרן תלוי באירוע אשראי כלשהו. אגרות חוב כאלה משלמות ריבית גבוהה יחסית, זאת כל עוד לא התקיים אירוע האשראי שבתנאי האג”ח. כך למשל אג”ח מובנה נגזר אשראי המבטיח ריבית גבוהה כל עוד מדינת ישראל עומדת בכל התשלומים בגין הלוואות שנטלה או אגרות חוב שהנפיקה. 

הגדרת אירוע אשראי נקבעת על פי רוב בהתאם להגדרות ארגון ה – ISDA (ארגון סוחרי ה – SWAP). הגדרות אלה משמשות בסיס לעסקאות בהן נסחרים סיכונים של אירועי אשראי בתאגידים, מוסדות, מדינות וישויות אחרות. בהתחרש אירוע אשראי, כפי שהוא מוגדר בתנאי האג”ח, המשקיעים באגרות החוב משמשים כמוכרי ביטוח כנגד חדלות פירעון. למרבית סוגי האג”ח מקבוצת אג”ח מובנה נגזר אשראי יש דירוג אשראי גבוה כאשר זה מתבסס על שלוב של דרוג הישות ודירוג מנפיק נייר הערך. 

אג”ח מובנה – “נגזר אג”ח”

בשונה מאג”ח מובנה נגזר אשראי, אג”ח מובנה נגזר אג”ח מגובה בתיק אג”ח בו כלול מספר גדול של אגרות חוב. כך יוצא שהחברה מנפיקה לציבור איגרת חוב מובנית אשר לוח הסילוקין שלה מורכב ממספר גדול של תשלומי קרן וריבית. בישראל אגרות חוב מובנות מסוג נגזר אג”ח לא מונפקות לציבור הרחב אלא למשקיעים מוסדיים בלבד. בסדרות שגובו בתיק אג”ח של חברות מחוץ לישראל, סדרות אג”ח מובנה נגזר אג”ח היו על פי רוב סחירות, בין היתר נכללו בהן אג”ח של ממשלת ארה”ב. 

סוג נוסף של אג”ח מובנה הוא אג”ח מובנה נגזר מניה או מדד. מדובר באג”ח לטווח קצר הנושא ריבית גבוהה יחסית, תשלומי הקרן והריבית תלויים בשינויים בנכס הבסיס שיכול להיות מניות, מניה בודדת או מדד. כך יוצא שירידה של נכס הבסיס מתחת לסף שנקבע תהווה אירוע חוסם בו תשלום הריבית, ולעיתים גם הקרן, אינו מובטח עוד. 

*אין במאמר זה, בחלקו או במלואו, כל הבטחה להשגת תשואות מהשקעות ואין האמור בו מהווה ייעוץ מקצועי לבצע השקעות בתחום כזה או אחר.