לחצי המחירים ביפן מתחזקים. על פי נתונים שפורסמו ב־20 ביוני 2025, מדד הליבה של המחירים לצרכן (Core CPI) עלה בחודש מאי בקצב שנתי של 3.7%, מעל תחזית השוק שעמדה על 3.6%, ולמעלה מהקריאה הקודמת של 3.5%. מדובר בנתון הגבוה ביותר שנרשם מאז ינואר 2023 – אינדיקציה מובהקת לשינוי אפשרי במדיניות המוניטרית של בנק יפן (BoJ).

אינפלציה מתמשכת – לא רק אנרגיה וחולשת ין

בניגוד למדד הכללי, מדד הליבה מנטרל את מחירי האנרגיה התנודתיים, והוא משקף באופן מהימן יותר את לחצי הביקוש הפנימיים במשק. הנתונים האחרונים מצביעים על כך שגל העליות הנוכחי נובע לא רק מגורמים חיצוניים, אלא מתוך מגמות מקומיות יציבות יותר כמו עליות שכר והתחזקות הצריכה הפרטית.

במהלך החודשים האחרונים, מספר סקטורים ביפן חתמו על הסכמי שכר חדשים, וחברות רבות החלו להעלות מחירים בהתאם לעלויות העבודה והחומרי גלם – מגמה שמאותתת על סיום אפשרי של העידן הדפלציוני.

מדיניות הריבית – לחץ גובר על הבנק המרכזי

העלאת הריבית שביצע הבנק בתחילת השנה מהווה סנונית ראשונה, אך לנוכח האינפלציה המתמשכת, הציפייה להידוק נוסף הולכת ומתחזקת. יעד האינפלציה של יפן עומד על 2% בלבד, וכעת הקריאה של 3.7% חורגת ממנו באופן חד. המשקיעים מעריכים כי העלאת ריבית נוספת עשויה להגיע כבר ברבעון השלישי.

אכן, תשואות האג”ח הממשלתיות עלו, והין היפני התחזק – שניהם שיקופים של עליית ציפיות השוק למדיניות מוניטרית הדוקה יותר.

תגובת השווקים – שינויים במגזר הפיננסי ובמניות הצריכה

בעקבות הדיווח, נרשמה התחזקות של הין היפני, לצד עלייה בתשואות האג”ח. הבורסה בטוקיו הגיבה בתנודתיות – מגזרים מוטי ייצוא, אשר נהנים לרוב מין חלש, רשמו ירידות, בעוד שמניות מגזרי השירותים והבנקים המקומיים נהנו מביקושים.

מדד הניקיי 225 נותר תנודתי, כאשר המשקיעים מנסים לאמוד את כיוון המדיניות העתידית של בנק יפן.

הצמיחה נותרת מתונה – ה־OECD מזהיר

למרות האינפלציה, הצמיחה הכלכלית של יפן נשארת חלשה יחסית. התחזית של ה־OECD לשנת 2025 מצביעה על גידול של 0.4% בלבד, ו־1.2% ב־2026. הזדקנות האוכלוסייה, מחסור בכוח אדם ופריון עבודה נמוך ממשיכים להעיב על פוטנציאל הצמיחה.

ה־OECD ממליץ ליפן להאיץ רפורמות מבניות, להפחית חסמים רגולטוריים ולעודד השתתפות בשוק העבודה של נשים ואזרחים ותיקים.

מה צפוי בהמשך – עיני השוק נשואות לבנק יפן

הישיבה הקרובה של בנק יפן צפויה להיות מכרעת. כל שינוי ברטוריקה לגבי סיכוני האינפלציה או מגמות שכר עשוי להשפיע מהותית על השווקים. נתוני שכר, צריכה פרטית ותפוקה תעשייתית יעמדו כעת בלב תשומת הלב של משקיעים.

לסיכום, קריאת ה־CPI האחרונה מחזקת את ההנחה שהאינפלציה ביפן אינה זמנית. בעוד שהשאלה האם מדובר בשינוי מבני או בתגובה קצרה למגמות מחירים – נותרת פתוחה, נדמה שהעידן הדפלציוני של יפן מתקרב לסיומו.