מדד המחירים לצרכן בגוש האירו: האטה באינפלציה, פער מול ארה”ב, ושוק שמתחיל לתמחר הורדת ריבית

נתוני מדד המחירים לצרכן (CPI) לחודש מרץ 2025, שפורסמו ב-19 במרץ על ידי יורוסטאט, משרטטים תמונה של ירידה עקבית בלחצים האינפלציוניים בגוש האירו. האינפלציה השנתית ירדה לרמה של 2.3% – לעומת 2.5% בפברואר, ואף נמוך מהתחזית שעמדה על 2.4%. הנתון מחזק את הסנטימנט בשוק שמדיניות הידוק הריבית באירופה קרובה לסיום, ואף עשויה להתהפך בהמשך השנה.

אירופה מול ארה”ב: שתי כלכלות, שני קצבים

הפער הבולט ביותר כיום בזירה הגלובלית הוא בין קצב האינפלציה בגוש האירו לבין זה שבארה”ב. בעוד שבאירופה האינפלציה מתקרבת ליעד של 2% ונמצאת במגמת ירידה ברורה, בארה”ב הנתונים האחרונים מראים על התמתנות חלקית בלבד. מדד המחירים לצרכן האמריקאי עלה ב-3.2% בפברואר, ואילו מדד הליבה (ללא מזון ואנרגיה) נותר גבוה, סביב 3.8%.

המשמעות ברורה: הפדרל ריזרב נאלץ להישאר זהיר, בעוד שהבנק המרכזי האירופי (ECB) מקבל מרחב פעולה גובר להפחתת ריבית. אם מגמה זו תימשך, ייתכן שנראה את אירופה פועלת ראשונה בשוקי הריביות – תרחיש נדיר בעשור האחרון.

המשך ירידת האינפלציה – עדות להצלחה או סימן לחולשה?

השיא האינפלציוני שנרשם בגוש האירו בסוף 2022 – בשיעור של למעלה מ-10% – התפוגג אט-אט בזכות שורת העלאות ריבית, ירידה במחירי האנרגיה ונסיגה בביקושים. עם זאת, הירידה באינפלציה מלווה גם בסימנים להיחלשות כלכלית: ההוצאה הפרטית בנסיגה, מדדי אמון הצרכנים נמוכים ושיעורי הצמיחה במדינות כמו גרמניה וצרפת מדשדשים סביב האפס.

האם הפחתת ריבית בפתח?

לאור ההתמתנות האינפלציונית, שוק החוזים העתידיים באירופה מתמחר סיכוי גבוה להפחתת ריבית כבר ביוני. הסקטורים הממונפים – ובראשם הנדל”ן והבנקים – מגיבים באופטימיות, ומדדי המניות בגוש האירו רשמו עליות קלות ביום פרסום הנתון.

עם זאת, ה-ECB עדיין שומר על זהירות. אמנם הנתונים תומכים בהפסקת העלאות הריבית, אך אי הוודאות לגבי סיכון לחזרת אינפלציה (בשל גיאופוליטיקה, אנרגיה או התאוששות צרכנית) שומרת את קובעי המדיניות על המשמר.

פסקאות אקטואליות נוספות (לבחירתך לשילוב בגרסה סופית):

1. שוק העבודה האירופי מייצר יציבות זמנית
על רקע ההתקררות הכללית, שוק העבודה שומר בינתיים על יציבות יחסית. שיעור האבטלה בגוש האירו נשאר סביב 6.5%, אך הגידול בשכר מתון – מה שתורם לריסון אינפלציוני מבלי להכות קשות בביקושים.

2. הצרכן נותר זהיר
למרות ירידת המחירים, מדדי הצריכה באירופה מצביעים על עצירה בפעילות. הציבור מעדיף לחסוך ולא להוציא – מה שמגביר את החשש מדפלציה סמויה וגורר לחץ גובר על ה-ECB לנקוט במדיניות מרחיבה.

3. פרדוקס המחירים: ירידה בעלויות לצד האטה בפעילות
התקררות המחירים שאמורה לשפר את רווחת הצרכן אינה מתורגמת לעלייה בצריכה. מדובר בתופעה שמחייבת הסתכלות זהירה – שכן סביבת אינפלציה נמוכה מדי עלולה להפוך למלכודת דפלציונית.

לסיכום:
הירידה במדד המחירים לצרכן בגוש האירו מספקת רוח גבית לשווקים הפיננסיים ולתחזיות להקלה מוניטרית. עם זאת, היא מעלה שאלות כבדות משקל לגבי עוצמת הפעילות הכלכלית באירופה. בעוד שבארה”ב ממשיכים להיאבק באינפלציה עיקשת, באירופה הסכנה מגיעה מהכיוון ההפוך – האטה מואצת, ירידה בביקושים ואופק מאתגר לצמיחה.