נתוני ה־PMI של S&P Global לחודש יוני 2025 משקפים תמונה מורכבת של הכלכלה האמריקאית: אמנם הפעילות הכלכלית ממשיכה להתרחב, אך ישנם סימנים לבלימה מסוימת בקצב הצמיחה, בעיקר בתחום השירותים. בעוד שמגזר התעשייה הפתיע לטובה, המגזר המשולב מצביע על האטה קלה לעומת חודש מאי.

מגזר השירותים שומר על צמיחה – אך מאבד מומנטום

מדד מנהלי הרכש של מגזר השירותים (Services PMI) לחודש יוני נקבע ברמה של 53.1 נקודות, מעט מעל תחזית השוק שעמדה על 53.0. מדובר ברמה המעידה על המשך התרחבות בפעילות, אך עם האטה מסוימת לעומת חודשים קודמים. לשם השוואה, בחודשים מרץ ואפריל נרשמה רמה של כ־54 נקודות – מה שמעיד על ירידה בקצב הצמיחה.

הירידה הזו עשויה להעיד על ירידה בביקושים או על לחצים גוברים מצד העלויות התפעוליות. ייתכן שגם ציפיות הצרכנים בנוגע לאינפלציה ולריבית משחקות תפקיד, במיוחד על רקע מדיניות מוניטרית מהוססת מצד הפדרל ריזרב והמתנה ארוכה להורדת ריבית.

הפתעה חיובית בתעשייה: ה־Manufacturing PMI קופץ ל־52

הנתון הבולט ביותר מבין שלושת המדדים שפורסמו הוא זה של מגזר הייצור (Manufacturing PMI), שקפץ לרמה של 52 נקודות, לעומת תחזיות שעמדו על 51.0 בלבד. זוהי הפעם הראשונה מאז תחילת השנה שבה המגזר התעשייתי מציג התרחבות משמעותית – רמה מעל 50 מצביעה על צמיחה בפעילות התעשייתית.

הנתון עשוי להעיד על התאוששות בביקושים לייצור מקומי, ייתכן על רקע מדיניות מיסוי חדשה שמעודדת ייצור פנימי, או ירידה באיומים לשרשרת האספקה. בכל מקרה, מדובר באינדיקציה מעודדת במיוחד, לאור החולשה שנרשמה במגזר זה במהלך רוב המחצית הראשונה של השנה.

מדד הקומפוזיט מצביע על האטה: מ־53.0 ל־52.8

המדד המשולב, ה־Composite PMI, אשר משקלל את נתוני השירותים והתעשייה גם יחד, ירד ל־52.8 נקודות, לעומת 53.0 בחודש מאי. אף שמדובר בירידה קלה בלבד, היא עשויה לשקף לחצים כוללים רחבים יותר – בין אם בצריכה הפרטית, בשוק העבודה, או במדיניות ההוצאה של המגזר העסקי.

העובדה שהמדד נותר מעל רמת ה־50 מעידה כי הכלכלה האמריקאית עדיין בצמיחה, אך הקצב שלה מתון יותר – תמונה שעשויה להכתיב את המשך גישת ההמתנה וזהירות של הפדרל ריזרב בכל הנוגע להפחתות ריבית.

ניתוח שוק: האם נתוני ה־PMI מאותתים על שינוי כיוון?

השאלה המרכזית עבור משקיעים וכלכלנים כאחד היא האם אנו ניצבים בפני שינוי מגמה – מאצה בצמיחה או תחילתה של האטה ממושכת. מצד אחד, העלייה החדה במדד הייצור עשויה להצביע על חזרה של פעילות עסקית, ייתכן על רקע גידול בהזמנות או תמריצים ממשלתיים. מצד שני, מגזר השירותים, המהווה חלק נכבד מהתמ”ג האמריקאי, מאותת על שחיקה הדרגתית, דבר שיכול להאט את המשק בכללותו.

לצד זאת, יש להתחשב בסביבת המאקרו הכוללת – ריביות שטרם ירדו, תנודתיות בשוק העבודה, והמשך חוסר הוודאות הגיאופוליטית. כל אלו צפויים להשפיע על האופן שבו הנתונים יתורגמו לשוקי המניות והאג”ח בחודשים הקרובים.

מבט קדימה: מה מצפה לשוק לקראת פרסום הנתונים הבאים?

הנתונים של יוני מציבים את הבמה לקראת החלטת הריבית של הפד בחודש יולי, והם עשויים להוות שיקול קריטי בשאלה האם ניתן להתחיל לדון בהפחתת ריבית מוקדמת. המשקיעים ימשיכו לעקוב מקרוב אחר מדדים משלימים – מדדי ISM, נתוני שוק העבודה, אינפלציית ליבה ומכירות קמעונאיות – כדי לגבש תמונה ברורה יותר של הכיוון הכלכלי.

לסיכום, שוק העבודה האמריקאי, פעילות הצרכנים ותחזיות החברות לרווחיות עתידית – כולם יקבעו האם ההתאוששות התעשייתית ביוני מהווה סימן לבאות, או שמא מדובר בקפיצה זמנית בלבד.