שוק העבודה בארה”ב הראה סדקים חדשים בספטמבר כאשר עסקים פרטיים קיצצו 32,000 משרות, כך עולה מדוח התעסוקה האחרון של ADP. מדובר בהיפוך חד מהתחזיות לעלייה של 50,000 משרות, ולאחר ירידה מתוקנת של 3,000 באוגוסט. לראשונה מאז 2020, המגזר הפרטי צמצם משרות במשך שני חודשים רצופים, מה שמעורר שאלות לגבי חוסן הכלכלה על רקע תנאי אשראי הדוקים ושינויים בביקוש הצרכני.

פילוח ענפי: שירותים תחת לחץ

ענף השירותים היווה את עיקר הירידה, עם אובדן של 28,000 משרות. ענף הפנאי והאירוח, שהיה מנוע צמיחה מרכזי לאחר המגפה, איבד 19,000 משרות – סימן לביקוש חלש יותר להוצאות צרכניות דיסקרציוניות. שירותים מקצועיים ועסקיים ירדו ב-13,000, פעילות פיננסית איבדה 9,000 ומסחר, תחבורה ותשתיות ירדו ב-7,000.

מנגד, נרשמה עלייה של 33,000 משרות בענפי החינוך ושירותי הבריאות, המדגישה את החוסן של תחומים לא-דיסקרציוניים בהם הביקוש נשאר חזק מבנית. ענף הייצור של סחורות הצליח יחסית יותר אך עדיין התכווץ – עם ירידה של 5,000 בבנייה ו-2,000 בייצור. נתונים אלה משקפים את ההאטה הרחבה יותר בפעילות הדיור בשל ריביות גבוהות ואת הירידה בביקוש הגלובלי שמכבידה על הזמנות לייצור.

צמיחת השכר מאותתת על שינוי

דוח התעסוקה האיר זרקור גם על דינמיקת השכר. צמיחת השכר לעובדים שנשארו באותה משרה נותרה יציבה ברמה של 4.5%, בעוד שהעליות בשכר לעוברים בין עבודות האטו ל-6.6% לעומת 7.1% באוגוסט. האטה זו מצביעה על שוק עבודה מתקרר, בו למעסיקים פחות לחץ להעלות שכר באגרסיביות כדי למשוך או לשמר עובדים.

עבור משקי בית, האטת השכר בשילוב עם אינפלציה מתמשכת עלולה לשחוק את כוח הקנייה הריאלי ולצמצם את הצריכה. עבור בנקים, המגמה עשויה להוביל להאטה בצמיחת הפיקדונות ולביקוש חלש יותר להלוואות – במיוחד בכרטיסי אשראי, משכנתאות והלוואות אישיות.

הקשר היסטורי והשלכות על השווקי

אובדן המשרות בספטמבר הוא החד ביותר מאז מרץ 2023 ובולט בהשוואה היסטורית. מאז 2010, סדרת שינויי התעסוקה של ADP רשמה ממוצע של 147,000 משרות חדשות בחודש, עם קצוות שנעו בין שיא של 1.25 מיליון באוגוסט 2021 בתקופת ההתאוששות, לבין ירידה מדהימה של 6.09 מיליון באפריל 2020 בשיא המגפה.

הירידה הנוכחית משקפת לא רק חולשה מחזורית אלא גם כיול מחדש בנתונים, כאשר נתוני ספטמבר הופחתו ב-43,000 בהשוואה להערכות טרום-בנצ’מרק. משקיעים צפויים לפרש זאת כסימן נוסף לכך שמדיניות הפד הנוקשה, כולל ריביות גבוהות, מכבידה על יצירת משרות.

מה הלאה

בהסתכלות קדימה, אנליסטים מצפים שהתעסוקה לפי ADP תחזור לעלייה של 70,000 עד סוף הרבעון הנוכחי, עם תחזיות ארוכות טווח של 90,000 ב-2026 ו-140,000 ב-2027. עם זאת, הסיכונים נותרים נוטים כלפי מטה. חולשה מתמשכת בענפי הצריכה, יחד עם עלויות אשראי גבוהות יותר, עלולות להכביד עוד יותר על תוכניות הגיוס של החברות.

עבור קובעי המדיניות, האתגר יהיה לאזן בין הצורך לשמור על צמיחה כלכלית לבין הצורך לרסן אינפלציה. עבור משקיעים, מסלולו של שוק העבודה עשוי לקבוע לא רק את התזמון של הורדות ריבית עתידיות אלא גם את הלך הרוח הרחב יותר בשווקי המניות, האג”ח ומטבע החוץ.

החודשים הקרובים יהיו קריטיים. אם אובדן המשרות יעמיק, הנרטיב עשוי להשתנות מ”נחיתה רכה” להאטה חדה יותר – מה שיכול לשנות את הציפיות לביקוש אשראי, רווחי חברות וחוסן צרכני משני צדי האוקיינוס האטלנטי.