קבוצת UnitedHealth Group (NYSE: UNH), ענקית שירותי הבריאות האמריקאית, דיווחה היום (שלישי, 29 ביולי 2025) על תוצאות חזקות לרבעון השני של 2025, ובעקבותיהן אישרה מחדש את תחזיותיה לשנה כולה. אישור התחזיות מגיע לאחר שהחברה השעתה אותן במאי 2025, דבר המעיד על התייצבות ובהירות גוברת בנוגע לביצועיה. החברה צופה כעת הכנסות לשנת 2025 בטווח של 445.5 מיליארד דולר עד 448.0 מיליארד דולר, רווח נקי של לפחות 14.65 דולר למניה, ורווח מתואם של לפחות 16.00 דולר למניה. התחזית החדשה משקפת את ביצועי המחצית הראשונה של 2025 ואת הציפיות לשארית השנה, כולל מגמות טיפול רפואי גבוהות מהצפוי. הרווחים לרבעון השני הסתכמו ב-3.74 דולר למניה, והרווחים המתואמים ב-4.08 דולר למניה.

סטיבן המסלי, מנכ”ל UnitedHealth Group, ציין כי “UnitedHealth Group יצאה לדרך קפדנית לחזור להיות חברה בעלת ביצועים גבוהים המשרתת באופן מלא את צרכי הבריאות של יחידים ושל החברה הרחבה”. הוא הוסיף, “ככל שאנו מחזקים את משמעת התפעול, ממקמים אותנו לצמיחה ב-2026 ומעבר לכך, האנשים ב-UnitedHealth Group ימשיכו לתמוך במיליוני המטופלים, הרופאים והלקוחות הסומכים עלינו, מונחים על ידי תרבות של שירות וערכים רב-שנים”. החברה מצפה לחזור לצמיחת רווחים בשנת 2026, דבר המעיד על תוכנית ארוכת טווח לייצוב והתרחבות.

ביצועים פיננסיים: צמיחה בהכנסות ואתגרי עלויות רפואיות

הכנסות UnitedHealth Group ברבעון השני של 2025 גדלו ב-12.8 מיליארד דולר משנה לשנה והסתכמו ב-111.6 מיליארד דולר, מונעות על ידי צמיחה בחטיבות UnitedHealthcare ו-Optum. הכנסות משירותי בריאות (Premiums) הסתכמו ב-87.9 מיליארד דולר (עלייה של 14.3% משנה לשנה), הכנסות ממוצרים ב-12.2 מיליארד דולר (ירידה של 9.9% משנה לשנה), והכנסות משירותים ב-9.0 מיליארד דולר (עלייה של 3.3% משנה לשנה). הרווחים מפעילות תפעולית ברבעון השני עמדו על 5.2 מיליארד דולר. למרות נתוני הכנסות חזקים אלו, הבנק הציג ירידה בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד, בו נרשמו רווחים מפעילות תפעולית של 7.9 מיליארד דולר, עם שולי רווח נקי של 3.1% (לעומת 4.3% אשתקד).

תוצאות הרבעון השני כללו השפעות שליליות חד-פעמיות בסך 1.2 מיליארד דולר, כאשר 620 מיליון דולר מתוכן קשורות לעסקי הביטוח הפרטי (Individual Exchange Business), כולל האצה של הפסדים עתידיים הקשורים למחצית השנייה של 2025, וכן הסדרי תשלום והפרשות אחרות. יחס עלויות הטיפול הרפואי המאוחד של החברה עלה ל-89.4% ברבעון השני של 2025, גידול של 430 נקודות בסיס משנה לשנה. עלייה זו נבעה בעיקר ממגמות עלויות רפואיות שחרגו באופן משמעותי ממגמות התמחור, כולל עלויות ליחידה ואינטנסיביות השירותים שסופקו, וכן מההשפעות המתמשכות של קיצוצי מימון Medicare. יחס עלויות הטיפול הרפואי לשנה כולה צפוי לעמוד על 89.25% +/- 25 נקודות בסיס. למרות ירידה מסוימת ברווחים התפעוליים בחטיבות מסוימות, NXP הצליחה לייצר תזרים מזומנים חזק מפעילות תפעולית, שהסתכם ב-7.2 מיליארד דולר ברבעון השני, פי 2.0 מהרווח הנקי.

ביצועי חטיבות: UnitedHealthcare מול Optum, והאתגרים בפני Optum Health

UnitedHealthcare, חטיבת ביטוחי הבריאות של הקבוצה, הציגה הכנסות של 86.1 מיליארד דולר ברבעון השני של 2025, גידול של 17% משנה לשנה. UnitedHealthcare שירתה 50 מיליון אנשים ברבעון השני, עלייה של 770,000 מתחילת השנה. הכנסות UnitedHealthcare Employer & Individual עלו, כאשר מספר המבוטחים גדל ב-400,000 משנה לשנה, בעיקר בשל צמיחה בהצעות הממומנות באופן עצמי על ידי מעסיקים. הכנסות UnitedHealthcare Medicare & Retirement גדלו ב-22%, והכנסות UnitedHealthcare Community & State עלו ב-20%. עם זאת, הרווחים מפעילות תפעולית של UnitedHealthcare ברבעון השני ירדו ל-2.1 מיליארד דולר, לעומת 4.0 מיליארד דולר ברבעון המקביל אשתקד, ושולי הרווח התפעולי ירדו ל-2.4% (לעומת 5.4%). ירידה זו נבעה בעיקר ממגמות עלויות רפואיות גבוהות מהצפוי בכל עסקיה של UnitedHealthcare והשפעות קיצוצי מימון Medicare.

חטיבת Optum, המספקת שירותי בריאות גלובליים, הציגה הכנסות של 67.2 מיליארד דולר ברבעון השני של 2025. עם זאת, הרווחים מפעילות תפעולית ירדו ל-3.1 מיליארד דולר, לעומת 3.9 מיליארד דולר ברבעון המקביל אשתקד, ושולי הרווח התפעולי ירדו ל-4.6% (לעומת 6.2%). Optum Health, תת-חטיבה של Optum, רשמה ירידה של 7% בהכנסות, בין היתר עקב תיקונים בחוזים עם לקוחות ותיקים וקיצוצי מימון Medicare Advantage. Optum Health הפחיתה באופן מכוון את תוכנית ההתרחבות שלה ל-2025 למספר נמוך יותר של מטופלים חדשים (300,000 במקום 650,000), כדי להתמקד טוב יותר באזורים ובפרקטיקות בעלות היכולות המפותחות ביותר. לעומת זאת, Optum Insight הציגה עלייה של 6% בהכנסות ועלייה משמעותית ברווחים תפעוליים, הודות לצמצום השפעת מתקפת הסייבר על Change Healthcare ושיפורים תפעוליים. Optum Rx רשמה עלייה של 19% בהכנסות, וזאת על רקע צמיחה בלקוחות חדשים ובהרחבת קשרי לקוחות קיימים.

מבט קדימה: התמודדות עם מגמות עלויות וצמיחה ארוכת טווח

UnitedHealth Group, למרות האתגרים במגמות עלויות רפואיות, מחויבת לספק שירותי בריאות איכותיים ובמחיר סביר. החברה מצפה למגמות עלויות רפואיות ב-Medicare Advantage שיגיעו לכ-7.5% בשנת 2025, וצופות האצה משמעותית לכמעט 10% בתחזיות התמחור והטבות ל-2026. ההתמודדות עם מגמות עלויות אלו תהיה קריטית להצלחתה של UnitedHealth Group.

החברה ממשיכה להציג איתנות פיננסית, עם יחס הון לחוב של 44.1% ב-30 ביוני 2025, ותשואה להון שנתית של 20.6% במחצית הראשונה של 2025. ביולי, החברה אף הגדילה את שיעור הדיבידנד הרבעוני שלה ב-5% ל-2.21 דולר, והחזירה 4.5 מיליארד דולר לבעלי המניות באמצעות דיבידנדים ורכישות חוזרות של מניות ברבעון השני. למרות הצורך בחיזוק משמעת התפעול והתמודדות עם עלויות רפואיות עולות וקיצוצי מימון, UnitedHealth Group ממוקמת היטב בזכות מודל העסקים המשולב שלה (ביטוח ומתן שירותים) וגודלה העצום. יכולתה לפתור את האתגרים הקיימים ולחזור לצמיחת רווחים בשנת 2026 תהיה מפתח להצלחתה לטווח הארוך בסביבה הדינמית של שוק הבריאות.