בין אפריל ליולי 2025, רשם מדד S&P 500 עלייה חדה של 24.2% בתוך 13 שבועות בלבד. מדובר באחת התקופות החזקות ביותר עבור המדד מאז 1989, מהלך שמזכיר זינוקים שנראו רק בתקופות של התאוששות ממשברים כלכליים חריפים. הנתון הזה לבדו מעורר את השאלה המרכזית: האם מדובר בראלי רגעי שיביא לתיקון, או שמא זו תחילתה של מגמה חיובית מתמשכת? מבט היסטורי מציג תמונה מובהקת – כאשר השוק מזנק בפרק זמן קצר בעוצמה כזו, במרבית המקרים התשואות ממשיכות להיות חיוביות גם בשנים שאחר כך.

תשואות היסטוריות לאחר זינוקים חדים: הנתונים מדברים

מניתוח שביצעה חברת Creative Planning על בסיס נתוני YCharts, עולה כי לאורך השנים חווינו 20 תקופות מאז 1989 בהן מדד S&P 500 עלה בלמעלה מ־20% בפרק זמן של שלושה חודשים. הדפוס שחוזר על עצמו מדהים בעקביותו. התשואה הממוצעת לאחר חצי שנה מיום סיום הראלי עמדה על 11.1%, ואילו לאחר שנה שלמה, התשואה הממוצעת עמדה על 16.2%. בטווחים ארוכים יותר, הנתונים אף מרשימים יותר: לאחר שנתיים, המדד הניב בממוצע תשואה של 31.6%, ו־לאחר חמש שנים – 50.4%.

לשם השוואה, באותן תקופות רגילות בהן לא נרשמה עלייה חדה ב־13 שבועות, התשואה השנתית הממוצעת הסתכמה ב־7.8% בלבד. המשמעות היא שהתפרצות חיובית מהירה עשויה לשקף שינוי מגמה מבני ולא תיקון זמני.

זינוק 2025: לא מקרה מבודד, אלא תבנית מוכרת

המהלך החריג של 2025 אינו עומד בפני עצמו. הוא נובע משילוב של מספר כוחות שוק מרכזיים שפעלו במקביל. הראשון שבהם הוא שינוי בציפיות בנוגע לריבית הפדרלית. לקראת אמצע השנה החלו משקיעים לתמחר סבירות הולכת וגדלה להורדת ריבית עוד במהלך 2025, זאת על רקע התמתנות במדדי האינפלציה ויציבות יחסית בצמיחה הכלכלית. התוצאה הייתה תנופה כלפי מעלה של נכסי סיכון, ובראשם מניות הטכנולוגיה.

לצד זאת, חברות ענק אמריקאיות כמו Microsoft, Amazon ו־Nvidia פרסמו דוחות כספיים חזקים במיוחד, עם גידול דו־ספרתי ברווח למניה ברבעון השני. הנתונים האלו, בשילוב עם היחלשות יחסית של הדולר, סיפקו רוח גבית נוספת למדד הרחב. גם הסנטימנט של המשקיעים חזר להיות חיובי, עם התאוששות ברורה בהשתתפות של משקיעים פרטיים ובחזרה למגמה של רכישות בשוק.

ראייה היסטורית: מה קרה לאחר עליות דומות בעבר?

אם בוחנים את ההתנהגות של השוק לאחר עליות חזקות קודמות, מתקבלת תמונה עקבית: במרבית המקרים, המדד המשיך להניב תשואות חיוביות גם לאחר הזינוק הראשוני. לדוגמה, לאחר הראלי של מרץ 2009, בו רשם S&P 500 עלייה של 38.4% בתוך שלושה חודשים, המדד הוסיף עוד 20.6% בשנה שלאחר מכן. בשנת 2020, במהלך ההתאוששות ממשבר הקורונה, עלה המדד ב־25.8% בפרק זמן זהה – ולאחר מכן טיפס בעוד 40.7% בתוך שנה.

גם בתקופות רגועות יותר, כמו ב־1997 וב־1998, זינוקים של כ־24% ב־13 שבועות הביאו לתשואות שנתיות שנעו סביב 30%, וזאת מבלי שנרשמה נסיגה דרמטית מיד לאחר מכן. הדפוס הזה מעיד על כך שמה שנראה לעיתים כהתלהבות רגעית, הוא למעשה תוצר של שינוי עומק במומנטום השוק.

אתגרים קיימים: האם העליות האלה ימשיכו?

על אף הנתונים המעודדים, חשוב להכיר בכך שהסיכונים לא נעלמו. ראשית, מדד S&P 500 מתומחר כיום לפי מכפיל רווח עתידי של כ־22.5, גבוה מהממוצע ההיסטורי של העשור האחרון שעמד סביב 18.4. תמחור זה משקף רמות ציפיות גבוהות מאוד מהשוק, כך שכל אכזבה – בין אם מרווחיות החברות ובין אם מהתנהלות הבנק המרכזי – עלולה להביא לגל ירידות.

בנוסף, המצב הגיאו־פוליטי ממשיך להוות מקור לאי־ודאות. מתיחות בין ארצות הברית לסין, מלחמה באוקראינה, וסיכונים גיאו-פוליטיים במזרח התיכון מציבים אתגרים משמעותיים. הבחירות לנשיאות ארה”ב המתקיימות בנובמבר אף הן מוסיפות רובד של חוסר יציבות צפויה.

אסטרטגיה למשקיעים: כיצד לפעול בתקופת ראלי?

לנוכח התנאים הנוכחיים והעבר ההיסטורי, משקיעים עשויים למצוא ערך בהישארות בשוק, גם לאחר מהלך חד כל כך. אף שאין ערובה להמשך עליות, הנתונים מלמדים כי הפחד מפני “כניסה בשיא” אינו בהכרח מוצדק. במקום לנסות לתזמן את השוק, גישה של השקעה ארוכת טווח במדדים רחבים, עם פיזור סקטוריאלי וגיאוגרפי, מוכיחה את עצמה שוב ושוב כיעילה.

סיכום: העלייה ב־2025 אינה חריגה – היא חלק ממחזוריות מוכחת

המהלך החריג של מדד S&P 500 ברבעון השני של 2025 מציב אותו בשורה אחת עם עליות בולטות מהעבר, שהתבררו כחלק ממגמה מתמשכת ולא כתופעה רגעית. הנתונים ההיסטוריים, התמונה הכלכלית הנוכחית והתחזיות קדימה מצביעים על כך שהשוק ממשיך לבנות בסיס להמשך עליות, גם אם ייתכנו תקופות של תנודתיות בטווח הקצר.

בסופו של דבר, ההיסטוריה הכלכלית ממחישה כי סבלנות, פיזור והשקעה לטווח ארוך גוברים על הפיתוי לנסות “לנחש את התיקון”. ואם להתבסס על הנתונים – הסיכויים נוטים בבירור לטובת המשקיע הסבלני.