שוק שירותי הבריאות האמריקאי ממשיך לעבור שינויים מבניים, כאשר חברות טכנולוגיה רפואית נכנסות ומתחרות בענקיות ביטוח הבריאות המסורתיות. ההשוואה בין Oscar Health לבין Centene Corporation (סימול: CNC) ברבעון הראשון של 2025 מבליטה את ההבדלים בין שתי חברות הפועלות באותו תחום – אך באסטרטגיות שונות בתכלית.

צמיחה בהכנסות: Oscar מובילה בקצב, Centene שומרת על יציבות

הנתון הבולט ביותר בקטגוריית ההכנסות הוא שיעור הצמיחה של Oscar – כ-100% בשנת 2022, ואמנם בירידה מאז, אך עדיין בקצב גבוה ביחס ל-Centene ששומרת על גידול חד-ספרתי יציב. המשקיעים מצפים מחברות כמו Oscar, שפועלות במודל טכנולוגי, לצמוח במהירות גבוהה יותר, והחברה עומדת בציפיות האלה – לפחות בטווח הקצר.

דילול מניות: Oscar ממשיכה לגייס הון מהמשקיעים

אחד ההבדלים הבולטים הוא במדיניות גיוס ההון. בעוד ש-Oscar הגדילה את מספר המניות בכ-20% בשנת 2022 והמשיכה לדלל גם ב-2023, Centene שמרה על יציבות ואף הקטינה את כמות המניות בשנה האחרונה. למשקיעים ותיקים מדובר באינדיקטור קריטי – שכן דילול פוגע באחזקות הקיימות.

תזרים מזומנים חופשי: Centene מתקרבת לנקודת איזון, Oscar במגמת שיפור

Oscar מדווחת על תזרים חופשי שלילי – אמנם עם שיפור קל ב-2024. לעומת זאת, Centene שיפרה את תזרים המזומנים החופשי שלה בצורה עקבית, ומאז 2023 הוא נמצא קרוב לאיזון. חברות טכנולוגיה נוטות לצרוך מזומנים בשלב הצמיחה, אך המשקיעים כבר מתחילים לצפות לרווחיות.

ביצועי מניה: Centene נשארת יציבה, Oscar מתחת למים

מאז ההנפקה הציבורית, מניית Oscar ירדה בכ-36% בעוד Centene רשמה ירידה מתונה יותר של כ-13%. תנודתיות כזו עשויה להעיד על סנטימנט שוק שלילי סביב יכולת הביצוע של Oscar או ספקות לגבי המודל העסקי שלה.

מכפיל על רווח גולמי: שוק ההון מתמחר פוטנציאל אצל Oscar

מבחינת שווי שוק, Oscar נסחרת לפי מכפיל של 2.3 על הרווח הגולמי – לעומת מכפיל של 1.2 בלבד ל-Centene. המשמעות היא שהשוק מעניק ל-Oscar פרמיה גבוהה, ככל הנראה מתוך ציפייה לצמיחה עתידית מואצת או יתרון טכנולוגי משמעותי.

מאזן: יחס חוב להון מדאיג אצל Centene

כאשר בוחנים את מבנה ההון, ניתן לראות ש-Centene מציגה יחס חוב להון גבוה משמעותית לאורך השנים, בעוד Oscar מצליחה לשמור על מינוף נמוך יותר. לחברות בריאות הפועלות בסביבה רגולטורית הדוקה, רמות חוב גבוהות עשויות להפוך לעומס פיננסי משמעותי.

שיעורי רווחיות: Oscar מציגה יתרון בגולמי, אך לא בתזרים

Oscar מדווחת על שיעור רווח גולמי גבוה משמעותית ביחס ל-Centene, אך כשהדגש עובר לרווחיות תזרימית – הפער מצטמצם כמעט לאפס. הסיבה לכך טמונה בהוצאות תפעוליות גבוהות שמאפיינות חברות בשלבי צמיחה מוקדמים.

תשואה על ההון: Centene מתאוששת, Oscar עדיין שלילית

מבחינת תשואה על ההון (ROE), Centene שיפרה משמעותית את ביצועיה בשנים האחרונות, ממצב שלילי ב-2021 ליותר מ־10% כיום. מנגד, Oscar עדיין מציגה ROE שלילי – אך במגמת עלייה. עבור משקיעים מוסדיים, מדובר בפרמטר מהותי המשקף את היעילות הניהולית של ההון העצמי.

סיכום: חדשנות מול יציבות – במה הייתם בוחרים?

העימות בין Oscar לבין Centene מדגיש את המתח בין חדשנות טכנולוגית לבין יציבות תפעולית. בעוד ש-Oscar מהמרת על מודל דיגיטלי עם קצב צמיחה מהיר ושיעורי רווחיות גבוהים, היא גם סובלת מדילול גבוה, תזרים שלילי ותשואה שלילית על ההון. Centene, לעומתה, מתנהלת באסטרטגיה מסורתית של שמירה על תזרים חיובי, שיפור תשואה והפחתת מינוף – אך על חשבון צמיחה איטית יותר ושיעורי רווחיות מוגבלים.

למשקיעים השמרנים, Centene מספקת בסיס יציב עם ביצועים צפויים ותחזיות מדודות. עבור אלו שמחפשים את הדבר הבא בשוק הבריאות – Oscar מציעה סיכון גבוה יותר עם פוטנציאל צמיחה לא מבוטל, אך גם הרבה סימני שאלה.