יציבות זהירה בצמרת הכלכלה האמריקאית

הבנק המרכזי של ארה”ב (הפדרל ריזרב) סיים את ישיבת המדיניות שלו ביוני 2025 בהחלטה צפויה: הריבית נשארה בטווח של 4.25%-4.5%, ללא שינוי מאז דצמבר 2024. ההחלטה התקבלה על רקע אינפלציה עיקשת, האטה בצמיחה, אי־ודאות גיאופוליטית נמשכת (בעיקר סביב המתיחות בין ישראל לאיראן), ומדיניות מסחר משתנה תחת ממשל טראמפ. למרות ההקפאה, חברי ועדת השוק הפתוח של הפד (FOMC) מאותתים על שתי הפחתות ריבית שצפויות עד סוף 2025 – אך גם מזהירים מהאטה בצמיחה ומהמשך הלחץ האינפלציוני.

החלטת הריבית: זהירות, אך עם מסר מרגיע

כצפוי, הפד בחר שלא לבצע שינוי מיידי בריבית, לאחר תקופה ממושכת של רמות ריבית גבוהות שנועדו לבלום את העלייה המתמשכת במחירים. במסיבת העיתונאים שלאחר ההחלטה הדגיש יו”ר הפד, ג’רום פאוול, כי אף שמגמת האינפלציה אינה מאיימת כפי שהייתה בעבר, היא נותרה גבוהה מהמטרה הרצויה, בעוד קצב הצמיחה הכלכלית מראה סימני התמתנות. הציפייה המובלעת: המדיניות תיוותר מרוסנת עד שיורגש שיפור ברור בנתוני האינפלציה והצמיחה.

בתוך כך, “גרף הנקודות” (Dot Plot) – המסכם את תחזיות חברי הוועדה להמשך השנה – משדר עדיין כוונה לשתי הפחתות ריבית נוספות עד דצמבר, אך מצמצם את הציפייה להפחתות נוספות בשנים הבאות, מה שמעיד על זהירות רבה יותר מצד קובעי המדיניות.

תחזית כלכלית: האטה בצמיחה, אינפלציה עיקשת ואבטלה במגמת עלייה

הפד עדכן כלפי מטה את תחזית הצמיחה השנתית של ארה”ב ל-2025 ל־1.4% בלבד (ירידה של 0.3 נקודות אחוז לעומת התחזית הקודמת). במקביל, תחזית האינפלציה הכללית עודכנה ל־3%, והאינפלציה הגרעינית (ללא מזון ואנרגיה) ל־3.1% – עלייה של 0.3 נקודות אחוז. שיעור האבטלה צפוי לטפס ל־4.5% – מעט מעל הרמה הנוכחית של 4.2%. שילוב של צמיחה נמוכה ואינפלציה גבוהה יחסית מצביע על תרחיש “סטגפלציוני” שמקשה על קובעי המדיניות לקבוע כיוון ברור.

פאוול הבהיר כי הוועדה רואה לנגד עיניה את הצורך לשמור על איזון בין יעדי יציבות המחירים לבין עידוד התעסוקה, ולכן “נמתין לסימנים ברורים יותר מהנתונים הכלכליים לפני שנבצע שינויים נוספים”.

לחץ פוליטי וגיאופוליטי: בין טראמפ לשוקי ההון

הלחץ הגובר על הפד לבצע הפחתות ריבית מגיע לא רק מהשווקים, אלא גם מהמישור הפוליטי. הנשיא טראמפ מגביר את הביקורת על פאוול, בטענה שהריבית הגבוהה פוגעת בצמיחה ומכבידה על משקי הבית והגירעון הפדרלי, שצפוי להגיע ל־2 טריליון דולר השנה. עם זאת, הפד מזהיר מהשפעות האינפלציה של המכסים שהוטלו לאחרונה, בעיקר על סחורות מסין, וטוען כי השפעתם המיידית טרם הורגשה בשוק.

גם המתיחות הגיאופוליטית סביב ישראל ואיראן ממשיכה לאיים על יציבות מחירי האנרגיה, ויוצרת אי־ודאות נוספת סביב מדיניות הריבית.

פאוול הבהיר במסיבת העיתונאים כי “נמשיך לעקוב אחר ההתפתחויות, אך כרגע המדיניות תיוותר יציבה עד שנראה מגמה ברורה בנתוני האינפלציה או בשוק העבודה”.

שוק העבודה והצריכה: סימנים ראשונים להיחלשות

הנתונים האחרונים מהשוק האמריקאי מצביעים על מגמות שליליות: מספר המפוטרים בעלייה, האבטלה לטווח ארוך צומחת, והצריכה הפרטית מתמתנת – מכירות הקמעונאות ירדו כמעט ב־1% במאי, והתחלות הבנייה ירדו לרמה הנמוכה ביותר בחמש השנים האחרונות. החולשה בצריכה מעידה על זהירות הגוברת של משקי הבית, מה שעלול להוביל להאטה נוספת.

אנליסטים מזהירים כי אם המגמות הללו יימשכו, הפד עלול להידרש להקדים את מועד ההפחתה, למרות החשש מהתפרצות אינפלציונית מחודשת.

השפעה על שוקי ההון והציפיות קדימה

השווקים הפיננסיים הגיבו באדישות יחסית להחלטה, כאשר מרבית האנליסטים כבר תימחרו בתרחישי המסחר שתי הפחתות ריבית עד סוף השנה. עם זאת, קיימת מחלוקת גוברת בקרב המשקיעים האם הפד יוכל לעמוד בתחזיתו, נוכח המשך הלחץ האינפלציוני מחד, וחולשה בצריכה מאידך.

גם תשואות האג”ח נותרו גבוהות יחסית, מה שמעלה את עלות המימון של הממשלה ומרחיב את הגירעון הפיסקלי. שילוב זה של מדיניות מוניטרית “מחכה ומסתכלת”, משקף את הלבטים בניהול כלכלי בתקופה של אי־ודאות גלובלית.

סיכום ומבט קדימה: המתנה זהירה עד להתבהרות המגמות

סיכום ישיבת הפד ביוני מדגיש אסטרטגיה של המתנה – פד נותר עם היד על הדופק, מוכן לפעול אם יידרש, אך לא ממהר לשנות כיוון מול שלל סימני השאלה. התמקדות רבה תינתן לנתוני האינפלציה הבאים, להמשך ההתפתחות בשוק העבודה, ולהשפעות האפשריות של מדיניות המכסים ושל המתיחות הבינלאומית.

במידה ונתוני הצמיחה והאינפלציה ימשיכו להצביע על מגמה של התמתנות, הסבירות להפחתה כבר בספטמבר תעלה, אך אם הלחצים האינפלציוניים יתגברו – ייתכן שהפחתה נוספת תידחה.