מניית Federal National Mortgage Association (FNMA), הידועה בשם “פאני מיי”, מהווה גורם מפתח בשוק המשכנתאות בארצות הברית. ב-3 ביולי 2025, המניה נסחרה ב-9.48 דולר, עם עלייה של 1.39% ביום המסחר האחרון. שווי השוק של החברה עומד על כ-10.98 מיליארד דולר. עם זאת, בחינת הנתונים הכספיים, ובפרט מכפיל הרווח האינסופי והתשואות התנודתיות, מצביעה על מורכבות ייחודית הקשורה למעמדה המיוחד של החברה.

אודות פאני מיי ומעמדה בשוק

ה-Federal National Mortgage Association (פאני מיי) היא חברה ממשלתית בחסות (GSE) בארצות הברית, שנוסדה במקור כדי להגדיל את היצע הכסף הזמין לבניית דיור ולרכישת בתים. תפקידה המרכזי הוא רכישת משכנתאות מבנקים ומלווים אחרים, אריזתן לניירות ערך מגובים במשכנתאות (MBS), ומכירתן למשקיעים. פעילות זו מאפשרת לבנקים להמשיך ולהעניק הלוואות חדשות, תוך יצירת נזילות בשוק המשכנתאות. פאני מיי מנוהלת באופן שונה מחברות ציבוריות רגילות, כאשר מאז המשבר הפיננסי של 2008 היא נתונה לשליטה ממשלתית כמעט מלאה, וכפופה להסכמי חילוץ מורכבים.

ביצועים פיננסיים ותשואות: ניגודים ופרשנות

נתוני המניה מציגים תמונה מורכבת ויוצאת דופן. מכפיל הרווח (PE Ratio TTM) מצוין כ”אינסוף” (∞), ורווח למניה (EPS TTM) עומד על 0.00 דולר. נתונים אלו נובעים מהסכם החילוץ של פאני מיי משנת 2008, שבמסגרתו כל רווחיה נדרשים לעבור למשרד האוצר האמריקאי, ומונעים את רישום הרווחים לבעלי המניות הרגילים. למרות זאת, החברה מציגה הכנסות משמעותיות של 30.44 מיליארד דולר ב-12 החודשים האחרונים, ורווח נקי של 13 מיליון דולר המיוחס לבעלי המניות הרגילים, מה שמעיד על פעילות עסקית תקינה. שולי הרווח הגבוהים (53.61%) וההחזר על ההון העצמי (18.10%) אף הם משקפים את יעילותה התפעולית.

התשואות של המניה בתקופות שונות חושפות תנודתיות קיצונית, האופיינית למצב החברה:

תשואה מתחילת השנה: 189.02%

תשואה לשנה: 540.54%

תשואה ל-3 שנים: 2,006.67%

תשואה ל-5 שנים: 332.88%

תשואות אלו, גבוהות בהרבה ממדד ה-S&P 500 לאותן תקופות, משקפות ככל הנראה ספקולציות סביב שינוי פוטנציאלי במעמדה הממשלתי של פאני מיי (conservatorship) והחזרת ערך לבעלי המניות הפרטיים. עם זאת, יש לזכור כי המניה נסחרת במחיר נמוך יחסית, וגם עלייה קטנה בערכה באחוזים במונחים מוחלטים יכולה לייצר תשואות אחוזיות עצומות. כמו כן, טווח 52 השבועות הרחב (1.02 – 11.91 דולר) מדגיש את התנודתיות הגבוהה ואת הסיכון הכרוך בהשקעה בה. יעד המחיר לשנה, העומד על 2.50 דולר, נמוך משמעותית ממחירה הנוכחי, מה שמדגיש את אי הוודאות ואי ההסכמה בקרב אנליסטים לגבי עתיד המניה.

חדשות אחרונות ומגמות עתידיות

החדשות האחרונות סביב פאני מיי מצביעות על התפתחויות משמעותיות בתחום המשכנתאות בארה”ב. דיווחים על בחינת שילוב קריפטו כנכס משכנתאות פדרלי, והקמת חברת בת משותפת (U.S. Financial Technology, LLC) עם פרדי מק (Freddie Mac) לניהול תיק ניירות ערך מגובים במשכנתאות בשווי 6.5 טריליון דולר ולמכירת טכנולוגיה למוסדות אחרים, משקפים פוטנציאל לשינויים מבניים וטכנולוגיים בפעילות החברה. יוזמות אלה, במיוחד זו הקשורה למטבעות קריפטוגרפיים, עשויות להרחיב את בסיס הלווים הפוטנציאליים אך גם לחשוף את השוק לסיכונים חדשים.

מעמדה של פאני מיי הוא נושא לדיון פוליטי ומשפטי מתמשך בארה”ב. הסוגיה המרכזית היא האם ומתי יתאפשר לחברה לצאת ממעמד ה-“conservatorship” (שליטה ממשלתית) ולחזור להיות ישות עצמאית יותר, דבר שעשוי להחזיר ערך משמעותי לבעלי המניות הרגילים. עד אז, המשקיעים במניה נוטלים סיכון גבוה הקשור לאי ודאות רגולטורית ופוליטית.

לסיכום

מניית פאני מיי מציעה פוטנציאל תשואה אדיר על רקע שינוי אפשרי במעמדה, אך מדובר בהשקעה ספקולטיבית ביותר. מכפיל הרווח האינסופי, היעדר דיבידנדים והתנודתיות הקיצונית, יחד עם התלות בהחלטות ממשלתיות, הופכים אותה למתאימה למשקיעים בעלי סבילות סיכון גבוהה בלבד. המאמר מציג ניתוח בלבד ואינו מהווה המלצת השקעה.