עסקת ענק בשוק הפינטק העולמי תופסת כותרות, כאשר חברת התוכנה הניו זילנדית Xero, המתמחה בהנהלת חשבונות מבוססת ענן לעסקים קטנים, רוכשת את חברת הפינטק הישראלית Melio, המתמחה בתשלומים דיגיטליים בין עסקים (B2B). סכום הרכישה, העומד על 2.5 מיליארד דולר וכולל תמהיל של מזומן ומניות, מהווה אבן דרך משמעותית עבור האקוסיסטם הטכנולוגי בישראל ומעורר שאלות מהותיות לגבי כיוון השוק. הרכישה, שהוכרזה רשמית, משקפת שאיפה אסטרטגית עמוקה מצד Xero להרחיב את אחיזתה בשוק האמריקאי, תוך שילוב שירותי תשלום מתקדמים בתוך הפלטפורמה הקיימת שלה. היא גם מעלה לדיון את הערכת השווי של חברות הטכנולוגיה, במיוחד אלו שחוו צמיחה אקספוננציאלית בשנים האחרונות.

בחינת הנתונים הכספיים של Melio חושפת תמונה מורכבת אך מרשימה של צמיחה מהירה. החברה, שהוקמה בשנת 2018, מציגה קצב הכנסות שנתיות של 157 מיליון דולר, עם תחזית לעלייה של כמעט 17% לקצב שנתי של 183 מיליון דולר עד מרץ 2025. נתונים אלו, המשקפים פעילות עסקית ענפה, מגובים על ידי היקף תשלומים שנתי של כ-30 מיליארד דולר שעובר דרך הפלטפורמה שלה, ומספר לקוחות פעילים העומד על כ-80 אלף. בהקשר זה, חשוב לציין כי המודל העסקי של Melio, המבוסס על דיגיטציה של תשלומים בין עסקים, נוגע ישירות בנקודת כאב קריטית בשוק האמריקאי, שבו השימוש בצ’קים פיזיים עדיין נפוץ. יכולתה של Melio להציע חלופה יעילה ומהירה לתהליכים ארוכים ומסורבלים מספקת הצדקה מסוימת להערכת השווי שלה.

ניתוח הפער בין הערכות שווי והביצועים העסקיים

אחד ההיבטים המעניינים ביותר של העסקה טמון בניגוד שבין הערכת השווי של Melio בשיאה לבין שווי הרכישה הנוכחי. בשיא בועת הטכנולוגיה של שנת 2021, הוערכה Melio בשווי של 4 מיליארד דולר. עם זאת, בסוף שנת 2024, גייסה החברה סבב הון לפי שווי של 2 מיליארד דולר בלבד, ירידה של 50%. שווי הרכישה הנוכחי, 2.5 מיליארד דולר, אומנם גבוה מהשווי בסבב הגיוס האחרון, אך עדיין נמוך משמעותית מהשיא ההיסטורי. פער זה מדגיש את השינוי המהותי בסנטימנט השוק כלפי חברות טכנולוגיה פרטיות, לאחר תקופה של הערכות שווי מנופחות ונדיבות הון. המשקיעים, לאחר תקופה של ריביות נמוכות ו”כסף קל”, הפכו להיות זהירים וביקורתיים יותר, ומעדיפים חברות עם מודל עסקי רווחי ובר קיימא על פני צמיחה בכל מחיר.

הפער בין השווי ב-2021 לבין שווי הרכישה הנוכחי אינו ייחודי ל-Melio. מדובר במגמה רחבה יותר המשקפת את המעבר מ”כלכלת הצמיחה” ל”כלכלת הרווחיות”. בעבר, משקיעי הון סיכון היו מוכנים לשלם פרמיה גבוהה עבור פוטנציאל צמיחה עתידי, גם אם הדבר בא על חשבון הפסדים תפעוליים. כיום, עם עליית הריבית והתייקרות האשראי, הדרישה לרווחיות ויכולת לייצר תזרים מזומנים חיובי הופכת לחשובה יותר. רכישת Melio על ידי Xero, תחת שווי נמוך יותר מזה של השיא, יכולה להצביע על התאמה של הערכות השווי למציאות הכלכלית החדשה, שבה צמיחה לבדה אינה מספיקה להצדיק הערכות שווי אסטרונומיות.

מה צופן העתיד? מבט על סינרגיה והתרחבות גלובלית

המיזוג בין Melio ל-Xero מייצר סינרגיה פוטנציאלית חזקה. עבור Xero, המיזוג מאפשר הוספה של רכיב תשלומים חיוני לפלטפורמת הנהלת החשבונות שלה. במקום לנהל את החשבונות והתשלומים בנפרד, לקוחותיה יוכלו ליהנות מפתרון מאוחד. המהלך הזה צפוי לחזק משמעותית את נוכחותה של Xero בשוק האמריקאי, שבו Melio כבר ביססה אחיזה משמעותית. מנכ”לית Xero, סוקינדר סינג קסידי, ציינה כי הרכישה “תחזק את אסטרטגיית הצמיחה שלנו ואת שאיפות ההתרחבות שלנו בארה”ב”, וכי “הצוות המצוין של Melio, הטכנולוגיה שפותחה בחברה והחדשנות שהביאה לעולם התשלומים בזמן קצר, תאפשר ל-Xero קפיצת מדרגה בשוק האמריקאי”.

מצד Melio, ההצטרפות ל-Xero מספקת יציבות פיננסית וגישה מיידית לבסיס לקוחות גלובלי עצום, כמו גם לפלטפורמת הנהלת חשבונות מבוססת. הדבר יאפשר לצוות של Melio להתמקד בפיתוח טכנולוגי ובשכלול מוצרים, תחת מטרייה ארגונית גדולה יותר. מתן בר, מנכ”ל ומייסד-שותף ב-Melio, הדגיש כי “המיזוג עם Xero הוא הזדמנות מדהימה עבור Melio, שתיתן רוח גבית למשימה שלנו להמציא מחדש את הדרך שבה עסקים משלמים זה לזה”. הוא ציין את החזון המשותף של שתי החברות ליצירת פלטפורמה משולבת שתעצים את הלקוחות.

לסיכום

רכישת Melio על ידי Xero היא אירוע בעל משמעות רחבה הרבה מעבר לסכום העסקה עצמו. היא משקפת את מגמת האינטגרציה והסינרגיה בשוק הפינטק, שבה פתרונות נפרדים מתאחדים ליצירת פלטפורמות הוליסטיות. בנוסף, היא מהווה דוגמה נוספת להתאמה של הערכות שווי של חברות טכנולוגיה למציאות פיננסית שונה מזו של 2021, שבה הקפדה על רווחיות הפכה לשיקול מרכזי. המהלך מציב את Melio ו-Xero יחד בעמדה חזקה יותר להתחרות בשוק האמריקאי הצפוף, ומבשר על פרק חדש של שיתופי פעולה אסטרטגיים בתחום הפינטק הגלובלי. עם זאת, יש לזכור כי הצלחת המיזוג תלויה במידה רבה ביכולת של שתי החברות לשלב את התרבויות הארגוניות והטכנולוגיות שלהן באופן אפקטיבי. נמשיך לעקוב אחר ביצועי החברה הממוזגת, במיוחד נוכח יעדי הצמיחה השאפתניים שהוצבו, כדי לראות אם הסינרגיה המובטחת תתממש בפועל.