סחרור רגולטורי ותנודתיות שוק לקראת סוף הרבעון

ביום חמישי, שוק החוזים העתידיים בארצות הברית רשם עליות מתונות, כאשר הנשיא דונלד טראמפ שידר באופן פומבי את כוונתו למנות יורש ליו”ר הפדרל ריזרב, ג’רום פאוול, עוד לפני תום כהונתו. ההתפתחות הזו, בשילוב עם נתוני מאקרו צפויים לקראת סוף השבוע, מעלה מחדש את השאלה באיזו מידה יתערב הבית הלבן במדיניות המוניטרית של ארה”ב – וכיצד תגיב לכך וול סטריט.

נתוני פתיחה: חוזים עתידיים ואווירה כללית

החוזים העתידיים על מדדי דאו ג’ונס (YM=F), S&P 500 (ES=F) ונאסד”ק 100 (NQ=F) רשמו עליות של 0.15%, 0.20% ו־0.28% בהתאמה, נכון לשעות המסחר המוקדמות ביום חמישי. העליות הללו מגיעות לאחר יום מסחר תנודתי, שבו ה־S&P 500 סגר מתחת לשיא כל הזמנים, והאופוריה מהפסקת האש בין ישראל לאיראן החלה לדעוך. נציין כי מניית Nvidia (NVDA) המשיכה לבלוט עם זינוק לשיא חדש, מה שמעיד על המשך האמון של המשקיעים בטכנולוגיה כמנוע צמיחה, למרות הסביבה המאקרו־פוליטית הרגישה.

הדינמיקה הפוליטית: טראמפ מאותת על שינוי כיוון

על פי דיווח של The Wall Street Journal, הנשיא טראמפ אינו שבע רצון מהאסטרטגיה ה”ממתינה” של פאוול בנוגע לריבית. בעדותו בפני הקונגרס במהלך השבוע, הדגיש פאוול כי הבנק המרכזי “ממוקם היטב” לנקוט בגישה של המתנה, ולבחון את השפעת המכסים שהטיל טראמפ על הכלכלה לפני ביצוע שינויים נוספים במדיניות הריבית.

טראמפ עצמו לא הסתיר את אי שביעות רצונו, ואמר: “אני יודע בתוך שלושה או ארבעה אנשים מי יהיה המועמד שלי.” אמירה זו מחזקת את התחושה כי ייתכן שמינוי חדש יוכרז כבר בספטמבר או אוקטובר – חודשים לפני סיום כהונתו של פאוול במאי 2026, ולפני פרק הזמן המסורתי של שלושה עד ארבעה חודשים למעבר.

שיקולי שוק והערכת תגובת הפד

האפשרות שממשל טראמפ יכריז מראש על מועמד חדש לתפקיד יו”ר הפדרל ריזרב מעלה תהיות מהותיות בקרב כלכלנים וסוחרי אג”ח: כיצד תגיב המועצה המוניטרית ומה מידת האוטונומיה שתישמר לה עד לסיום כהונת פאוול? חשוב לזכור כי כל שינוי בתחושת העצמאות של הפד, גם אם סמלי, עשוי להעלות את פרמיית הסיכון בשוק ההון, במיוחד על רקע תשואות אג”ח שעדיין מצויות בטווח רגיש מול תחזיות הריבית.

בתוך כך, עיני המשקיעים נשואות גם למדיניות השכר והצריכה, לאור חשש ממשי כי העלויות הנוספות על ייבוא – הנובעות מהמכסים שממשל טראמפ מתעקש להחיל על מדינות שונות – יועברו לצרכן האמריקאי. במידה ואכן תירשם האצה במחירי הליבה, הפד ייאלץ לאזן בין שיקולים של תמיכה בצמיחה לבין בלימת אינפלציה, והמהלך יהיה מורכב יותר דווקא על רקע לחצים פוליטיים מצד הרשות המבצעת.

ענף הטכנולוגיה ממשיך לבלוט

על רקע האי־ודאות הפוליטית, ראוי לציין כי סקטור הטכנולוגיה ממשיך לספק נקודת אור. מניית Nvidia, שעלתה מעל 4% ביום רביעי ושברה שיא היסטורי, מהווה סמל לאמון של השוק בהמשך הצמיחה של תחום הבינה המלאכותית והחומרה. השאלה כעת היא האם גם סקטורים מסורתיים יותר – כמו תעשייה, שירותים ופיננסים – יצליחו ליישר קו עם הציפיות הגבוהות, או שיישארו מאחור לנוכח התייקרות האשראי והיעדר בהירות רגולטורית.

גורם נוסף במשוואה: אינפלציה ודו”ח ה-PCE

האירוע המרכזי של השבוע צפוי להתרחש ביום שישי עם פרסום מדד ההוצאה לצריכה פרטית (PCE) – המדד המועדף על הפד לבחינת אינפלציה. המשקיעים דרוכים במיוחד לקראת נתון זה, שכן הוא ישקף האם המכסים של טראמפ החלו לחלחל למחירים ולשחוק את כוח הקנייה של הצרכן האמריקאי. גידול במדד זה עשוי לצמצם את המרחב של הפד להפחתות ריבית עתידיות, גם אם הסביבה הפוליטית תמשיך לדחוף לכך.

התמונה הרחבה: בין מדיניות פנים למאקרו גלובלי

כל זאת קורה כאשר ארצות הברית נמצאת בתקופה מאקרו־פוליטית מתוחה, עם סיום עימותים חיצוניים אך תחילתה של אי־ודאות רגולטורית פנימית. אמנם תום הלחימה בין ישראל לאיראן העניק למשקיעים הקלה רגעית, אך נראה כי חוסר הבהירות לגבי עתיד הפד והאינפלציה מחליף במהירות את הדאגות הגיאופוליטיות.

שאלת העצמאות של הפד – מעבר לשווקים

מעבר לתגובות המיידיות של השווקים, סוגיית העצמאות של הפדרל ריזרב נושאת השלכות ארוכות טווח על האמון במוסדות הכלכליים של ארצות הברית. שווקים גלובליים מתבססים על ההנחה כי הבנקים המרכזיים פועלים על בסיס שיקולים מקצועיים בלתי תלויים, וערעור התפיסה הזו – ולו באופן חלקי – עלול להעלות את יוקר המימון של הממשלה האמריקאית ולפגוע במעמד הדולר כמטבע רזרבה עולמי.

בנוסף, כל שינוי בגישה המוניטרית עלול להשליך גם על מדיניות שאר הבנקים המרכזיים בעולם, במיוחד באירופה ובאסיה, אשר לעיתים מסתמכים על הפד כאות כיוון. המשמעות היא שמהלך פוליטי בארה”ב עשוי להשפיע על כיוון הריביות, המטבעות ואפילו הביקושים לאג”ח גם מחוץ לגבולות המדינה. בהתאם לכך, ההתפתחויות סביב סוגיית זהות יו”ר הפד הבא ימשיכו לרכז עניין, לא רק בקרב סוחרים, אלא גם בקרב קובעי מדיניות וראשי בנקים מרכזיים ברחבי העולם.

השקפה לעתיד הקרוב

היום שלפני פרסום דו”ח ה־PCE והאופק המוניטרי הפתוח טומנים בחובם הזדמנויות וסיכונים כאחד. המשקיעים יידרשו לגלות רגישות רבה לא רק לנתוני מאקרו, אלא גם לסאבטקסט הפוליטי שבין טראמפ לפאוול. כל סימן להתרופפות הקשר שבין הפד לעצמאותו עלול להכביד על השוק בטווח הקצר, גם אם ההשלכות יתבררו רק לאחר פרסום החלטות הריבית הבאות. עד אז, תנודתיות גבוהה וסנטימנט מתחלף עשויים להמשיך לאפיין את המסחר.