תחילתו של מהלך שוורי חדש או המשך מגמה זמנית?

למרות הטלטלות שחווה שוק ההון האמריקאי מתחילת 2025, בכירים בוול סטריט, ובהם הכלכלן הראשי של Oppenheimer Asset Management, ממשיכים לשדר אופטימיות. לטענתם, העליות האחרונות במדד S&P 500 אינן סוף הדרך, וניתן לצפות להמשך ראלי משמעותי שיביא את המדד לעלייה של כ־10% נוספים עד תום השנה. אך לצד התחזיות החיוביות, קיימים קולות מסתייגים המזהירים מפני עודף ביטחון בשוק רווי באי־ודאות מאקרו־כלכלית.

המדד בשיא – אך מה צפוי בהמשך?

המדד הרחב ביותר בשוק ההון האמריקאי, S&P 500, התאושש מהירידות של אפריל וחצה שוב את רף 5,460 נקודות במהלך יוני. לפי ג’ון סטולצפוס, אסטרטג ההשקעות הראשי ב-Oppenheimer, המדד עשוי להמשיך לטפס ולסיים את השנה ברמה של 5,900 נקודות – יעד המעיד על פוטנציאל עלייה של קרוב ל־10% מהרמות הנוכחיות.

תחזית זו מגיעה בהמשך לרצף עליות מרשים: מתחילת השנה טיפס המדד בכ־14%, והגיע בתחילת אפריל לשיא זמני של כ-5,550 נקודות – לפני תיקון חד של כ־5% באותו חודש. למרות הירידה, האמונה של Oppenheimer ביסודות השוק נותרה יציבה, והם אף העלו את יעד ה־S&P ב־300 נקודות לעומת תחזית קודמת.

הנחות היסוד: כלכלה איתנה ורווחיות תאגידית

ההערכה המרכזית של Oppenheimer מתבססת על המשך התחזקות הכלכלה האמריקאית – ובראשה שוק עבודה חסון, אינפלציה מבוקרת, וציפיות לצמיחה תאגידית מואצת ברבעון השני והשלישי של 2025.

בין הגורמים המחזקים את האופטימיות ניתן למנות את העמידות של צריכת משקי הבית, שיפור מדוד בנתוני שוק הנדל”ן, והתייצבות במדדי המחירים לאחר סערות התחזיות סביב מדיניות המכסים של הממשל הפדרלי. כמו כן, חברות רבות החלו לפרסם תחזיות רווח משופרות, ובפרט במגזרי הטכנולוגיה, הבריאות והפיננסים.

סטולצפוס מציין כי “החששות העיקריים של השוק התפוגגו בחלקם… המשקיעים החלו להבין שהלחצים המאקרו־כלכליים אינם חריפים כפי שנדמה בתחילת השנה.” לדבריו, המומנטום צפוי להימשך כל עוד לא תהיה הפתעה משמעותית מצד הפד או אירוע גיאופוליטי חמור.

סיכון או תרחיש סביר? ביקורת על התחזיות האופטימיות

למרות הציפיות לעליות, גוברת הביקורת כלפי התחזיות הוורודות שמציגים חלק מהשחקנים המרכזיים. אנליסטים אחרים בוול סטריט מזהירים כי העלייה הנוכחית מתודלקת בין היתר על ידי הייפ טכנולוגי ואשליות סביב מגמות בינה מלאכותית, ולא בהכרח משקפת גידול מהותי בערך הפונדמנטלי של החברות.

גם מדדי המחירים לצרכן (CPI) והוצאות הצרכנים מצביעים על האטה מסוימת בקצב הגידול, והעלאת המכסים מצד ממשל טראמפ החלה להשפיע על שרשראות האספקה. התייקרות חומרי הגלם, לצד חוסר בהירות בנוגע למדיניות הריבית בהמשך השנה, מותירים סימני שאלה.

יתרה מכך, יחס מכפיל הרווח של המדד התרחב לרמה של כ־21, גבוה מהממוצע ההיסטורי, עובדה שמחזקת את הטענות בדבר הערכת יתר. אנליסטים מסוימים אף טוענים כי השוק כבר מגלם תרחיש אופטימי מדי, באופן שאינו מותיר מקום לטעויות או זעזועים.

הפערים בין התחזיות – והמשמעות למשקיעים

התחזיות בנוגע למדד S&P 500 לשנת 2025 נעות כיום בטווח רחב במיוחד. בעוד ש-Oppenheimer מציבים יעד של 5,900 נקודות, בנקים כמו Morgan Stanley, Bank of America ו-Goldman Sachs שומרים על תחזיות מתונות יותר, עם טווחי יעד של 5,200–5,500 נקודות בלבד.

הפער הזה משקף לא רק שוני בגישה לניתוח מאקרו־כלכלי, אלא גם הבדלי גישה בהערכת רמות הסיכון. אנליסטים שמרנים יותר מדגישים את האתגרים הכרוכים בהשפעת הבחירות הקרבות לנשיאות ארה”ב, חוסר הוודאות סביב רגולציית הטכנולוגיה, והאפשרות של זעזועים בשוק האג”ח.

יש לציין כי גם בקרב התחזיות האופטימיות, לא נשללת האפשרות לתנודתיות גבוהה, וניכרת זהירות מסוימת באשר לאירועים בלתי צפויים.

חוזקות סקטוריאליות – ומוקדי סיכון

כחלק מהשיקולים לקביעת התחזיות, נבחנים גם הביצועים של סקטורים מסוימים במדד. לדוגמה, מניות מגזר הטכנולוגיה, שהובילו את העליות מתחילת השנה עם תשואות דו־ספרתיות, ממשיכות להוות מנוע צמיחה מרכזי. מניות כמו Nvidia, Apple ו-Microsoft הניעו חלק ניכר מהראלי, בעיקר עקב ציפיות להתפתחויות נוספות בתחום ה-AI.

מנגד, מגזרים כמו האנרגיה, התעשייה והצריכה המחזורית הציגו ביצועים פושרים יותר, מה שמעיד על פיצול בשוק ועל תלות גבוהה מדי במספר מצומצם של חברות.

למרות שהשווקים מתומחרים כיום לתרחיש של “נחיתה רכה” בכלכלה האמריקאית, כל שינוי חד במדיניות הריבית או בפוליטיקה המסחרית עשוי להביא לתגובה חדה – כפי שקרה באפריל לאחר הודעת המכסים המפתיעה.

האם העלייה הצפויה אכן ברת קיימא? מבט ביקורתי לעבר המחצית השנייה של השנה

התחזית של Oppenheimer לעלייה נוספת של 10% במדד S&P 500 עד סוף 2025 מדגישה את הביטחון הגובר בקרב חלק מהמשקיעים לגבי המשך ההתאוששות הכלכלית ויציבות השווקים. עם זאת, ריבוי תחזיות, פערים בהנחות, ונוכחותם של משתנים חיצוניים כבדי משקל – מציבים אתגר לפרשנות חד־משמעית.

לקראת המחצית השנייה של השנה, השווקים ניצבים בצומת דרכים: בין מגמה חיובית שתזין עצמה מראלי טכנולוגי ושיפור תאגידי, לבין אפשרות לתיקון בעקבות האטה מאקרו־כלכלית או שיבוש רגולטורי.

לצד זאת, שוק האג”ח מאותת על שינוי בטון הפד, בעוד החוזים העתידיים על הריבית מצביעים על סבירות להורדת ריבית אחת עד סוף השנה. התפתחויות אלה, בצירוף דוחות הרווח שיתפרסמו ביולי–אוגוסט, עשויים להכריע את כיוון השוק.

למשקיעים ולפרשנים מומלץ לעקוב אחר כל שינוי בשיעורי הצמיחה, בתחזיות האינפלציה, ובתגובות השוק להודעות כלכליות מרכזיות – ולבחון האם היעדים השאפתניים של Oppenheimer מייצגים סמן מציאותי או יותר משאלה אסטרטגית.