נקודות עיקריות:

• בית משפט פדרלי לערעורים פסק כי רוב המכסים של טראמפ אינם חוקיים אך התיר את המשך יישומם עד 14 באוקטובר.
• המשקיעים נותרו זהירים כשהתיק מתקדם לעבר בית המשפט העליון של ארה”ב.
• תגובת השווקים משקפת חששות עמוקים יותר לגבי עצמאות הפד, סיכונים פיסקליים וסטגפלציה.

שווקי וול סטריט נפתחו מחדש לאחר חופשת “יום העבודה” עם אי־ודאות מחודשת, לאחר שבית משפט פדרלי לערעורים קבע כי רוב המכסים שהטיל נשיא ארה”ב לשעבר דונלד טראמפ אינם חוקיים. ההחלטה, על אף חשיבותה, לא תיכנס לתוקף באופן מיידי; המכסים יישארו בתוקף עד אמצע אוקטובר, תוך ציפייה לערעור לבית המשפט העליון. אף על פי כן, האפשרות להפיכת מדיניות הסחר הוסיפה לרשימת הדאגות ההולכת וגדלה של המשקיעים, וזעזעה את השווקים שכבר מתמודדים עם מתחים פיסקליים ושאלות על עצמאות הבנק המרכזי.

פסק הדין מחדש את הדיון במדיניות הסחר

פסק הדין של בית המשפט לערעורים מהווה אתגר משפטי חמור ביותר עד כה לשימוש של טראמפ בסמכויות חירום כדי להטיל מכסים גורפים על שותפות הסחר של ארה”ב. לעת עתה, הצעדים נותרים בתוקף, אך מעמדם לטווח הארוך אינו ודאי. שר האוצר סקוט בסנט התעקש כי הממשל בטוח שבית המשפט העליון יאשר את המכסים, תוך שהוא מודה בקיום תוכניות מגירה אם לא.

עבור השווקים, ההשלכות הן כפולות. מצד אחד, האפשרות שהמכסים יבוטלו עשויה להפחית מתחים עם שותפות סחר ולהסיר שכבת אי־ודאות שמלווה את המסחר העולמי מאז 2018. מצד שני, חוסר הוודאות המשפטית מחזק את תחושת חוסר היציבות, שמשקיעים נוטים לראות כסיבה לנקוט זהירות.

תגובת השווקים משקפת חרדה רחבה יותר

שווקי המניות הגיבו במהירות לפסק הדין, כאשר מדד S&P 500 ומדדים מובילים אחרים ירדו בכ־1% ביום שלישי. המהלך התרחש לצד עלייה חדה בתשואות אג”ח ממשלת ארה”ב ארוכות טווח, המשקפות חששות המשקיעים בנוגע למדיניות הפיסקלית וללחצים אינפלציוניים. אף שהנושא של המכסים שלט בכותרות, מצב הרוח בשווקים כבר היה שברירי בשל חששות מסטגפלציה ואתגרים פוטנציאליים לעצמאות הפדרל ריזרב.

משקיעים נראים מהססים לתמחר תוצאות סופיות עד שבית המשפט העליון יכריע. ג’ים ביירד, מנהל ההשקעות הראשי ב־Plante Moran Financial Advisors, ציין כי רוב המשתתפים נמצאים ב”מצב המתנה וצפייה”, מה שמדגיש את חוסר הוודאות שמאפיל על אסטרטגיות המסחר.

המכסים כגורם מבני בשוק

על אף המכשול המשפטי, אנליסטים מזהירים מפני הנחה שהמכסים ייעלמו מהנוף הכלכלי של ארה”ב. “המכסים הם עקרון ליבה של הממשל הנוכחי ואנו חושבים שנכון להניח כי המכסים, בדרך זו או אחרת, יישארו חלק מרקע שווקי המניות האמריקאים בעתיד הנראה לעין”, כתבה לורי קלוואסינה מ־RBC ללקוחותיה.

פרספקטיבה זו משקפת שינוי אסטרטגי רחב יותר בגישת וושינגטון לסחר עולמי, שבו המכסים הפכו לכלי דו־מפלגתי במשא ומתן ובמדיניות תעשייתית. גם אם המבנה הנוכחי יבוטל, הסבירות להופעת מנגנונים חלופיים נותרת גבוהה.

תחזית: המתנה לבהירות מבית המשפט העליון

בהסתכלות קדימה, כל העיניים נשואות לבית המשפט העליון וללוח הזמנים שלו לבחינת התיק. החלטה עשויה לעצב מחדש את הדינמיקה המסחרית עם שותפות מרכזיות ולכוונן מחדש את ציפיות המשקיעים לקראת הרבעון האחרון של השנה. בינתיים, השווקים צפויים להישאר תנודתיים כאשר הסוחרים מאזנים בין פוטנציאל להקלה במכסים לבין סיכונים של חוסר ודאות משפטי ופוליטי ממושך.

עבור משקיעים מקצועיים הן בישראל והן בארה”ב, המפתח יהיה לעקוב לא רק אחר ההליכים המשפטיים, אלא גם אחר האופן שבו שותפות סחר ותאגידים מתאימים את אסטרטגיותיהם לקראת שינויי מדיניות אפשריים. עד שתתבהר התמונה, ניהול סיכונים וגמישות יישארו קריטיים בניווט בזירה הלא יציבה של וול סטריט.