נקודות עיקריות:

• חוזי זהב עתידיים חצו לזמן קצר את רמת 3,700 דולר לאונקיה, בהשפעת ציפיות להפחתת ריבית ודולר נחלש.

• המשקיעים נותרו חלוקים בשאלה אם המהלך בר־קיימא, בעוד אנליסטים מזהירים מתנאי “קנייה־יתר”.

• רכישות הבנקים המרכזיים ושינויים מבניים ברזרבות הגלובליות ממשיכים לתמוך בביקוש לטווח הארוך.

מחירי הזהב בוחנים טריטוריה בלתי מוכרת, כאשר חוזים עתידיים טיפסו ביום שלישי מעל 3,700 דולר לאונקיה לפני שקיזזו רווחים, בעוד שמחירי הספוט נותרו מעל 3,650 דולר. הראלי מגיע על רקע ציפיות למדיניות הפדרל ריזרב ונסיגת הדולר האמריקאי, המשנים את מיצוב המשקיעים בשווקי העולם.

הימורי הפחתת ריבית בפד משמרים את התנופה

המשקיעים נותרו איתנים באמונתם כי הפדרל ריזרב יוריד את הריבית ב־25 נקודות בסיס בספטמבר, בעקבות נתוני תעסוקה מתוקנים שחיזקו את החששות לגבי התקררות שוק העבודה. עם עלייה באבטלה והאטה בקצב גיוסי העובדים, הסיפור של פתיחת מחזור הקלות קרוב קיבל תאוצה.

אנליסטים בשוק מציינים כי נתוני האינפלציה השבוע יהיו קריטיים לאישור המגמה. “אם האינפלציה תצא חלשה יותר, הנרטיב של הקלה יתחזק,” אמרה לין טראן מ־XS.com, והדגישה כי תשואות נמוכות יותר יכבידו עוד על הדולר ויחזקו את האטרקטיביות של הזהב. מנגד, אינפלציה גבוהה מהצפוי עשויה למתן את ההימורים על הורדות ריבית, להעלות את תשואות האג”ח הממשלתיות ולהוביל לתיקון קצר טווח במחירי המתכת.

חולשת הדולר כרוח גבית

מדד הדולר האמריקאי איבד מעל 9% מתחילת השנה, וירד מתחת ל־98, מה שמסמן אחד מהירידות השנתיות התלולות ביותר בעשור האחרון. היסטורית, דולר חלש נקשר בקורלציה גבוהה עם עליות זהב, שכן הוא מקטין את עלות המתכת לרוכשים מעבר לים.

הירידה משקפת לא רק את ציפיות המדיניות של הפד אלא גם שינויים בזרימת ההון, כאשר משקיעים מגוונים את השקעותיהם הרחק מנכסים אמריקאיים על רקע אי־ודאות גלובלית. צניחת הדולר יצרה קרקע פורייה לזינוק יוצא הדופן של הזהב ב־40% מתחילת השנה – ביצוע שעולה בהרבה על עליית 10% של מדד S&P 500.

חששות מחימום יתר בשוק

למרות התנופה השורית, עולות שאלות אם הזהב התקדם מהר מדי. המתכת עלתה 7% רק בחודש האחרון, מה שדחף את האינדיקטורים הטכניים לאזור של “קנייה־יתר”.

“סוחרים הופכים זהירים יותר לגבי פתיחת פוזיציות לונג חדשות,” ציין דילין וו, אסטרטג מחקר ב־Pepperstone. “זה מצביע על סבירות לתיקון קצר טווח או לתקופת דשדוש לפני שהשוק יצבור שוב כוח.” דינמיקה זו מדגישה את המאבק הפסיכולוגי בין פחד מהחמצה לבין הדחף לממש רווחים לאחר עליות חדות.

רכישות הבנקים המרכזיים מעצבות מחדש את הנוף

מעבר לתנודות היומיות במחיר, כוחות מבניים נותרים תומכים איתנים. הבנקים המרכזיים הגדילו את החזקות הזהב שלהם במשך 14 רבעונים רצופים – רצף שהחל בשנת 2020. סין הובילה את המגמה, כשהיא מוסיפה רזרבות במשך 10 חודשים רצופים, מה שמדגיש מהלך אסטרטגי של כלכלות מתפתחות להפחית תלות באג”ח ממשלת ארה”ב.

לראשונה מאז 1996, רזרבות הזהב של הבנקים המרכזיים ברחבי העולם עולות על ההחזקות הזרות בחוב הממשלתי האמריקאי. נקודת ציון זו משקפת לא רק גיוון אלא גם הערכת סיכון מחודשת, במיוחד כאשר מתחים בין וושינגטון ובייג’ינג מעצבים מחדש את הסחר והפיננסים הגלובליים.

מבט קדימה

גולדמן זאקס הגדיר את הזהב כעסקת הסחורות בעלת ה”Conviction” הגבוהה ביותר שלו, תוך הצגת תרחיש שורי למחירים שיתקרבו ל־5,000 דולר עד סוף 2026. האם תרחיש זה יתממש תלוי במסלול המדיניות של הפד, בעמידות חולשת הדולר ובהיקף רכישות המגזר הרשמי.

עבור משקיעים בישראל ובארה”ב, האתגר הוא איזון בין תנודתיות בטווח הקצר לבין תפקידו המתפתח של הזהב כהגנה מפני אינפלציה וכמקלט גיאופוליטי. ככל שהבנקים המרכזיים ממשיכים לכתוב מחדש את כללי ניהול הרזרבות, הראלי של הזהב עשוי להתגלות כיותר מסיפור מחזורי – אולי כתחילתה של הערכה מחדש מבנית.