קבוצת קפיטל וואן (Capital One), אחת מחברות השירותים הפיננסיים הגדולות בארצות הברית, דיווחה על הפסד נקי משמעותי ברבעון השני של שנת 2025, שהסתכם ב-4.3 מיליארד דולר, או (8.58) דולר למניה מדוללת רגילה. נתון זה עומד בניגוד בולט לרווחים שנרשמו ברבעונים קודמים, כמו רווח נקי של 1.4 מיליארד דולר (3.45 דולר למניה מדוללת) ברבעון הראשון של 2025 ו-597 מיליון דולר (1.38 דולר למניה מדוללת) ברבעון המקביל אשתקד. יחד עם זאת, החברה ציינה רווח נקי מתואם של 5.48 דולר למניה מדוללת, מה שמצביע על התאמות שבוצעו לצרכי הדיווח. בחינה מעמיקה של הדוח הכספי חושפת את הגורמים המרכזיים שהובילו לתוצאות אלו, ובפרט את השפעת העתודות להפסדי אשראי וההתפתחויות העסקיות האחרונות של החברה.

עלייה בהכנסות לצד גידול חד בהפרשות להפסדי אשראי

למרות ההפסד הנקי הכולל, ההכנסות נטו הכוללות של קפיטל וואן הציגו עלייה מרשימה של 25% והגיעו ל-12.5 מיליארד דולר. גידול זה בהכנסות, המגיע בין היתר מגידול בהכנסות ריבית נטו במגזר כרטיסי האשראי שהסתכמו ב-7.293 מיליארד דולר ומ-1.802 מיליארד דולר בהכנסות שאינן מריבית, מעיד על צמיחה בפעילות הליבה של החברה. אולם, הנקודה המרכזית שהשפיעה דרמטית על שורת הרווח התחתונה היא ההפרשה להפסדי אשראי, שזינקה ב-9.1 מיליארד דולר והגיעה לסכום כולל של 11.4 מיליארד דולר. זינוק זה כלל בניית עתודת הלוואות בסך 7.9 מיליארד דולר. ההפרשות הגבוהות משקפות הערכה מחמירה יותר של החברה לגבי סיכוני אשראי עתידיים, ייתכן על רקע שינויים בסביבה המאקרו-כלכלית או גידול צפוי בהיקף ההלוואות הלא-אוקלוגיות. מחיקות חובות נטו (Net Charge-Offs) הסתכמו ב-3.1 מיליארד דולר, נתון המצביע על היקף בפועל של חובות שלא נגבו.

גידול תיקי ההלוואות והפיקדונות: אינדיקטור לצמיחה פעילותית

הדוח הכספי מציג גם נתונים חיוביים הנוגעים לגידול בנפחי הפעילות של קפיטל וואן. תיק ההלוואות הממוצע המוחזק להשקעה עלה ב-17% והגיע ל-378.2 מיליארד דולר. במגזר כרטיסי האשראי, ההלוואות הממוצעות זינקו ב-34% והסתכמו ב-209.7 מיליארד דולר, נתון המעיד על המשך ביקושים חזקים למוצרי אשראי צרכני. במקביל, במגזר הבנקאות הצרכנית, ההלוואות הממוצעות עלו ב-2% ל-80.1 מיליארד דולר, ובתחום הרכב הן גדלו ב-2% ל-78.9 מיליארד דולר. גם הבנקאות המסחרית רשמה עלייה קלה של 1% בהלוואות הממוצעות ל-88.4 מיליארד דולר.

בצד ההתחייבויות, הפיקדונות הכוללים בסוף התקופה גדלו ב-27% והגיעו ל-468.1 מיליארד דולר, כאשר הפיקדונות הממוצעים עלו ב-14% ל-414.6 מיליארד דולר. גידול משמעותי זה בפיקדונות מעיד על אמון הלקוחות בחברה ועל יכולתה למשוך מקורות מימון, מה שחיוני לפעילותה כגוף פיננסי. הגידול הן בתיק ההלוואות והן בבסיס הפיקדונות מצביע על המשך התרחבות פעילותה העסקית של קפיטל וואן בשוק.

ביצועי המגזרים השונים: כרטיסי אשראי מובילים את ההפסד, בנקאות רושמת רווח

ניתוח ביצועי המגזרים השונים חושף תמונה מורכבת:

כרטיסי אשראי: מגזר זה רשם הפסד נקי מפעילות נמשכת בסך (4.917) מיליארד דולר. הפסד זה מצביע על כך שהעלייה המשמעותית בהפרשות להפסדי אשראי נגעה בעיקר לתיק כרטיסי האשראי, דבר שעשוי לנבוע מגידול בתיק הלקוחות, שינויים במודלי הסיכון, או הרעה כללית באיכות האשראי במגזר זה.
בנקאות צרכנית: מגזר זה הציג תמונה חיובית יותר, עם הכנסה מפעילות נמשכת, נטו ממס, בסך 2.042 מיליארד דולר. נתון זה מדגיש את החוסן והרווחיות של פעילויות הבנקאות הקמעונאית של קפיטל וואן, המאזנות במידה מסוימת את ההפסד ממגזר כרטיסי האשראי.
בנקאות מסחרית: גם מגזר הבנקאות המסחרית תרם לרווחיות הכוללת, עם הכנסה מפעילות נמשכת, נטו ממס, בסך 280 מיליון דולר.

ההבדל החד בין הביצועים של מגזר כרטיסי האשראי לבין אלו של מגזרי הבנקאות הצרכנית והמסחרית מצביע על אתגרים ספציפיים בפרופיל הסיכון של תיק כרטיסי האשראי, אולי בהשפעת סביבת הריביות העולה או שינויים בהרגלי ההוצאה של הצרכנים.

השפעת רכישת Discover והמבט קדימה

נקודת מפתח נוספת בדוח היא התייחסותו של ריצ’רד ד. פיירבנק, מייסד, יו”ר ומנכ”ל קפיטל וואן, לרכישת Discover. הוא ציין כי הרכישה הושלמה ב-18 במאי וכי תהליך האינטגרציה מתקדם היטב. פיירבנק הביע התלהבות מההזדמנויות הרחבות לצמיחה ויצירת ערך כחברה משולבת. רכישה אסטרטגית זו, שהייתה כרוכה בעלויות אינטגרציה וייתכן גם בהתאמות חשבונאיות לערכי הנכסים וההתחייבויות של Discover, עשויה להשפיע באופן זמני על תוצאות החברה, אך טומנת בחובה פוטנציאל לסינרגיות וצמיחה ארוכת טווח. ייתכן שבניית העתודות המשמעותית שדווחה קשורה גם להיערכות למיזוג, שכן היא כוללת הערכה מחודשת של תיקי האשראי של שתי החברות המאוחדות.

הדוח כולל גם אזהרות לגבי הצהרות צופות פני עתיד, ומדגיש כי תוצאות בפועל יכולות להיות שונות באופן מהותי עקב גורמים שונים, וכי קפיטל וואן אינה מתחייבת לעדכן הצהרות אלו. אזהרה זו סטנדרטית בדוחות כספיים ומדגישה את אי הוודאות הטבועה בתחזיות עתידיות בשוק תנודתי.

סיכום ומבט קדימה

ההפסד הנקי של קפיטל וואן ברבעון השני של 2025 משקף בראש ובראשונה עלייה אגרסיבית בהפרשות להפסדי אשראי, במיוחד במגזר כרטיסי האשראי, שהשפיעה על שורת הרווח התחתונה. על אף זאת, החברה ממשיכה להציג צמיחה בהכנסות ובנפחי הפעילות של ההלוואות והפיקדונות, מה שמעיד על פעילות עסקית בריאה ברוב המגזרים. רכישת Discover מסמלת מהלך אסטרטגי משמעותי שיש לו פוטנציאל לשנות את מפת התחרות בענף ולהניב ערך בטווח הארוך, גם אם בטווח הקצר הוא כרוך בעלויות אינטגרציה ובהתאמות חשבונאיות. המשקיעים יידרשו לעקוב מקרוב אחר התפתחות איכות תיק האשראי, מידת ההצלחה של שילוב Discover, והשפעת ההתאמות הפיננסיות על ביצועי החברה ברבעונים הבאים