יציבות על פני השטח – אך שינויים עמוקים מתחת

לפי נתוני סטטיסטיקה קנדה שפורסמו ביוני 2025, מדד המחירים לצרכן (CPI) רשם עלייה של 2.9% בשנה שהסתיימה במאי. מדובר בהאטה קלה לעומת אפריל, אז נמדדה אינפלציה שנתית של 3.0%. במבט שטחי, נדמה כי הכלכלה הקנדית שומרת על יציבות מחירים יחסית, אך כאשר בוחנים את רכיבי המדד השונים, נחשפים שינויים עמוקים יותר – בחלקם מטרידים – שמעידים על התפתחויות מאחורי הקלעים.

סקירה כמותית: מגמות באינפלציה הכללית והליבה

המדד הכללי עלה כאמור ב-2.9%, אך מדדי הליבה מצביעים על תמונה מורכבת יותר. מדד CPI-trim עלה ב-3.4% ומדד CPI-median טיפס ב-2.8% – שני המדדים הללו משקפים מגמות אינפלציה מופחתות מרכיבים תנודתיים, ולכן משמשים את בנק קנדה לקביעת מדיניות מוניטרית. אם כן, לפי מדדי הליבה, הלחצים האינפלציוניים לא נעלמו – הם רק שינו צורה.

ברמה חודשית, ה-CPI נותר כמעט ללא שינוי במאי (0.0%), לאחר עלייה של 0.5% באפריל. זהו איתות חשוב לבלימה מסוימת בלחצי המחירים – אך לא בהכרח שינוי מגמה.

במה מתייקר ומה מתמתן? התבוננות לפי רכיבי המדד

מחירי הדיור המשיכו להוות את המנוע המרכזי לאינפלציה בקנדה, עם עלייה שנתית של 6.5% בעלויות משכנתא – בעקבות עליות הריבית החריפות בשנים האחרונות. מנגד, שכר הדירה עלה בקצב מתון יותר של 7.9%, ירידה מסוימת לעומת חודשים קודמים.

מחירי המזון עלו ב-1.5% בלבד – האטה משמעותית לעומת 8% שנמדדו בשיא 2023. זהו נתון מעודד לצרכנים, במיוחד נוכח הירידה במחירי פירות וירקות טריים ובמוצרי חלב.

לעומת זאת, מחירי הדלק רשמו קיטון של 1.3% במונחים שנתיים, אך עלייה חדה של 5.6% במונחים חודשיים – תוצאה של קפיצה זמנית במחירי הנפט הגולמי. מגזר התחבורה בכללותו הוסיף ללחצי המחירים, אך פחות מהחודשים הקודמים.

השוואה גאוגרפית: פרובינציות עם דינמיקה שונה

האינפלציה אינה אחידה ברחבי קנדה. בקוויבק נמדדה עלייה של 3.3%, בעוד שבבריטיש קולומביה האינפלציה נחלשה ל-2.4% בלבד. פרובינציות עשירות בנפט כמו אלברטה חוו תנודתיות רבה יותר במדד המחירים בשל שינויים במחירי האנרגיה המקומיים.

מדיניות מוניטרית: האם בנק קנדה ימשיך בהפחתת הריבית?

בחודש יוני ביצע בנק קנדה הפחתת ריבית ראשונה מזה ארבע שנים, מ-5.0% ל-4.75%. הנתונים הנוכחיים תומכים בהמשך מגמת ההפחתה, אך לא בהכרח מיידית. נגיד הבנק, טיף מקלם, הדגיש לאחרונה כי “נדרשת ראייה עקבית של האטה בלחצי המחירים לפני שננקוט בצעדים נוספים”.

מדדי הליבה, שנותרו גבוהים מהיעד של 2%, עשויים לעכב הפחתות נוספות, אלא אם כן יתברר כי הירידה באינפלציה היא מתמשכת ואינה תלויה במרכיבים תנודתיים כמו מחירי הדלק או המטבע.

השלכות כלכליות רחבות: שוק העבודה, צריכה פרטית ושוק הדיור

האינפלציה המתונה יחסית מאפשרת התאוששות הדרגתית בצריכה הפרטית, אם כי משקי בית רבים עדיין מתקשים להתמודד עם עלויות משכנתא גבוהות. שוק העבודה ממשיך להציג יציבות עם שיעור אבטלה נמוך יחסית, אך קצב עליית השכר מתחיל להתמתן – סימן לכך שהלחצים מצד ההיצע התמתנו.

במקביל, שוק הדיור בקנדה מציג תמונה מעורבת: עליית המחירים נעצרה, אך מחירי השכירות ממשיכים לעלות בקצב דו-ספרתי, בעיקר בערים הגדולות. זה מצביע על ביקוש קשיח לדיור להשכרה ועל קושי של הציבור לחזור לבעלות על דירות בעקבות רמות הריבית הגבוהות.

ניגודים במגמות: בין ציפיות השוק למציאות הנתונים

בעוד שהשוק ציפה להאטה חדה יותר באינפלציה שתוביל להפחתות ריבית מהירות, הנתונים בפועל מצביעים על תהליך מורכב יותר. מדדי הליבה נותרו עקשניים, ובנק קנדה צפוי להעדיף זהירות במדיניותו.

הפער הזה בין תחושת השוק (הצופה ירידת ריבית מהירה) לבין העמדה הזהירה של הבנק המרכזי עלול ליצור תנודתיות בשוקי ההון, ובעיקר באג”ח ממשלתיות וקנייני נדל”ן. משקיעים שמהמרים על ירידת ריבית מיידית עלולים להתאכזב.

מבט קדימה: סיכוי לאינפלציה יציבה או לסיבוב נוסף של עליות מחירים?

השאלה המרכזית לקראת המחצית השנייה של 2025 היא האם קנדה עומדת בפני תקופה של אינפלציה יציבה סביב היעד של 2%, או שמא נראה חידוש בלחצים כתוצאה מעליית מחירי סחורות, לחצי שכר, או חוסר יציבות בשער הדולר הקנדי.

גורמים עולמיים, ובראשם המתיחות הגיאופוליטית במזרח התיכון ותגובת מחירי האנרגיה, עשויים גם הם להשפיע. סגירה אפשרית של מצר הורמוז עלולה להביא לגל התייקרויות נוסף שידחוף את מדדי המחירים כלפי מעלה.

סיכום: בלימת אינפלציה עם סיכונים שממשיכים לרחף

מדד המחירים של חודש מאי מצביע על האטה קלה באינפלציה, אך מדדי הליבה עדיין גבוהים. מגמות חיוביות במחירי מזון ותצרוכת שוטפת מנוגדות לעליות במחירי שכירות ודלק. בנק קנדה צפוי להישאר זהיר, והפחתות ריבית נוספות יגיעו רק אם יירשם קונסנזוס רחב של ירידת לחצים. השוק עלול להמשיך לחיות באי-ודאות.