נתוני המאקרו שפורסמו היום (18 ביוני 2025) מציגים תמונה מעורבת של הכלכלה האמריקאית, עם סימני התקררות בשוק הדיור לצד רמות אבטלה שמוסיפות לזוז בטווח צר. הירידה החדה בהתחלות הבנייה במאי, בשילוב עלייה מתונה במספר תובעי דמי האבטלה, עשויה להצביע על התמתנות בצמיחה, אך גם מחזקת את התחזיות להפחתת ריבית בהמשך השנה.

שוק הדיור מציג חולשה מפתיעה

הנתון המרכזי בדו”ח הבנייה הוא התחלת הבנייה בחודש מאי, שעמדה על 1.256 מיליון יחידות בלבד, לעומת תחזית של 1.350 מיליון וקריאה קודמת של 1.392 מיליון. מדובר בירידה משמעותית של 9.8%- לעומת אפריל, לעומת עלייה של 2.7% שנרשמה בחודש הקודם. זוהי ירידה חודשית החדה ביותר שנרשמה מאז תחילת השנה, ומשקפת את הלחצים המתגברים על קבלנים כתוצאה מעלויות מימון גבוהות, רגולציה הדוקה, ועיכובים בשרשרת האספקה.

גם מספר היתרי הבנייה ירד והסתכם ב־1.393 מיליון, מתחת לתחזיות שעמדו על 1.420 מיליון ולעומת קריאה קודמת של 1.422 מיליון. הירידה בהיתרים מהווה אינדיקציה לירידה צפויה בהתחלות הבנייה גם בחודשים הקרובים, שכן מדובר במדד מקדים לפעילות בענף.

המגמה השלילית בשוק הבנייה עשויה להשליך על הצמיחה הכללית במשק, שכן ענף הנדל”ן למגורים מהווה מנוע חשוב בפעילות הכלכלית בארה”ב. עם זאת, הירידה בביקוש עשויה לתרום להקלה בלחצי המחירים בתחום הדיור – נתון שיכול להוות חדשות טובות עבור הפדרל ריזרב.

תביעות האבטלה: עלייה קלה אך לא מדאיגה

במקביל, שוק העבודה הציג היום נתונים מעט רכים, אך לא חריגים. מספר התביעות הראשוניות לדמי אבטלה הסתכם ב־245 אלף, מעט מתחת לתחזית של 246 אלף, אך מעל הקריאה הקודמת שעמדה על 250 אלף. הנתון מצביע על יציבות יחסית בשוק העבודה, אם כי מדובר ברמה גבוהה יחסית לממוצע של השנה החולפת.

נתון חשוב נוסף הוא מספר התביעות המתמשכות, שהגיע ל־1.945 מיליון – מעט מעל התחזיות (1.940 מיליון) ומתחת לקריאה הקודמת (1.951 מיליון). כלומר, למרות עלייה ראשונית במספר מבקשי העבודה החדשים, נראה כי שיעור המובטלים שאינם מצליחים למצוא עבודה לאורך זמן דווקא ירד.

המגמה הכללית של שוק העבודה עדיין תומכת באינפלציה מתונה ובהמשך ההידוק של שוק התעסוקה, אך הופעת סדקים ראשונים עלולה לעורר מחדש את הדיון בשאלת העיתוי של הורדת הריבית.

קריאת כיוון למדיניות הפד

הדו”חות שפורסמו היום מתיישבים היטב עם הסנטימנט האחרון בשוקי ההון, לפיו הכלכלה האמריקאית נכנסת לתקופה של צמיחה איטית אך לא של מיתון מלא. חולשה בענף הדיור ושינויים מתונים בנתוני האבטלה עשויים להוביל את הפדרל ריזרב לאמץ גישה זהירה יותר בהחלטות הריבית הקרובות.

כאמור, החולשה בהתחלות הבנייה ובהיתרים מצביעה על האטה בציפיות לעלייה בביקוש למגורים, מה שצפוי להשליך על מגזרי הבנקאות, הבנייה והצריכה. מנגד, שוק העבודה לא מציג בשלב זה קריסה או עלייה חדה באבטלה, אלא נותר יציב יחסית – תרחיש שמאפשר לפד להמשיך במעקב ללא לחץ מיידי לפעולה.

שוקי ההון מגיבים בזהירות

השוק האמריקאי הגיב לנתונים באיפוק. מדדי וול סטריט פתחו את היום בירידות קלות, כשמשקיעים מנסים להעריך האם מדובר בתחילתה של מגמה חדשה או ברעש סטטיסטי רגעי. התשואות על אג”ח ארה”ב ל־10 שנים ירדו במעט, בעקבות הערכה בשוק כי הפד עשוי להוריד ריבית עוד במהלך הרבעון השלישי של 2025, אם מגמת ההאטה תימשך.

מבט קדימה

הנתונים שפורסמו היום מחזקים את התרחיש של “נחיתה רכה” – האטה הדרגתית ולא מיידית של הכלכלה האמריקאית, תוך שמירה על שוק עבודה חזק יחסית. עם זאת, התמשכות הירידה בפעילות הבנייה עלולה לגרור אפקט דומינו שיפגע גם בצריכה הפרטית ובהשקעות.

לצד זאת, משקיעים וסוחרי ריביות ימשיכו לעקוב בדריכות אחר נתוני הליבה של האינפלציה, מדד ה־PCE, ונתוני התעסוקה הקרובים. כל סטייה מהציפיות עלולה להשפיע על עיתוי החלטות הריבית של הפד ולשנות את כיוון השווקים.