ארה”ב: מדד המחירים לצרכן ממשיך להפתיע – האטה חודשית לצד אינפלציה שנתית עיקשת

מדד המחירים לצרכן (CPI) בארצות הברית רשם בחודש מרץ 2025 עלייה מתונה של 0.1% בלבד, נמוך מהציפיות שעמדו על 0.3% ונמוך מהקריאה הקודמת של 0.2%. מדובר באינדיקציה ברורה להתמתנות בלחצים האינפלציוניים ברמת השינוי החודשי.

עלייה שנתית מעידה על אתגרי אינפלציה מתמשכים

לצד ההפתעה החיובית בנתון החודשי, שיעור העלייה השנתי במדד נותר גבוה יחסית, ועומד על 2.8%, מעט מתחת לקריאה הקודמת של 3.1%, אך עדיין מעל יעד האינפלציה של הפדרל ריזרב (2%). ניתוח נוסף של מדד הליבה (Core CPI), המנטרל מזון ואנרגיה, מצביע על ירידה חודשית של 0.1%-, גם היא בניגוד לציפיות לעלייה של 0.1%. עם זאת, הנתון השנתי של מדד הליבה עומד על 2.4%, בהשוואה ל־2.8% בחודש הקודם.

פירוק המדדים – סימנים מעורבים

• מדד הליבה החודשי: הפתיע בירידה, דבר שאינו שכיח בשנה האחרונה, ויכול להעיד על בלימת לחצי מחירים בשירותים ובמוצרים ברי קיימא.
• מדד הליבה השנתי: ממשיך לרדת בקצב איטי, אך רחוק מסיום תהליך ההתכנסות ליעד של הפד.
• האינפלציה הכללית: ממשיכה לרדת מאז השיאים של 2022 אך ברמות שעדיין עלולות להרתיע את קובעי המדיניות ממדיניות מוניטרית מרחיבה.

השוואה היסטורית – האם האינפלציה באמת תחת שליטה?

בהשוואה לנתוני השנים האחרונות, קצב האינפלציה נמצא בנתיב ירידה ברור, אך רחוק מהיציבות ששררה בין השנים 2010–2020. שיעור אינפלציה של 2.4%–2.8% עדיין נחשב גבוה יחסית לתקופה הטרום־קורונה. הדבר מעלה שאלות לגבי התייצבות מבנית של המחירים והאם מדובר ב”נורמלי חדש” שבו יעד ה־2% איננו ריאלי.

תחזיות עדכניות – מה צופים הכלכלנים?

בנקים מרכזיים וגופים אנליטיים מובילים, דוגמת גולדמן זאקס ו-JP מורגן, החלו לעדכן תחזיות: רובם רואים סבירות גבוהה להורדת ריבית ראשונה ביולי, בכפוף לנתוני אינפלציה נוספים. סקר של רויטרס מראה כי כ־60% מהאנליסטים צופים ירידה של 50 נקודות בסיס עד סוף השנה.

השפעות גיאופוליטיות וסביבת סחורות

הירידה במחירי האנרגיה תרמה רבות לירידה במדד הכללי, אך המתיחות הגיאופוליטית באזור ים סוף ואי-היציבות באוקראינה עלולות להשפיע בעתיד הקרוב על מחירי הנפט והגז. כל זעזוע חיצוני בשוק הסחורות עלול לבלום את מגמת ההתקררות האינפלציונית.

סיכונים קדימה – מה עוד יכול להשתבש?

למרות הנתונים המעודדים, קיימים סיכונים משמעותיים: שוק העבודה החזק ממשיך ללחוץ על שכר, שירותים מסוימים מציגים אינפלציה דביקה, ומדיניות ממשלתית פיסקאלית מרחיבה עלולה לעכב את תהליך ההתקררות. כל אלו עלולים להביא לאינפלציית ליבה עיקשת יותר מהצפוי.

משמעות לשוק ולפדרל ריזרב

על אף הירידה במדד החודשי, רמת האינפלציה השנתית עדיין אינה מאפשרת לפדרל ריזרב להכריז על ניצחון. הנתונים תומכים בתרחיש של השארת ריבית גבוהה לתקופה ממושכת, עד שתתקבל ודאות ברורה יותר לגבי האטה עקבית באינפלציה.

הפער בין ירידה חודשית לעלייה שנתית מדגיש את הדינמיקה הכפולה של השוק – מצד אחד, האינפלציה העכשווית מתקררת; מצד שני, השפעות העבר עדיין באות לידי ביטוי בשיעורים השנתיים.

מבט קדימה

השוק מגיב בזהירות – על אף נתוני אינפלציה חיוביים בטווח הקצר, חוסר האמון בשינוי מגמה ברור. המשקיעים ימשיכו לעקוב בדריכות אחרי נתוני הליבה וההשפעה המצטברת של סביבת ריבית גבוהה על הצריכה הפרטית. כל סטייה מהציפיות בפרסום הבא עשויה לטלטל מחדש את שוקי האג”ח והמניות.