אינפלציית הליבה בארה”ב: ירידה עקבית אך קצב ההתכנסות ליעד הפד מתמתן

נתוני מדד המחירים לצרכן האמריקאי (PCE) לחודש אפריל 2025 פורסמו ומציגים מגמה ברורה של האטה באינפלציית הליבה – אך קצב הירידה הפך מתון יותר, מה שמעורר שאלות לגבי כיוון המדיניות המוניטרית בטווח הקצר. גם אם היעד של הפדרל ריזרב נראה בטווח ראייה, הדרך לשם ממשיכה להיחשף כאתגרית.

אינפלציית ליבה ברמה של 2.5% – בהתאם לתחזיות

הנתון המרכזי מהדו”ח האחרון מצביע על עלייה של 0.1% במדד הליבה (Core PCE) לחודש אפריל, בהתאם לתחזיות האנליסטים. גם ברמה שנתית, המדד נותר על 2.5%, ללא שינוי לעומת החודש הקודם, ובדיוק כפי שציפו השווקים. מדובר באינדיקציה לכך שלחצי המחירים בארה”ב ממשיכים להתמתן, אם כי לא בקצב שיאפשר שינוי מיידי של הריבית.

בהשוואה לכך, מדד ה-PCE הכללי רשם עלייה שנתית של 2.1%, לעומת תחזית של 2.2%, וגם כאן מדובר בנתון מרגיע יחסית לשווקים.

מגמת ירידה יציבה מ־2022: מ־5.6% ל־2.5%

הגרף שמספק מבט על השינוי השנתי במדד הליבה מציג מגמה חדה של ירידה ברמת האינפלציה מאז ספטמבר 2022. אז, עמד מדד הליבה על 5.6%, בעוד שכיום הוא ברמה של 2.5% בלבד – ירידה של יותר ממחצית תוך פחות משנתיים. מדובר בהישג משמעותי מבחינת הפדרל ריזרב, אך נותר לראות אם הקצב הנוכחי של ההתכנסות ימשיך גם בחודשים הקרובים.

בחודשים האחרונים, מדד הליבה נע סביב 2.7%–2.9%, והירידה ל־2.5% באפריל – תוך שמירה על יציבות חודשית – מעידה על האטה בקצב ההתקרבות ליעד של 2.0%, יעד האינפלציה הרשמי של הפד.

השוק שומר על רגיעה, הפד שומר על זהירות

התגובה בשווקים לפרסום הנתונים הייתה מתונה, שכן המספרים היו בהתאם לציפיות. המשקיעים ממשיכים להעריך כי הפדרל ריזרב ינקוט בגישה זהירה בכל הנוגע להפחתת ריבית, כאשר אי־הוודאות סביב נתוני התעסוקה והצריכה עדיין מרחפת באוויר.

כמו כן, הירידה האיטית באינפלציית הליבה עלולה להוות סיבה לעיכוב נוסף בהחלטות הריבית – במיוחד לאור העלייה החדה שהחלה במחצית השנייה של 2021. קובעי המדיניות לא צפויים למהר עם הפחתות ריבית כל עוד אין ודאות שמדובר במגמה ברת־קיימא.

מגמה קדימה: עיניים על נתוני יוני והחלטות הריבית

המבט קדימה ממקד את תשומת הלב בפרסום נתוני האינפלציה לחודש מאי, כמו גם בהחלטת הריבית הקרובה של הפד ביוני. נכון לעכשיו, למרות הירידה המתמשכת בלחצי המחירים, חוסר הירידה ברמה החודשית של מדד הליבה מאותת לשווקים כי לא צפויה הפחתה מהירה של הריבית הפדרלית.

במילים אחרות, השוק מתמקד כעת לא רק ביעד של 2%, אלא גם בקצב שבו נעה האינפלציה לעברו – וכרגע הקצב הזה נראה איטי מדי כדי להצדיק שינוי במדיניות המוניטרית כבר בקיץ.