בין רווח ראשון לקיפאון בשוק: תמונת מצב מורכבת 

חברת Opendoor Technologies Inc., הפועלת כפלטפורמת מסחר דיגיטלית בתחום הנדל”ן למגורים בארצות הברית, פרסמה את תוצאותיה הכספיות לרבעון השני של שנת 2025. הדוח מציג תמונה מורכבת: מצד אחד התאוששות תפעולית ורווחיות לראשונה מזה שלוש שנים, ומצד שני המשך קיפאון בענף הדיור האמריקאי וצמצום חד ברכישות נכסים. התוצאות משקפות מעבר אסטרטגי משמעותי במודל העסקי של החברה, בתקופה מאתגרת לכלל השוק.
עלייה בהכנסות ומכירות — אך שולי הרווח נשחקים 

הכנסות החברה הסתכמו ב־1.6 מיליארד דולר, עלייה של 4% ביחס לרבעון המקביל אשתקד ו־36% לעומת הרבעון הראשון של 2025. החברה מכרה 4,299 נכסים — עלייה של 5% משנה לשנה — תוך שהיא מצליחה לשפר את קצב הסגירות למרות האטה רוחבית בענף. עם זאת, הרווח הגולמי ירד ל־128 מיליון דולר (8.2% שולי רווח גולמי) לעומת 129 מיליון דולר ברבעון המקביל, תוך שחיקה מסוימת בשיעורי הרווח לנכס. בצד ההוצאה התפעולית, החברה דיווחה על ירידה ל־141 מיליון דולר, לעומת 201 מיליון ברבעון המקביל, מה שמעיד על התייעלות רוחבית.
רווח תפעולי ראשון מזה שלוש שנים 

הנתון הבולט ביותר בדוח הוא מעבר לרווחיות תפעולית (Adjusted EBITDA) בגובה 23 מיליון דולר — הרבעון הרווחי הראשון לפי מדד זה מאז 2022. מדובר באיתות חיובי המצביע על מיקוד בניהול עלויות והתרחקות ממדיניות צמיחה בכל מחיר. גם ההפסד הנקי (GAAP) צומצם משמעותית ל־29 מיליון דולר בלבד, לעומת 92 מיליון דולר בתקופה המקבילה. עם זאת, רווחיות זו אינה צפויה להישמר בחציון השני של השנה, בהתאם לתחזית החברה.
שינוי אסטרטגי: משיווק ישיר לפלטפורמה מבוזרת 

אחד הנושאים המרכזיים שעליהם מתמקד הדוח הוא השינוי במודל העסקי של Opendoor: מעבר מפעילות ישירה מול לקוחות לפלטפורמה מבוזרת המתבססת על שותפויות עם סוכני נדל”ן מקומיים. באמצעות הרחבת רשת הסוכנים והשקת מוצרים משולבים כדוגמת Cash Plus, החברה שואפת להרחיב את בסיס הלקוחות שלה ולהקטין את הסיכון ההוני הכרוך ברכישה ומכירה ישירה של נכסים. בפיילוטים שבוצעו במהלך הרבעון, נרשמה עלייה של פי חמישה בשיעור ההמרה להסכמי תיווך, ושיפור בקצב קבלת ההצעות המוסמכות, מה שמעיד על פוטנציאל מהותי לשיפור שולי הרווח בטווח הארוך.
ירידה חדה ברכישות וחשש מהאטה בביקושים

לצד מגמה זו, בולטת ירידה דרמטית בהיקף רכישות הנכסים: Opendoor רכשה רק 1,757 נכסים ברבעון, ירידה של 63% לעומת השנה הקודמת. המלאי הכולל ירד ל־4,538 נכסים (שווי כולל של 1.53 מיליארד דולר), מה שמעיד על גישה זהירה יותר לניהול סיכונים. החברה אף דיווחה על עלייה בשיעור הנכסים ששהו בשוק למעלה מ־120 יום — 36% מהמלאי — נתון מדאיג המלמד על האטה כללית בביקושים.
ניהול זהיר של מאזנים ומינוף 

במבט על תזרים המזומנים והמאזן, החברה סיימה את הרבעון עם 789 מיליון דולר במזומן חופשי ועוד 396 מיליון דולר במזומן מוגבל, והציגה יחס מינוף נמוך יחסית בזכות ניצול חלקי בלבד של מסגרות האשראי שלה. במסגרת מהלך מימוני, גייסה Opendoor 325 מיליון דולר בהנפקת אג”ח להמרה, מהם כ־75 מיליון דולר במזומן, תוך הארכת מועדי פירעון לשנת 2030.
תחזית לרבעון הבא: ירידה בהכנסות ורווחיות שלילית 

בהתאם לתחזיות החברה לרבעון השלישי, צפויה ירידה בהכנסות לטווח של 800 עד 875 מיליון דולר, לצד ירידה ברווחיות התפעולית (Adjusted EBITDA שלילי בגובה 21–28 מיליון דולר). החברה מדגישה כי שולי הרווח יוסיפו להישחק בשל מכירת נכסים ישנים בעלי שולי רווח נמוכים והאטה עונתית מסורתית. בהתאם לכך, תחזית לשיפור שנתי בשולי הרווח נדחית לעת עתה.
מסלול חדש בתוך שוק תנודתי

לסיכום, Opendoor מציגה רבעון של מעבר: מהתמקדות בצמיחה אגרסיבית לרווחיות מדודה, משיווק ישיר לפלטפורמה מבוזרת, ומהשקעות הון עצומות לגישה שמרנית וזהירה. כל זאת על רקע שוק נדל”ן אמריקאי בלתי צפוי, המאופיין בשיעורי ריבית גבוהים, מחסור בבהירות רגולטורית ואי ודאות גוברת מצד הרוכשים. עם זאת, יכולתה של החברה להגיב במהירות לשינויים בשוק, יחד עם הבסיס הטכנולוגי והפיננסי שנבנה בשנים האחרונות, עשויים להוות יתרון תחרותי משמעותי בטווח הבינוני והארוך.