דו”ח התעסוקה לחודש יולי שפורסם היום מציג תמונה עגומה למדי בנוגע למצב שוק העבודה בארה”ב. הכלכלה האמריקאית הוסיפה 73 אלף משרות בלבד – הרבה מתחת לציפיות השוק שעמדו על 106 אלף. אך לא רק יולי אכזב: גם הנתונים של החודשים הקודמים עברו תיקון כלפי מטה בעוצמה חריגה. מספר המשרות שנוספו ביוני תוקן מ־147 אלף ל־14 אלף בלבד, ומספר המשרות בחודש מאי עודכן מ־144 אלף ל־19 אלף. מדובר בתיקונים מצטברים של למעלה מ־250 אלף משרות – מה שמעיד על כך שהחוסן בשוק העבודה היה, לכל הפחות, מוערך ביתר.

שיעור האבטלה עולה – אך בהתאם לתחזיות

בנוסף לירידה בקצב הגיוס, פורסם כי שיעור האבטלה טיפס ל־4.2%, בהתאם לציפיות האנליסטים. אמנם המספר לא חרג מהתחזיות, אך הוא מציין את הרמה הגבוהה ביותר מזה כמעט שלוש שנים. יש להדגיש כי העלייה באבטלה לא לוותה בשיפור בשיעור ההשתתפות בכוח העבודה – כלומר, לא מדובר בכניסת עובדים חדשים לשוק, אלא באובדן משרות נטו. מצב כזה עשוי לרמוז על מגמה של היחלשות מבנית ולא רק תנודתיות מקרית.

הביקוש לעובדים בתחום השירותים מצטמצם

אחד הסיגנלים המעניינים שעולים מהדו”ח הנוכחי הוא היחלשות משמעותית בביקוש לעובדים בתחומים שנחשבו עד כה ליציבים – ובראשם מגזר השירותים. הנתונים מעידים על ירידה בגיוסים בענפים כמו מסעדנות, תיירות, קמעונאות וחינוך. מדובר באינדיקציה לכך שגם הצריכה הפרטית, שהייתה עוגן הצמיחה המרכזי של הכלכלה האמריקאית בשנתיים האחרונות, מתחילה להאט. כאשר עסקים קטנים ובינוניים מדווחים על ירידה בפדיון, הדבר מתורגם במהירות לעצירת גיוסים – ולעיתים גם לפיטורים.

ההשלכות המוניטריות: הפד עומד בפני דילמה מורכבת

הדו”ח עשוי לשנות את מאזן ההחלטות בפדרל ריזרב. לאחר תקופה של ריבית גבוהה שנועדה לרסן את האינפלציה, כעת שוק העבודה מאותת שהכלכלה מתקררת מהר מהצפוי. הסוחרים כבר מתמחרים סבירות גבוהה להורדת ריבית במהלך הרבעון האחרון של השנה, והדו”ח הנוכחי בהחלט עשוי לזרז את קבלת ההחלטות. עם זאת, הפד עלול להיתקל בלחצים מנוגדים – מצד אחד החשש מהאטה חדה מדי, ומנגד הרצון להבטיח שהאינפלציה תישאר בשליטה.

שוק המניות מאותת על שינוי סנטימנט

תגובת השוק לנתונים הייתה מיידית: תשואות האג”ח הממשלתיות ירדו בחדות, הדולר נחלש, ומדדי המניות פתחנו את היום בעליות זהירות. המשקיעים תרגמו את הנתונים כסימן לכך שהפד עשוי לשנות את כיוון הריבית מוקדם מהצפוי. עם זאת, סנטימנט המשקיעים מתערער: הירידה בצמיחה התעסוקתית עשויה להוביל לירידה בצריכה, להכנסות חלשות יותר של החברות, ולבסוף – ללחץ שלילי על שוק ההון. הסיכונים למטה גוברים, גם אם האופטימיות בטווח הקצר גוברת.

המיתון המאוחר – תרחיש שצריך לקחת ברצינות

בעוד מרבית הכלכלנים סברו שהכלכלה האמריקאית תצליח להימנע ממיתון בזכות שוק עבודה חזק, הנתונים האחרונים מערערים הנחה זו. כאשר קצב הגיוס נשחק לרמות של עשרות אלפים בלבד, ובמיוחד כאשר מספרים מהעבר נחתכים בעשרות אחוזים, ייתכן שאנו עדים לכניסה שקטה למיתון מאוחר – כזה שאינו מתאפיין בנפילה חדה, אלא בשחיקה הדרגתית. תרחיש זה מאופיין בירידה באמון הצרכנים, הקפאת השקעות של עסקים והאטה בהכנסות ממשלתיות – תרחיש שעלול להפוך לאתגר מאקרו־כלכלי מתמשך במהלך 2026.