מבוא
ג’רום פאוול, יו”ר הפדרל ריזרב של ארצות הברית, משתמש לא אחת בסימפוזיון הכלכלי השנתי בג’קסון הול כבמה להתמודדות עם האתגרים הכלכליים הבוערים ביותר. בשנים האחרונות נאומיו התמקדו בשני יעדים שזורים זה בזה: שמירה על אינפלציה בשליטה ותמיכה בצמיחת שוק העבודה. שני היעדים הללו מהווים את עמוד השדרה של המנדט שהעניק לו הקונגרס, אך הגשמתם בו-זמנית הפכה למורכבת מתמיד על רקע אי-הוודאות הגלובלית.

ניהול האינפלציה באמצעות מדיניות מוניטרית
בלב נאומיו של פאוול בג’קסון הול עומדת הדחיפות לרסן את האינפלציה. עליות המחירים, שנגרמו עקב שיבושי שרשראות אספקה, מחסור בכוח עבודה ולחצים בשוקי האנרגיה, איימו על כוח הקנייה של משקי הבית ועל יציבות הכלכלה לטווח הארוך. כדי להתמודד עם זאת, הדגיש פאוול את חשיבות הידוק המדיניות המוניטרית, בעיקר באמצעות העלאת ריבית.

העלאות הריבית מצננות את האינפלציה על ידי צמצום ההלוואות והפחתת הביקושים. אולם יש לכך מחיר: ריביות גבוהות יותר על משכנתאות, מימון רכב ואשראי לעסקים. ההשלכות הללו נוגעות ישירות לצרכנים ולחברות ומשפיעות על החלטות כלכליות יומיומיות. פאוול הדגיש כי למרות שהעלאות הריבית כואבות בטווח הקצר, הן חיוניות ליציבות בטווח הארוך.

תמיכה בתעסוקה לנוכח ריביות עולות
האתגר טמון באיזון שבין ריסון האינפלציה לבין צמיחת התעסוקה. העלאות ריבית עלולות להאט את הפעילות הכלכלית, מה שעשוי להוביל לצמצום גיוס עובדים ואף לפיטורים. פאוול הכיר שוב ושוב בקונפליקט הזה, והבהיר כי לצד המאבק באינפלציה חשוב באותה מידה לשמור על שוק עבודה חזק.

כך למשל, בסימפוזיון ג’קסון הול ב־2021 אותת פאוול שהפד עשוי לצמצם את התמיכה במשק מוקדם מהצפוי עקב אינפלציה עיקשת. ההכרזה הרגיעה את המשקיעים לגבי נחישותו של הפד, אך במקביל העלתה חששות לגבי סיכונים לתעסוקה. האירוע שיקף את המתח המתמיד שבמרכז האסטרטגיה של פאוול: להגן על כוח הקנייה מבלי לפגוע בביטחון התעסוקתי.

הלולאה שבין אינפלציה לתעסוקה
הקשר ההדוק בין אינפלציה לשוק העבודה הופך את משימתו של פאוול לעדינה במיוחד. אינפלציה גבוהה שוחקת את כוח הקנייה, מצמצמת את הצריכה ועלולה לדחוף עסקים להאטת גיוס או לצמצום עובדים. מנגד, צמיחה חלשה בתעסוקה יכולה לדכא ביקושים ולהשאיר את הלחצים האינפלציוניים בעינם.

לולאת משוב זו מבהירה מדוע המנדט הכפול של פאוול חשוב כל כך. החלטותיו משפיעות לא רק על נתוני השוק אלא גם על חייהם היומיומיים של מיליוני משקי בית. עבור פאוול, שוק העבודה איננו נתון מופשט אלא מייצג פרנסה, יציבות ואחריות חברתית.

שיקולים גלובליים ושוקיים
החלטותיו של פאוול מהדהדות גם מחוץ לארצות הברית. ריביות גבוהות מושכות הון זר, מחזקות את הדולר ומשפיעות על מאזן הסחר העולמי. במקביל, משקיעים ברחבי העולם מנתחים בקפידה כל מילה בנאומיו, בחיפוש אחר רמזים למדיניות עתידית. תגובות השווקים תנודתיות, ולעיתים אף חריפות, המשפיעות על תיקי השקעות וחשבונות פנסיה.

הקשרים הגלובליים הללו מוסיפים שכבות של מורכבות למשימתו. מתחים גיאו־פוליטיים, השפעות מתמשכות של מגפת הקורונה והאטות בכלכלות גדולות אחרות מקשים על קבלת ההחלטות. אסטרטגיות הפד חייבות להתחשב לא רק באינפלציה ובתעסוקה המקומית אלא גם בהשלכות בינלאומיות.

ניווט בין שני היעדים: אינפלציה מול תעסוקה
השגת איזון בין ריסון אינפלציה לצמיחת תעסוקה היא הליכה על חבל דק. העלאות ריבית הן כלי קריטי, אך השפעתן אינה מיידית ואינה אחידה. העלאה חדה עשויה לרסן אינפלציה אך לסכן את שוק העבודה, ואילו דחייה בפעולה עלולה להותיר את האינפלציה ללא שליטה.

בג’קסון הול הדגיש פאוול את חשיבות הסבלנות וההישענות על נתונים. לדבריו, אין מקום לנוסחאות קשיחות; יש לפעול בגמישות ולהסתגל לתנאים משתנים תוך שמירה על שני היעדים במקביל.

מבט קדימה
כפאוול ממשיך להוביל את הפד בהתמודדות עם אתגרים אלו, שיתוף פעולה בין מגזרים כלכליים שונים יהפוך לקריטי. עסקים, מקבלי החלטות ועובדים תורמים נקודות מבט ייחודיות שמסייעות להבנת ההשלכות של המדיניות המוניטרית. היכולת לאזן בין יציבות מחירים ליצירת מקומות עבודה תישאר מבחן מרכזי לכהונתו.

הדרך קדימה רצופה אי־ודאות, כשלחצי האינפלציה נמשכים במקביל לסיכונים בשוק העבודה. נאומיו של פאוול בג’קסון הול מזכירים שהכלכלה איננה רק מספרים וגרפים, אלא חייהם של אנשים ופרנסתם.

סיכום
אסטרטגיותיו של ג’רום פאוול בג’קסון הול ממחישות את הדילמה המרכזית של הפדרל ריזרב: כיצד להיאבק באינפלציה מבלי להקריב מקומות עבודה. הידוק המדיניות נועד לרסן את האינפלציה, אך הסיכון לתעסוקה נותר ברקע. זוהי מלאכה עדינה שמגלמת גם אחריות כלכלית וגם אחריות חברתית.

בסופו של דבר, החלטותיו של פאוול בג’קסון הול ומעבר לו יעצבו לא רק את השווקים הפיננסיים אלא גם את המציאות היומיומית של משקי בית ועסקים. החתירה ליציבות דורשת גמישות, ראייה קדימה ועמידות. עבור משקיעים, עובדים וצרכנים כאחד, פעולתו של פאוול תמשיך להיות כוח מכריע בנוף הכלכלי בשנים הקרובות.