נתוני ISM לשירותים במאי 2025: סימני האטה במגזר השירותים האמריקאי והשלכות גלובליות

הפתיחה של חודש יוני 2025 התאפיינה בפרסום סדרת נתונים מהותיים מצד ה־ISM (המכון האמריקאי לניהול אספקה) בנוגע לפעילות מגזר השירותים בארה”ב במאי. הדו”ח שפורסם משקף תמונה מאכזבת יחסית לציפיות הכלכלנים, ומעורר דיון נרחב בשוקי ההון בארה”ב ומחוצה לה. מדדי הפעילות, הביקושים, התעסוקה והמחירים שיקפו כולם דינמיקה של האטה יחסית, בניגוד לציפיות המוקדמות לשיפור או ליציבות. במאמר זה נסקור את הנתונים עצמם, ננתח את משמעותם לשוק האמריקאי, ונדון בהשפעותיהם האפשריות בזירה הגלובלית.

נתוני ISM: סטייה חדה מהציפיות

נתוני ISM לשירותים במאי 2025 הצביעו על מספר מפתיע של חולשה יחסית: מדד ההזמנות החדשות במגזר השירותים ירד לרמה של 46.4 נקודות לעומת 52.3 נקודות בחודש הקודם. מדובר בירידה חדה החורגת לא רק מהציפיות, אלא גם מהקו המפריד בין צמיחה להתכווצות – רמה של 50 נקודות. מדד התעסוקה במגזר השירותים דווקא טיפס ל־50.7 נקודות, שיפור לעומת 49.0 בחודש הקודם, אולם עדיין מדובר במדד שמדשדש סביב הסף הפסיכולוגי של 50. מדד ה־PMI הכללי של מגזר השירותים ירד ל־49.9 נקודות לעומת 51.6 בחודש שעבר, ופיספס את תחזיות האנליסטים שציפו ל־52.0 נקודות. מדד המחירים ששולמו זינק לרמה של 68.7 נקודות, עלייה חדה לעומת 65.1 נקודות וגבוה משמעותית מהתחזית של 65.0.

ניתוח משמעות הנתונים לשוק האמריקאי

הירידה החדה במדד ההזמנות החדשות במגזר השירותים מהווה אות אזהרה ברור להאטה בצמיחה הפנימית של הכלכלה האמריקאית. רמה של 46.4 נקודות היא אינדיקציה להתכווצות בביקושים לשירותים, וזו כבר לא סטייה קלה, אלא מהלך שמאותת על שיבוש אפשרי במנוע הצמיחה המרכזי של המשק האמריקאי – צריכת השירותים הפרטית. כאשר ההזמנות החדשות נחלשות, חברות רבות בענף השירותים צפויות להפחית השקעות, להקטין הוצאות ואף להקפיא או לדחות גיוסי עובדים.

נתון התעסוקה, שנמדד ב־50.7, מציג אמנם שיפור יחסי, אך ההתחזקות זניחה ואינה משנה את התמונה הכללית – מדובר בענף שמתקשה להתרומם. כל עוד התעסוקה אינה צומחת באופן עקבי ומשמעותי, גם רמת הביטחון הצרכני וההוצאה הפרטית צפויות להיפגע. שוק העבודה האמריקאי, שהיה עוגן מרכזי ביציבות הכלכלית בשנים האחרונות, מאותת כעת על שבריריות אפשרית.

המדד הכללי (PMI) מתחת ל־50, ברמה של 49.9, מהווה אינדיקציה ברורה לראשונה מזה תקופה להתכווצות מגזר השירותים. תוצאה זו פיספסה הן את רמת החודש הקודם והן את תחזיות האנליסטים, ומספקת איתות שלילי למשקיעים בשווקים הפיננסיים. המגמה הזו, אם תימשך, עלולה להפעיל לחץ כלפי מטה על מניות חברות השירותים והצריכה, ובעקיפין גם על שוק העבודה ועל המדדים המובילים בארה”ב.

לחצים אינפלציוניים חזקים מהצפוי

נתון מעניין נוסף הוא מדד המחירים ששולמו – שרשם קפיצה ל־68.7 נקודות, גבוה משמעותית מהתחזית. המשמעות: אינפלציית השירותים אינה מרפה, ולמרות האטה בביקושים, הספקים עדיין מצליחים להעלות מחירים בקצב מהיר יחסית. הסיבה המרכזית לכך היא כנראה עלויות גבוהות של תשומות (עבודה, אנרגיה, רגולציה), לצד מגבלות על שרשראות אספקה. המגמה הזו צפויה להטריד את הפדרל ריזרב, שכן מדד מחירים גבוה על רקע התמתנות הפעילות העסקית יוצר דילמה למדיניות המוניטרית – האם להמשיך להותיר ריבית גבוהה לאורך זמן, למרות סימני האטה?

השפעות בשוקי ההון – תגובה מיידית וסיכונים עתידיים

התגובה המיידית של השווקים לנתונים הייתה שלילית: תשואות האג”ח האמריקאי ל־10 שנים ירדו, כשמשקיעים תפסו את הנתונים כסימן לירידה בצמיחה העתידית, וייתכן שגם לעלייה באי הוודאות סביב רמות הריבית. מניות מגזר השירותים, כמו גם חברות צריכה מחזורית, רשמו ירידות, בעיקר בשל החשש מפגיעה עתידית ברווחיות. מנגד, העלייה החדה במדד המחירים עודדה ספקולציה מחודשת על האפשרות להמשך סביבה אינפלציונית, שמקטינה את הסיכוי להורדות ריבית בקרוב.

מעבר לכך, השוק צופה כעת יותר תנודתיות בטווח הקצר, כאשר כל דו”ח מקרו מקבל משקל יתר בעיצוב ציפיות המשקיעים לגבי הריבית והצמיחה. המתח בין האטה בפעילות הכלכלית לבין אינפלציה עיקשת עלול להוביל לתנודות חריפות גם במטבע הדולר ובשווקי האג”ח.

השלכות גלובליות – מה המשמעות לעולם?

הכלכלה האמריקאית משמשת מנוע צמיחה עולמי, ולכן כל סימן להאטה בשוק השירותים בארה”ב מהדהד במהירות לשאר העולם. מדדי שירותים חלשים מייצרים חשש בקרב שותפות סחר מרכזיות של ארה”ב, כמו האיחוד האירופי, סין, יפן ומדינות אמריקה הלטינית, שמסתמכות על היצוא לארה”ב כמרכיב מרכזי בביקושים. פוטנציאל לירידה בצריכה האמריקאית עלול להאט מגמות צמיחה עולמיות, בעיקר בענפים כמו טכנולוגיה, תיירות, פיננסים ולוגיסטיקה.

באופן פרדוקסלי, האינפלציה האמריקאית הגבוהה בענף השירותים תורמת ללחץ על בנקים מרכזיים בעולם – מדינות רבות שוקלות להימנע מהורדות ריבית, למרות ההאטה הכלכלית המקומית, כדי לשמור על יציבות המטבע ולבלום ייבוא אינפלציה מהדולר. הדינמיקה הזו תורמת לחוסר ודאות עולמי – כאשר כל מדינה נאלצת לאזן בין הצורך לעודד צמיחה לבין הסיכון לאיבוד שליטה על מחירי הצריכה.

מבט לעתיד: התמונה המקרו־כלכלית בארה”ב ובעולם

נכון לעכשיו, נתוני ISM למאי 2025 מאותתים כי הכלכלה האמריקאית נמצאת בצומת דרכים. המשך התכווצות בהזמנות חדשות וב־PMI לצד אינפלציה גבוהה במחירי שירותים עשויים להוביל את הפדרל ריזרב לאסטרטגיה זהירה, עם נטייה להמתין לפני כל שינוי במדיניות הריבית. מגזר השירותים, שהיה בשנים האחרונות עוגן הצמיחה של הכלכלה האמריקאית, מגלה סימני חולשה מטרידים.

עבור המשקיעים, הגישה צריכה להיות זהירה: יש לעקוב אחר הדו”חות הבאים, בעיקר אלו שיבחנו האם מדובר במגמה חולפת או בתהליך עומק. המגזר התעשייתי, שגילה גם הוא חולשה בתקופה האחרונה, לא מצליח לאזן את ההאטה בשירותים, כך שכל האטה נוספת עלולה להשפיע ישירות על ביצועי שוקי המניות והאג”ח.

בעולם, המוקד עובר כעת גם למגמות הביקוש הגלובלי, ובעיקר ליכולת של סין והאיחוד האירופי להוות משקל נגד להאטה האמריקאית. מדדי שירותים חלשים בארה”ב עלולים להוביל גם להיחלשות הסחר הבינלאומי ולפגיעה במנועי צמיחה מרכזיים בעולם.

סיכום

נתוני ISM לשירותים שפורסמו במאי 2025 מהווים נורת אזהרה ברורה לגבי עוצמת מגזר השירותים האמריקאי, ומקרינים חוסר ודאות מחודש על השווקים. האטה בהזמנות חדשות, ירידה במדד PMI והמשך עליית מחירים מייצרים סביבה מורכבת במיוחד – הן למקבלי ההחלטות בפד, הן למשקיעים, והן לשותפות הסחר של ארה”ב בעולם. בשלב זה, שוקי ההון ימשיכו להעניק משקל רב לכל נתון מאקרו שיפורסם, והאסטרטגיה הראויה היא שמירה על זהירות וערנות מקסימלית להתפתחויות הבאות.