ביוני 2025 רשמה הודו את שיעור האינפלציה השנתי הנמוך ביותר מזה יותר משש שנים — 2.10%, ירידה חדה מ–2.82% במאי. ירידה זו, שמקורה בעיקר בירידת מחירי המזון, מציבה את RBI (בנק ההשקעות המרכזי) בפני דילמה מכרעת: האם לוותר על חתך בשיעורי הריבית או להמתין אותות כלכליים חזקים יותר?

נתונים כמותיים

לפי נתוני הרשות הלאומית לסטטיסטיקה, מדד המחירים לצרכן (CPI) עלה ב־2.10% לעומת השנה שעברה, בעוד שהייתה ציפייה ל־2.5%. מדובר בשיעור הנמוך ביותר מאז ינואר 2019 . בנוסף, מדד המזון עלה רק ב־־1.06%, לעומת 0.99% במאי, ובכך הגביה את הנטייה הדפלציונית .

ניתוח המצב הנוכחי

ירידת מחירי המזון, שמהווים לרוב כ־50% ממדד המחירים, נובעת בעיקר ממלאי חיטה ואורז שנקצר באביב ומשקעים נוחים שתרמו לתפוקה גבוהה — גורם שמחזק את הירידה השנתית של CPI . בנוסף, אפקט בסיס התקופה הקודמת תרם להנמכת שיעור האינפלציה .

המשמעות למדיניות הריבית

לאחר שה-RBI ביצע בחודש יוני קיצוץ חד של 50 נקודות בסיס לריבית הרפו ושינוי בגובה חובה (CRR) ב־100 נקודות, העמיד את מדיניותו בעמדה של נייטרליות . לפי הערכות חדשות של HSBC, שיעור האינפלציה צפוי להתייצב סביב 2.5% בחצי השנה הקרובה, מה שיכול לגרום ל-RBI להמשיך להפחית ריבית נוסף . עם זאת, אנליסטים נוספים הזהירו: למרות השיעור הנמוך, אינפלציה הליבה (ללא מזון ודלק) נוטה לעלות, מה שמגביל את פוטנציאל הקיצוצים .

ניגודים בין נתונים לביצועים

למרות מדדי אינפלציה נמוכים, הכלכלה ההודית מציגה ביצועים מעורבים. מצד אחד, יש גידול בהכנסות ממס GST ובהעברות דרכונים אלקטרוניים (E-Way bills), מה שמעיד על פעילות מסחרית מוגברת . מצד שני, נתוני הלוואות והגידול באשראי לצרכנים מעלים דגלים לגבי פגיעה בפוטנציאל הצריכה העתידית .

תחזיות לעתיד

בנק HSBC מעריך כי האינפלציה תעבור סביב 2.5%–– הנמוך מהיעד של RBI (3.5%) . עם נתונים אלו, ייתכן שה-RBI ימשיך בקיצוץ של 25 נקודות נוסף. יחד עם זאת, לפי עמדת קוטאק מהינדרה, ה-RBI ימתין לפחות לאוגוסט–ספטמבר ויבחן את מידת ההשפעה של המדיניות על הצמיחה .

מסקנה

הקפיצה התחתית במדד המחירים לצרכן ביוני 2025 מהווה הוכחה ליעילות המדיניות המוניטרית בתגובה לאינפלציה מוגבלת, בעיקר באמצעות קיצוצים בריבית. עם זאת, קיים קונפליקט בין הצורך לעודד צמיחה לבין הבטחת יציבות, לאור התמונה המעורבת של שוק העבודה, האשראי ופעילות צרכנית. התחזית לטווח הקרוב מצביעה על המשך קיצוץ מדוד, בליווי זהירות מרבית של RBI. בהיעדר אותות חזקים בשווקים, הסיכוי לפעולה רחבה יהיה תלוי בהתפתחויות באינפלציה הליבה ובצמיחה הממשית.