האם הירידה במחיר הזהב היא תיקון טכני או שינוי מגמה?

כיצד עיכוב הטלת המכסים על ידי טראמפ השפיע על מחיר הזהב?

הסנטימנט החיובי כלפי אירופה מפעיל לחץ על הזהב. פתיחת שבוע המסחר בארצות הברית ובבריטניה, אשר התקיים השנה באווירת יום הזיכרון, הביאה להיצע מצומצם בשוקי הסחורות. עם זאת, הדרמה האמיתית התרחשה בזירה הפוליטית: נשיא ארה”ב דונלד טראמפ הודיע על עיכוב בהטלת מכסי מגן בגובה 50% על יבוא אירופי עד ל-9 ביולי. ההודעה, שנמסרה בשיחת טלפון עם נשיאת הנציבות האירופית אורסולה פון דר ליין, הובילה לעליות של 1.4% במדד הדאקס הגרמני ו-1.2% במדד הקאק 40 הצרפתי, אך במקביל הפעילה לחץ כלפי מטה על מחיר הזהב, אשר נחשב לנכס מקלט מובהק בעת משבר.

מהם הגורמים הנוכחיים המשפיעים על תנודות מחיר הזהב ומהן התחזיות?

חלה ירידה טכנית במחירי המתכת. מחיר הזהב הגיב באופן מיידי להודעת טראמפ: מחיר הספוט ירד בשעות הבוקר המאוחרות ל-3,322 דולר לאונקיה, המהווה ירידה יומית של 0.6%. חוזי אוגוסט נחלשו אף הם לרמה של 3,353 דולר. מדובר בתיקון מתון מהשיא של 3,361 דולר שנרשם ביום חמישי האחרון, אך הוא ממחיש עד כמה תלוי השוק במשתנים גאו-פוליטיים. ברקע, סנטימנט המשקיעים נותר רגיש, ונראה כי כל שינוי בטון המדיני משפיע כמעט מיד על תמחור המתכות.

אגרות החוב בארה”ב מאותתות על יציבות. במקביל, נרשמה ירידה קלה בתשואות אגרות החוב האמריקאיות: ל-10 שנים מ-4.49% ל-4.46%, ולאגרות חוב ל-2 שנים מ-5.02% ל-4.92%, תנועה המצביעה על ציפייה ליציבות מוניטרית עד ספטמבר לפחות. מדד הדולר (DXY) טיפס לרמה של 104.78 נקודות, עלייה של 0.2%, בעוד היורו התחזק ל-1.087 דולר. התנהגות זו עולה בקנה אחד עם תזוזה בין נכסי מקלט לנכסי סיכון, על רקע אופטימיות זמנית.

סוחרים מצמצמים חשיפה. המסחר הדליל בלונדון ובניו יורק, יחד עם סיום שבוע שבו הזהב התחזק ב-4.8%, הביא לנקיטת משנה זהירות מצד שחקנים מוסדיים. מחזורי המסחר ב-COMEX צנחו ב-65% לעומת הממוצע השבועי, דבר המרמז על ניהול פוזיציות זהיר ולא על מגמת ירידה ברורה. המשקיעים נעים בזהירות בין זהב, אגרות חוב ומטבעות, וממתינים לנתונים עדכניים שיספקו כיוון מובהק.

הפדרל ריזרב נוקט זהירות והאינפלציה מתונה. האינדיקטורים הכלכליים תומכים כרגע ביציבות ריבית: מדד המחירים לצרכן (CPI) בארה”ב עלה ב-0.3% באפריל, והאינפלציה השנתית ירדה ל-3.4% לעומת 3.5% במרץ. מדד ה-ISM לתעשייה נותר חלש עם 49.2 נקודות, בעוד מדד השירותים עלה ל-53.7. המשמעות היא כפולה: הסיכון להעלאת ריבית נוספת פוחת, אך גם הסיכוי להפחתה מהירה נחלש, תרחיש התומך בזהב אך לא מזניק אותו.

תחזיות בנקים: הזהב צפוי להגיע ל-3,500 דולר. בנק UBS מעדכן כלפי מעלה את התחזית לרבעון השלישי ל-3,500 דולר לאונקיה. גם סיטיגרופ צופה רמות דומות בטווח הקצר, תוך שהיא מצביעה על שלושה מניעים עיקריים: אי-ודאות גאו-פוליטית, הכוללת את המתיחות מול סין, המלחמה באוקראינה והבחירות הקרבות בארה”ב; גירעון פיסקלי, כאשר הממשל האמריקאי צפוי לרשום גירעון של כ-6.9% תוצר ב-2024; והאטה בצמיחה העולמית, כאשר נתוני התוצר באירופה ובסין מאותתים על חולשה מתמשכת.

לעומת זאת, גולדמן זאקס נותר שמרני יותר עם יעד של 3,400 דולר, אך מדגיש את המשך רכישות הזהב מצד בנקים מרכזיים. לפי נתוני מועצת הזהב העולמית, בשנת 2023 נרכשו נטו 1,037 טון זהב, ו-228 טון נוספים נוספו רק ברבעון הראשון של 2024.

המטבעות משפיעים גם על ישראל. כמוצר המתומחר בדולרים, כל תנועה בשער החליפין משפיעה על כדאיות ההשקעה בזהב. התחזקות הדולר מגבירה את עלות ההחזקה ומחלישה את הביקוש. בישראל, השקל נסחר סביב 3.62 ש”ח לדולר ונתון לתנודתיות ניכרת. כל פיחות מעלה את ערך הזהב במונחים שקליים, ובכך הופך אותו לכלי גידור פופולרי, במיוחד בקרב גופים מוסדיים המושפעים ישירות מחשיפת מט”ח. למידע נוסף על [הגורמים המשפיעים על מחיר הזהב](#הגורמים המשפיעים על מחיר הזהב).

אירועים קרובים אשר צפויים להשפיע על המחיר. החודשים יוני ויולי צפויים להיות משמעותיים לשוק הזהב. בין האירועים המרכזיים ניתן למנות את פרסום נתוני CPI ומדדי ISM, אשר יספקו אינדיקציה ברורה לגבי מגמת האינפלציה והתעשייה; פגישת G7, אשר עלולה לכלול הכרזות חדשות של טראמפ בנוגע למדיניות סחר; ופרוטוקול הפד, אשר יחשוף את כיוון החשיבה של מקבלי ההחלטות ויכול להטות את השוק.

האם הירידה הנוכחית בזהב היא איתות מדאיג או הזדמנות למשקיעים?

לסיכום, האם מדובר בתיקון טכני או באיתות מוקדם? הירידה הנוכחית בזהב אינה מעידה בהכרח על שינוי מגמה. היא משקפת בעיקר תגובה טקטית לסנטימנט חיובי כלפי אירופה ולדלילות הפעילות בשווקים. בטווח הבינוני, התנאים עדיין תומכים בזהב: סביבת אי-ודאות, סיכונים גאו-פוליטיים, תשואות ריאליות שבריריות ודינמיקה מוניטרית מורכבת.

עבור משקיעים, הזהב נותר נכס גידור משמעותי, אך הוא דורש ניהול אקטיבי והבנה של מגמות הריבית, המטבע והסיכונים הגלובליים. אין מדובר בחיזוי מחיר נקודתי, אלא בכלי להקצאת נכסים מודעת-סיכון בעולם שבו כל ציוץ נשיאותי או סטייה מנתוני הליבה יכולים להזיז את השוק בעשרות דולרים ביום אחד.