עיקרי הדברים:
• אנבידיה רשמה זינוק מרשים של 56% בהכנסות לעומת השנה שעברה, ל־46.7 מיליארד דולר, מעט מעל התחזיות.
• מכירות חטיבת הדאטה־סנטר הגיעו לשיא של 41.1 מיליארד דולר אך פספסו במעט את הציפיות – מה שעורר זהירות מצד המשקיעים.
• תחזית ההכנסות לרבעון השלישי עומדת על 54 מיליארד דולר – מעל תחזיות האנליסטים, אך בולטת בהיעדרן הכנסות משבב ה־H20 בסין.
• הסיכונים הגיאו־פוליטיים נותרו בלתי פתורים, במיוחד סביב יצוא שבבי בינה מלאכותית לסין ועתיד פלטפורמת Blackwell.

ביצועי שיא על רקע ציפיות גבוהות
בתום הרבעון שהסתיים ב־27 ביולי, דיווחה אנבידיה על זינוק יוצא דופן של 56% בהכנסות משנה לשנה, ל־46.7 מיליארד דולר – מעט מעל תחזיות האנליסטים שעמדו על כ־46.5 מיליארד דולר. הרווח הנקי זינק ב־59% ל־26.4 מיליארד דולר, בעוד שרווח למניה (EPS) מותאם עמד על 1.05 דולר, מעל ציפיות השוק של כ־1.01 דולר.

ביצועים אלה לא רק שמחזקים את שליטתה של אנבידיה בעולמות מחשוב הבינה המלאכותית, אלא גם ממחישים את עוצמת הביקוש המתמשך מצד מפעילי ענן היפרסקייל. עם זאת, עידן הצמיחה הדו־ספרתית עשוי להיתקל ברוחות נגד, כאשר המשקיעים מאותתים על רגישות מחודשת לכל חריגה מתחת לשלמות.

מומנטום בדאטה־סנטר מול לחץ על המרווחים
חטיבת הדאטה־סנטר של אנבידיה – מנוע הרווח המרכזי שלה – רשמה הכנסות שיא של 41.1 מיליארד דולר, עלייה של 56% לעומת השנה הקודמת, אם כי מעט מתחת לציפיות האנליסטים. תחום הגיימינג ותחומים נוספים סייעו לתמוך בתוצאות, אך הפער הקטן עורר חשש עדין: האם מחזור ההשקעות בבינה מלאכותית מתחיל להבשיל?

מנכ”ל אנבידיה, ג’נסן הואנג, מזכיר למשקיעים כי השקעות התשתית בבינה מלאכותית צפויות להגיע ל־3–4 טריליון דולר בחמש השנים הקרובות. ובכל זאת, אפילו סטייה מינורית בתוצאות רבעוניות מעוררת כיום שאלות רחבות יותר על הקצב והקיימות.

תחזית ללא ה־H20: השמטה אסטרטגית
בהסתכלות קדימה, אנבידיה צופה הכנסות של 54 מיליארד דולר ברבעון השלישי – מעט מעל הקונצנזוס שעמד על כ־53.8 מיליארד דולר. עם זאת, תגובת המשקיעים הייתה מהירה, משום שהתחזית אינה כוללת כל הכנסה ממכירת שבבי H20 לסין – על אף שהחברה כבר הגיעה להסכם חידוש יצוא תחת מתווה של חלוקת הכנסות של 15% עם ארה”ב.

אנליסטים העריכו כי משלוחי H20 יכולים להוסיף 2–5 מיליארד דולר להכנסות – פער שנותר כעת בולט בהיעדרו, וכנראה מסביר את הירידה של 3–5% במניה לאחר המסחר.

ניווט באי־ודאות: אסטרטגיה וסנטימנט
תחושת המשקיעים נכנסה לשלב זהיר יותר, לא בשל התוצאות עצמן, אלא בשל הערפל סביב מנופי הפעולה הגלובליים – ובמיוחד בסין, שם רגולטורים התנגדו לאחרונה לייבוא טכנולוגי.

עם זאת, אנבידיה ממשיכה להיות אגרסיבית. החברה הכריזה על תוכנית רכישה חוזרת של מניות בהיקף 60 מיליארד דולר, מה שמאותת על ביטחון במסלול ארוך־הטווח שלה ועל מחויבות לתשואות למשקיעים. במקביל, ההנהלה ממשיכה להדגיש את פלטפורמת Rubin הצפויה ואת גרסת Blackwell לשוק הסיני – שתיהן מוצבות כמנועי צמיחה מרכזיים לעתיד.

מה צפוי בהמשך?
היכולת של אנבידיה להמשיך להיות מדד־הייחוס למניות בינה מלאכותית תלויה בגמישות הדיפלומטית שלה ובקצב השקת המוצרים. האם הרגולטורים יקבעו את מתווה ה־H20 ויאפשרו להכניס את ההכנסות המעוכבות? האם הביקוש לשבבים מהדור הבא כמו Rubin ו־Blackwell יוכל לפצות על כל היחלשות בסין או במחזורי ההשקעה הטכנולוגית? וכיצד יפרשו המשקיעים את יכולתה של אנבידיה להמשיך לצמוח בעולם שבו הסיכונים הגיאו־פוליטיים הופכים לחלק אינטגרלי מהאסטרטגיה העסקית?

עם תקציבי תשתיות בינה מלאכותית עולמיים שעדיין מתרחבים, אי־ודאות עשויה להפוך לנורמה החדשה. אך אם אנבידיה תמשיך לבצע – פיננסית, דיפלומטית ומוצרית – ייתכן שתגדיר מחדש כיצד ענקיות טכנולוגיה מנווטות בזירה עולמית ההולכת ומתפצלת.