הגרפים שפורסמו השבוע מצביעים בבירור על כך שוול סטריט, ובפרט מדד S&P 500, מוביל את מחזור עדכון התחזיות לרווח למניה (EPS) בעולם. שיעור השדרוגים עולה על שיעור ההורדות, וממקם את השוק האמריקאי – יחד עם הנאסד”ק – בראש טבלת שוקי ההון העולמיים מבחינת תחזיות רווחים.

יחס השדרוגים הגלובלי: מי נמצא מעל הקו הקריטי?
על פי הדוח של Refinitiv מ-18 ביולי 2025, היחס בין שדרוגי תחזיות (upgrades) להורדות תחזיות (downgrades) ברמה הגלובלית מציג את השווקים המובילים את מחזור האופטימיות.

הגרף משמאל ממחיש את יחס עדכון התחזיות (Earnings Revision Ratio) לשבוע האחרון בהשוואה לשבוע שלפניו. ניתן לראות כי מדדי Nasdaq 100 ו־S&P 500 עומדים בראש, עם יחס של 1.26, מה שמעיד כי קיימים 26% יותר שדרוגים מהורדות – תופעה המצביעה על אופטימיות בקרב אנליסטים אמריקאיים. במילים פשוטות: יותר חברות אמריקאיות מקבלות עדכונים חיוביים לתחזיות הרווח שלהן.

לעומת זאת, שווקים כמו ה־SMI השוויצרי וה־CSI 300 הסיני מציגים יחס נמוך מ־1 (0.54 ו־0.59 בהתאמה), מה שמעיד על פסימיות יחסית ותחזיות רווח בירידה.

S&P 500: הנתון שמזנק מעל הממוצע
הגרף הימני מספק מבט דינמי היסטורי על היחס בין שדרוגים להורדות תחזיות רווח במדד S&P 500, כאשר הקו האדום מייצג את נתוני השבוע האחרון, והקו השחור את הממוצע הנע ל־13 שבועות. מניתוח הגרף עולה כי מאז 2021 – תקופת השיא לאחר משבר הקורונה – רמות השדרוגים היו במגמת ירידה, אך כעת חלה התאוששות ניכרת.

לראשונה מזה חודשים, יחס העדכונים מזנק כלפי מעלה ומתקרב ל־1.5 – רמה שלא נראתה מאז תחילת 2022. בכך מאותת המדד על יציאה פוטנציאלית ממחזור של פסימיות, ועל אמון גובר מצד אנליסטים בצמיחה עתידית של רווחי החברות.

סיבה מבנית: ריכוז טכנולוגי בארה”ב
יש להדגיש כי חלק מהפערים בין השווקים נעוצים במבנה הסקטוריאלי. מדדים כמו ה־S&P 500 והנאסד”ק כוללים ריכוז גבוה של חברות טכנולוגיה ו-AI – תחומים אשר הציגו רווחיות גבוהה, שולי רווח מתרחבים, וצמיחה מואצת עקב אימוץ טכנולוגיות ענן, שבבים ופתרונות בינה מלאכותית.

לעומת זאת, מדדים כמו ה־MSCI EM (שווקים מתעוררים) או Euro Stoxx 600 משקפים כלכלה תעשייתית, מסורתית, ולרוב רוויה ברגולציה ומטבעות תנודתיים. בהתאם, קשה יותר לראות בהם תופעות של זינוקי רווח פתאומיים כמו בגזרת ה־AI.

מה מניע את גל השדרוגים הנוכחי?
כמה גורמים עומדים מאחורי העלייה ביחס השדרוגים:

הפתעות חיוביות בדוחות Q2/2025 – במיוחד בענפי הטכנולוגיה, הבריאות והשירותים הפיננסיים.

תחזית ריבית נמוכה יותר לשנה הקרובה – לאחר הצהרות הפד שייתכן קיצוץ ריבית עוד ב־2025.

ייצוב בשולי הרווח הגולמי – על רקע ירידה בעלויות האנרגיה והשינוע.

ביצועים טובים של מגזרים מובילים כמו AI, שבבים ותשתיות IT.

במילים אחרות, המשקיעים והאנליסטים מתמחרים מחדש את הסקטורים שצפויים ליהנות מהפחתת עלויות ומביקוש מבני.

השלכות על אסטרטגיות השקעה: הבחנה בין שווקים
נתוני הגרף מדגישים את החשיבות של הבחנה גיאוגרפית. בעוד ארה”ב ויתר השווקים המובילים מציגים יחסי ERR גבוהים מ־1, הרי שבאירופה, אסיה ושווקים מתעוררים – התחזיות שליליות יותר. השקעה פסיבית במדדים גלובליים (כגון MSCI ACWI או EuroStoxx 600) עלולה לפספס את המומנטום הממוקד בארה”ב.

המשמעות: בתקופה הנוכחית, משקיעים מוסדיים ופרטיים שוקלים הגדלה טקטית של החשיפה לארה”ב – בעיקר לסקטורים מבוססי חדשנות. מנגד, שווקים מסורתיים עלולים להישאר מאחור אם לא יחול שינוי במגמות המאקרו המקומיות.

מבט קדימה: האם גל השדרוגים יתבסס?
למרות האופטימיות, חשוב לציין כי מחזורי השדרוגים נוטים להתהפך מהר. אם אינפלציה תפתיע כלפי מעלה, או שהפד יאותת על החמרת מדיניות מוניטרית – יחס ה־ERR עלול לרדת שוב אל מתחת ל־1.

כמו כן, חלק מהשדרוגים נובעים מהפחתת בסיס – כלומר, חברות שהכו תחזיות רווח חלשות במיוחד. לכן, ההמשך תלוי במידה רבה בתוצאות הרבעון השלישי ובצפי לשנת 2026.

סיכום: שוק האמריקאי – סמן ימני עולמי
הנתונים העדכניים מבהירים כי מדדי המניות האמריקאיים, ובראשם ה־S&P 500 והנאסד”ק, הם כעת קטר התחזיות החיוביות בעולם. עליית יחס השדרוגים מאותתת אמון מתגבר מצד אנליסטים, ומייצרת תמריץ מחודש להזרמת הון לשוק האמריקאי.

יחד עם זאת, הגישה הנכונה בעת הזו היא הבחנה – לא רק בין גיאוגרפיות, אלא גם בין סקטורים ומודלים עסקיים. החברות שמובילות את המגמה לא מסתמכות רק על כלכלה צומחת, אלא מייצרות בעצמן את הביקוש לעתיד.