ארה”ב: ירידה מפתיעה במדד המחירים ליצרן – איתות לצינון נוסף באינפלציה?

מדד המחירים ליצרן (PPI) בארה”ב רשם ירידה חדה של 0.4%- בחודש מרץ 2025, בניגוד מוחלט לציפיות שעמדו על עלייה של 0.2%. מדובר בנתון שלילי משמעותי, לא רק ביחס לציפיות השוק, אלא גם לעומת הקריאה הקודמת של 0.1%+, ומדובר באיתות משמעותי לגבי האטה אפשרית בלחצי המחירים בשלבים המוקדמים של שרשרת האספקה.

מהו מדד PPI ולמה הוא חשוב?

מדד המחירים ליצרן מודד את השינוי בעלויות הייצור הסיטונאיות – לפני שהמוצרים מגיעים לצרכן הסופי. בניגוד ל־CPI, אשר מתמקד במחירים לצרכן, מדד זה מהווה כלי להערכת לחצי המחירים מצד ההיצע ומשמש לעיתים כאינדיקטור מקדים למגמות אינפלציוניות עתידיות. ירידה ב־PPI עשויה להעיד על רגיעה כללית בלחצי המחירים, במיוחד כאשר היא מתרחשת בסנכרון עם ירידה במדד המחירים לצרכן.

הקשר לנתוני ה־CPI – האם מדובר במגמה רחבה?

הירידה ב־PPI מגיעה יום בלבד לאחר פרסום מדד המחירים לצרכן, אשר הצביע על עלייה חודשית של 0.1% בלבד וירידה שנתית במדדי הליבה. העובדה ששני המדדים מצביעים על מגמה של צינון – הן מצד ההיצע והן מצד הביקוש – עשויה לחזק את התחושה בשוק לפיה תהליך הדפלציה המתונה אכן מתבסס.

השוואה היסטורית – עד כמה החריגה באמת משמעותית?

בהסתכלות רב־שנתית, ירידה חודשית של 0.4%- ב־PPI מהווה את אחת הירידות החדות ביותר מאז תחילת מגמת ההתאוששות הפוסט־אינפלציונית. לשם השוואה, לאורך רוב שנת 2023 ותחילת 2024, שיעורי השינוי במדד נעו סביב 0.1%–0.3% לחודש. הירידה הנוכחית בולטת לא רק בעוצמתה, אלא גם בתזמון שלה – כאשר האינפלציה לצרכן כבר מאותתת על התמתנות. הדבר עשוי לאותת על תנועה רחבה יותר של האטה כלכלית.

השוואה בין CPI ל־PPI – מי מצביע על מגמה עמוקה יותר?

בעוד מדד המחירים לצרכן (CPI) בוחן את ההשלכות הישירות על משקי הבית, מדד המחירים ליצרן (PPI) משקף את העומסים הכלכליים בשלבי ההפקה המוקדמים. כעת, כאשר שני המדדים מציגים התמתנות מקבילה, ניתן לטעון שמדובר ביותר מ”רעש רגעי” – אלא במגמה מבנית שמצביעה על בלימה של לחצי המחירים בכל שרשרת הערך.

השלכות אפשריות על הרווחיות התאגידית

ירידה ב־PPI עשויה להקל על עלויות הקלט של חברות – אך לא בהכרח מתורגמת מיד לעלייה ברווחיות. אם מדובר בירידה כתוצאה מהאטת ביקושים, פירמות עלולות לסבול מירידה בהיקפי הפעילות הכלכלית. לעומת זאת, אם מדובר בשיפור צד ההיצע, המשמעות עשויה להיות חיובית. המשקיעים ידרשו לאותת אם מדובר באינדיקציה למחזוריות שלילית – או ביציבות מבורכת.

תגובות בשווקים – ריבית יורדת באופק?

שוקי ההון מגיבים לנתון זה באופטימיות זהירה. ירידה מפתיעה במדד ה־PPI תומכת בהערכת משקיעים כי הפד יוכל לשקול הקלה מוניטרית כבר בקיץ הקרוב, ככל שמגמת ההתקררות תימשך. תשואות האג”ח האמריקאי ל־10 שנים ירדו קלות עם פרסום הנתון, בעוד הדולר איבד גובה מול סל המטבעות.

מה הלאה? – עיני השוק נשואות לפד

הנתון שפורסם מחזק את העמדה של חברי פדרל ריזרב התומכים במדיניות זהירה, ומביא את השוק להעריך הסתברות גוברת להפחתת ריבית ראשונה ביולי. עם זאת, נדרשת עקביות בנתונים לאורך זמן – בפרט במדדי השירותים ובשוק העבודה – כדי שהבנק המרכזי יפעל בפועל.