בתחילת שנות ה – 2000, עמדו התשואות לאג”ח ממשלתי לעשר שנים באמריקה על לא פחות מאשר 6%. אם זה נשמע כמו תשואה חלומית, חשוב לדעת שהתשואות על האג”ח האמריקאי הממשלתי לעשר שנים היו בירידה מזה שנים, ובשנות השמונים, הן הציגו תשואה דו ספרתית. מאז תחילת שנות האלפיים נמצאת התשואה על אג”ח אמריקאי ממשלתי לעשר שנים בירידה, כאשר ניראה כי נקודת השפל היתה ביולי של שנת 2020, עם שיעור תשואה של 0.54%.

מאז ועד עכשיו, התשואה של האג”ח נמצאת בעליה, וכיום נושקת התשואה ל – 2%. העלייה בתשואה של אג”ח אמריקאי נובעת מהאינפלציה הדוהרת, מעליות הריבית המתוכננות בארה”ב ומהזינוק במדד הפחד, במעל 20%, ששולח משקיעים מהמוצרים הספקולטיביים של שוק ההון אל חופי המבטחים של האג”ח הסולידיות.

ומה קורה בבורסה של תל אביב? אג”ח ממשלתי בריבית קבועה במשך חיים ממוצע (מח”מ) עד לפירעון, העומד כיום על קצת יותר מ – 9.5 שנים, ירד מאז תחילת שנת 2022 ביותר מ – 4.5%, זו ירידה דרמטית במחירי האג”ח הממשלתיות הישראליות שלא ראינו כמותה מזה שנים רבות.

בניגוד למניות, שם כשמחיר המניה עולה המשקיע מרוויח – באג”ח, הקשר בין מחיר נייר הערך לתשואה שלו הוא הפוך. נזכיר, כי איגרת חוב היא בעצם הלוואה שרוכש נייר הערך מעניק למנפיק שלו כאשר הפדיון של איגרת החוב מתרחש בסכום ידוע מראש ובתאריך ידוע מראש. אם כן, התשואה לכל איגרת חוב נגזרת מתוך היחס בין מחיר הרכישה שלה למחיר המכירה שלה, הידוע מראש. מי שרכשו אג”ח במחיר של 1,000 דולרים לפדיון בתוך 10 שנים במחיר של 1,200 דולרים, ירוויחו על האג”ח שלהם בדיוק 20%. אנחנו יודעים שמחיר המכירה לא ישתנה – אבל מה קורה כאשר מחיר האג”ח עולה ל – 1,005 דולרים? התשואה מצטמצמת ל – 19.4% בלבד. הנתונים לשוק האג”ח הישראלי מצביעים על עליה במחיר ברוטו להחזקת אג”ח למשך חיים ממוצע מ – 1.3% ל – 1.8%.

הקשר בין מחירי האג”ח , הריבית במדינה, והאינפלציה

רמות האינפלציה בארה”ב, נכון לתחילת פברואר 2022, עומדות על מעל 7.5%. מחירי הנפט בלבד בארה”ב עלו מאז תחילת השנה במעל 20%, ומחיר המזון במעל 7%. התייקרויות המחירים המשמעותיות בארה”ב שוחקות את הכסף ופוגעות בשווי הריאלי של השכר.

בדרך כלל, הקשר בין שיעורי האינפלציה ומחירי האג”ח הוא הפוך: כשהאינפלציה יורדת, מחירי האג”ח עולים. גם בישראל, על אף שנתוני האינפלציה נכון לעת הזו נמצאים עדיין בתוך טווח התחזיות, ישנה ציפייה להעלאת ריבית על ידי נגיד בנק ישראל, לאחר תקופה ארוכה מאוד בה נמנע בנק ישראל מהעלאת הריבית במשק (ריבית בנק ישראל עומדת על שיעור של 0.1% מאז אפריל 2020) לאור הודעות הפד על העלאת הריבית במשק האמריקאי, והעלאות הריבית במדינות רבות נוספות באירופה. שוק האג”ח במדינות רבות מושפע באופן מהותי משוק האג”ח האמריקאי, שם כאמור עלתה התשואה על אג”ח אמריקאיות לעשר שנים ב – 0.3% מאז תחילת השנה.

התשואה בשוק האג”ח משקפת את הסיכון באחזקתה

אג”ח ממשלתיות נחשבות מאפיקי ההשקעה הסולידיים והבטוחים שיש לשוק ההון להציע למנהלי תיקי השקעות. ביחד עם זאת, ככל שהריבית על האג”ח, הנגזרת כאמור מההפרשים בין מחיר הרכישה למחיר המכירה שלה, הידוע מראש בעת פקיעתה, היא גבוהה יותר, כך ניתן להבין כי משקיעים רואים סיכון גובר באחזקת האיגרת לטווחים ארוכים, ומחירה יורד.

הדרך להגן על התשואה במקרה של השקעות באג”ח לטווח הארוך היא להעדיף אג”ח בריבית משתנה, המספקות מנגנון הגנה בדמות הצמדת שיעור הריבית המשולמת למשקיעים על פי שיעור הריבית במשק.

*אין במאמר זה, בחלקו או במלואו, כל הבטחה להשגת תשואות מהשקעות ואין האמור בו מהווה ייעוץ מקצועי לבצע השקעות בתחום כזה או אחר.