נכון למחצית הראשונה של שנת 2025, חלוקת התשואות בקרב מדדי המניות הגלובליים מצביעה על מגמות ברורות – עם הפתעות, הזדמנויות וסיכונים שמחייבים התייחסות מחודשת לתמהילי השקעה בינלאומיים. בעוד שמדינות מזרח אירופה מציגות זינוקים דו־ספרתיים מרשימים, השוק האמריקאי דווקא משתרך מאחור עם תשואה נמוכה מהממוצע העולמי.

מזרח אירופה מככבת: פולין ויוון שוברות שיאים

הכוכבת הבולטת של השנה עד כה היא פולין, כאשר קרן EPOL הנסחרת בארה”ב ורוכשת מניות פולניות, הניבה תשואה של 54.5% – הגבוהה ביותר מכל המדדים שנבדקו. אחריה ניצבת יוון עם קרן GREK שהניבה 52.2%, גם היא זינוק חד שמעיד על חזרת אמון המשקיעים באפיקים שבעבר נחשבו תנודתיים. מדינות נוספות באירופה כמו אוסטריה (42.6%), ספרד (42.4%) ואיטליה (35.4%) מציגות אף הן ביצועים מרשימים. ייתכן שמדובר בתיקון של אנדר־פרפורמנס היסטורי, לצד רווחים מגזרים מסורתיים כמו פיננסים, תעשייה ואנרגיה.

אסיה עם תוצאות מעורבות: קוריאה וטאיוואן מול תאילנד ואינדונזיה

דרום קוריאה (EWY) עם תשואה של 39.0% מובילה את אסיה, מה שמעיד על ביקוש גובר למוליכים למחצה ולתעשיות עתירות ידע. טאיוואן (EWT) עם 11.8% נותרת באזור חיובי אך מתון יותר, ואילו מדינות כמו תאילנד (THD) רושמות ירידה חדה של 15.8%-, תוצאה שעשויה לשקף קשיים מבניים בכלכלה המקומית או חששות פוליטיים.

ארה”ב: מאחורי הממוצע הגלובלי

נתון בולט נוסף הוא הביצוע הדל של שוק המניות האמריקאי, שמיוצג באמצעות הקרן SPY עם תשואה של 5.5% בלבד – משמעותית מתחת לממוצע התשואה של הקרן העולמית הכוללת VT (9.8%). הפער מלמד על חולשה יחסית בתמחורים, או שמא תמחור־יתר קודם של מניות הטכנולוגיה הגדולות מתחיל להישחק. ייתכן שהמשקיעים האמריקאים הפנו חלק מההון לשווקים זולים יותר באירופה ובשווקים מתעוררים.

השוק האירופי מראה התאוששות רחבה

הקרן האירופית VGK, המרכזת מניות ממרבית מדינות גוש היורו, הניבה תשואה של 24.1%, והקרן האזורית EZU (גוש האירו בלבד) הציגה 28.2%. אלו נתונים מרשימים, במיוחד על רקע שנים של ביצועים רדומים ביבשת. גרמניה (EWG) וצרפת (EWQ) – כלכלות הליבה – עם 35.1% ו־21.4% בהתאמה, בעוד ששוודיה, נורווגיה, פינלנד והולנד נעות סביב הטווח של 23%–31%.

שווקים מתעוררים: תמונה לא אחידה

הקרן IEMG, המייצגת את השווקים המתעוררים, רשמה עלייה כוללת של 15.8%, מה שמעיד על התאוששות מהוססת. מדינות כמו קולומביה (29.9%), ברזיל (27.3%) ודרום אפריקה (27.1%) מובילות את המגזר, אולם מנגד ישנן ירידות חדות בטורקיה (13.7%-) ובסעודיה (4.7%-), ככל הנראה על רקע שינויים גיאופוליטיים או חששות פיננסיים פנימיים.

אזורי חולשה נוספים: אסיה הפסיפית והשווקים הגבוליים

יפן (EWJ) עם 13.1%, קנדה (EWC) עם 13.9%, ואוסטרליה (EWA) עם 11.0% מדגימות תשואות סולידיות אך אינן בולטות במיוחד. לעומת זאת, מדינות כמו מלזיה (0.2%) ואינדונזיה (2.8%-) מציגות ביצועים חלשים, חלקם כתוצאה ממטבעות נחלשים או תלות בייצוא סחורות שהתנודתיות בו גוברת.

תמונת מאקרו: המשקיעים בורחים מהצמיחה?

שנת 2025, נכון לעכשיו, מדגישה מגמה של חזרה לאפיקים ערכיים ותחומים מסורתיים. מדדים מרובי משקל לחברות גדולות (כמו SPY) מתקשים לשחזר את הזינוקים של 2023–2024, ואילו מדדים פריפריאליים או שווקים שעד כה נתפסו מסוכנים – כמו פולין, יוון ודרום אמריקה – מושכים זרימת הון מהירה, אולי אפילו ספקולטיבית. הקרן IEFA (מדינות מפותחות מחוץ לארה”ב וקנדה) הניבה 20.7%, והקרן ACWX (העולם כולו מלבד ארה”ב) עוקבת אחריה עם 18.2%.

מבט קדימה: שיקולי השקעה למחצית השנייה

הפערים בין התשואות משקפים לא רק הבדלים כלכליים, אלא גם את כיווני המדיניות המוניטרית והפיסקלית של כל מדינה. ככל שהשווקים האמריקאיים מתקרבים לרוויה, משקיעים עשויים להמשיך לחפש ערך באירופה, באמריקה הלטינית ובאסיה – כל עוד הסיכונים המקומיים נשארים בשליטה.

בנוסף, שינויים בציפיות הריבית – בעיקר מצדו של הפד – ישפיעו על זרימת ההון אל מחוץ לארה”ב. חשוב לעקוב אחרי התפתחויות במטבעות, במדיניות רגולטורית ובהערכת שווי מחדש של מגזרים כמו אנרגיה, תעשייה ובנקאות.

לסיכום

2025 מצטיירת, לפחות עד כה, כשנת התעוררות מחודשת לשווקים שהוזנחו – על חשבון המובילים ההיסטוריים. התשואות הגבוהות במדינות כמו פולין, יוון ודרום קוריאה מאשרות את הערך שבפיזור גאוגרפי. המשקיעים שיידעו לאזן בין מנועי צמיחה לבין סיכונים מקומיים – ייהנו ממינוף מיטבי של מגמות השוק הגלובליות.