הכורים נתפסים במלחמת משיכות מאקרו-כלכלית

תעודת הסל Global X Silver Miners (SIL) סיפקה למשקיעים שבוע מטלטל במהלך השבוע השני של נובמבר, כשהיא רושמת מסלול תנודתי שהסתיים בסופו של דבר בסמוך לנקודת ההתחלה שלו. לאחר ראלי עוצמתי באמצע השבוע שדחף את התעודה מעל 71 דולר למניה, SIL נתקלה בהתנגדות חריפה וסגרה את המסחר ביום שישי במחיר של 68.30 דולר. תנועת מחיר זו ממחישה את מלחמת המשיכות הקריטית הניצבת בפני סקטור המתכות היקרות: נרטיב היצע וביקוש שורי באופן מובהק בטווח הארוך, מוחזק כרגע כבן ערובה על ידי אי-ודאות מאקרו-כלכלית בטווח הקצר, ובמיוחד על ידי הרוחות המשתנות של המדיניות המוניטרית בארה”ב.

הפריצה שנכשלה

השבוע החל בנימה קונסטרוקטיבית, כשהוא מתבסס על ההתאוששות מהתיקון החד שהחל באמצע אוקטובר, אז SIL הגיעה לשיא של 52 שבועות במחיר של 80.72 דולר. לאחר שסגרה ב-67.72 דולר ביום שני, ה-10 בנובמבר, התעודה משכה ביקושים חזקים. מומנטום זה התעצם, והגיע לשיאו ביום רביעי שבו התעודה נסחרה עד לרמה של 71.53 דולר, במהלך שניסה לסמן פריצה משמעותית מהדשדוש האחרון שלה. הראלי הזה הונע על ידי הנרטיב “דו-מנועי” שהגדיר את הכסף ב-2025: ביקוש תעשייתי חזק מיישומי אנרגיה סולארית, כלי רכב חשמליים ובינה מלאכותית, בשילוב עם ביקוש פיננסי מתמשך מצד משקיעים המחפשים גידור מפני אינפלציה ומצפים לשינוי כיוון במדיניות הפדרל ריזרב לעבר הקלה מוניטרית.

היפוך מגמה ניצי

האופטימיות הזו נסדקה באופן נחרץ במחצית השנייה של השבוע. הראלי נבלם ביום חמישי והתחלף בירידות אגרסיביות ביום שישי, יום מסחר שבו התעודה איבדה 1.41%. הזרז העיקרי לא היה חולשה במניות הכורים עצמן, אלא תמחור מחדש חד של הסיכון בכל השווקים. התבטאויות ניציות של מספר בכירי פדרל ריזרב ביום שישי פורשו על ידי הסוחרים ככאלו המפחיתות את ההסתברות להפחתת ריבית בדצמבר. הדבר שלח את הדולר האמריקאי לעליות ופגע בנכסים שאינם נושאי תשואה, ובראשם מחיר הזהב שצנח. הכסף, בהיותו המתכת המוניטרית התנודתית יותר, ירד בהתאם וגרר מטה את מניות הכורים. ללחץ המאקרו-כלכלי הזה נוספו נתוני ייצור תעשייתי חלשים מהצפוי מסין, שהעלו חששות לגבי עוצמת תזת הביקוש התעשייתי בטווח הקצר.

במבט קדימה, המשקיעים נדרשים להעריך האם הדחייה החדה של השבוע הייתה תיקון בריא או תחילתה של ירידה משמעותית יותר. הטיעון ארוך הטווח בעד הכורים נותר בעינו, כשהוא נתמך על ידי גירעון מבני של חמש שנים בשוק הכסף הפיזי וההכרזה האחרונה על המתכת כמינרל קריטי בארה”ב. עם זאת, התמונה בטווח הקצר עמומה הרבה יותר. לאחר שהשבתת הממשל האחרונה, ששברה שיאים, עיכבה דוחות אינפלציה ותעסוקה מרכזיים, השוק רגיש מאוד להתבטאויות של הפדרל ריזרב. הסוחרים יעקבו כעת כדי לראות אם SIL תצליח להחזיק את התמיכה בשפל השבועי שלה, 65.78 דולר, בעוד השוק ממשיך לעכל את הקונפליקט בין נתוני יסוד שוריים לבין בנק מרכזי זהיר התלוי בנתונים.