עונת הדוחות לרבעון הרביעי בקרב חברות בנקאות ההשקעות והברוקראז’ בארה”ב משקפת סקטור המצוי בשלב מעבר. לאחר שנתיים שהתאפיינו בהאטה בהנפקות (IPO) ובזהירות מצד הנהלות תאגידיות בנוגע לעסקאות מיזוגים ורכישות, תוצאות סוף 2025 מצביעות על סימני התייצבות ראשוניים בשוקי ההון. על רקע זה, Stifel Financial Corp. (NYSE: SF) בלטה כשחקן בינוני שהצליח לאזן בין התאוששות בפעילות הייעוץ לבין הכנסות יציבות מניהול עושר.

עבור משקיעים גלובליים – כולל גופים מוסדיים בישראל בעלי חשיפה לפיננסים אמריקאיים – השאלה המרכזית היא האם מדובר בתחילתו של ריבאונד מחזורי או בנורמליזציה זמנית לאחר תקופה ממושכת של חולשה.

ביצועי Stifel ברבעון הרביעי: גיוון כמנגנון בלימת זעזועים

Stifel דיווחה על שיפור בהכנסות הרבעוניות, בעיקר בזכות צמיחה בפעילות ניהול העושר הגלובלי ועלייה הדרגתית בפעילות הייעוץ המוסדי. בדומה למתחרותיה, החברה נהנתה משוקי מניות חזקים יותר בסוף 2025, שתמכו בעמלות מבוססות נכסים ובהיקף פעילות הלקוחות.

מגמות ההכנסה הנקייה משקפות התייצבות בצנרת ההנפקות והייעוץ, אף כי היקפי ה-IPO בענף עדיין נמוכים מרמות השיא של 2021. בסיס ההכנסות המגוון של Stifel – הכולל שירותים ללקוחות פרטיים, ניהול נכסים וברוקראז’ מוסדי – סייע לרכך תנודתיות בעמלות בנקאות השקעות טהורות.

גם משמעת הוצאות שיחקה תפקיד. יחס התגמול ויעילות תפעולית הם מדדים הנבחנים בקפידה בסקטור, במיוחד כאשר חברות מנסות לאזן בין שימור טאלנטים לבין שמירה על מרווחים. יכולתה של Stifel לשמור על רווחיות בתקופה של פעילות עסקאות לא אחידה מחזקת את מיקומה ביחס לברוקרים בינוניים אחרים.

השוואה סקטוריאלית: פתיחה מחודשת של שוקי ההון

במבט רחב יותר על סקטור בנקאות ההשקעות והברוקראז’, תוצאות הרבעון הרביעי שיקפו שיפור בסנטימנט אך ביצוע לא אחיד. בנקים גדולים נהנו מהכנסות מסחר חזקות יותר, שנבעו מתנודתיות בשווקים, בעוד שחברות בינוניות נשענו יותר על עמידות תחומי הייעוץ וניהול העושר.

נתוני תעשייה מצביעים על שיפור רציף בהיקפי מיזוגים ורכישות (M&A) לקראת סוף השנה, אם כי הרמות עדיין נמוכות מהממוצע ההיסטורי. גם פעילות חיתום מניות התאוששה במידה מסוימת, מה שמאותת על חזרת אמון תאגידי ככל שציפיות הריבית מתייצבות.

עבור משקיעים ישראלים, מסלול הסקטור רלוונטי מעבר לגבולות ארה”ב. מיזוגים ורכישות חוצי גבולות והנפקות טכנולוגיה – תחומים שבהם חברות ישראליות פעילות במיוחד – תלויים במידה רבה בבריאות שוקי ההון האמריקאיים. התאוששות מתמשכת בצנרת החיתום והייעוץ עשויה לתמוך בזרימת עסקאות בינלאומית רחבה יותר.

גורמי מאקרו: ריבית, תנודתיות ותיאבון לסיכון

המודל העסקי של בנקאות השקעות רגיש מאוד לסביבה המאקרו-כלכלית. התייצבות בתשואות אג”ח ממשלת ארה”ב ובהכוונת הפדרל ריזרב תרמו לשיפור הוודאות התאגידית. תנודתיות נמוכה יחסית לשנים קודמות תמכה בהנפקות ובהנפקות חוב מחדש.

עם זאת, סיכונים גיאופוליטיים מתמשכים ואי-ודאות סביב שנת בחירות עשויים לרסן החלטות דירקטוריונים בנוגע לעסקאות. עבור ברוקרים כמו Stifel, האיזון בין אמון שוק לבין אסטרטגיה תאגידית יהיה מכריע בקצב האצת ההכנסות ב-2026.

מגמה מבנית נוספת היא המשך ההתרחבות של פלטפורמות ניהול עושר. כאשר הכנסות טרנזקציוניות תנודתיות, הכנסה חוזרת מבוססת עמלות על נכסים מנוהלים מספקת יציבות. חברות בעלות מקורות הכנסה מגוונים נראות ממוצבות טוב יותר לניווט מחזורי.

במבט קדימה, המשקיעים צריכים לעקוב אחר נראות צנרת ה-M&A, גידול במלאי ההנפקות הממתינות, וניהול עלויות תגמול בענף. אם מומנטום שוקי ההון יתחזק והריבית תישאר יציבה, חברות בינוניות כמו Stifel עשויות ליהנות ממינוף תפעולי הדרגתי. מנגד, האטה בצמיחה הכלכלית או חזרת תנודתיות חדה עלולות לעכב את התאוששות פעילות העסקאות. הרבעונים הקרובים יבהירו האם הרבעון הרביעי סימן תחילתו של ריבאונד מתמשך ברווחיות בנקאות ההשקעות – או רק הפוגה זמנית בתהליך נורמליזציה ממושך.