בעוד אינטל נידונה לעיתים קרובות דרך הפריזמה של מחזורי הביקוש למחשבים אישיים ולחץ תחרותי בשוק המעבדים, אחד מקווי הפעילות הצומחים ביותר שלה זוכה להרבה פחות תשומת לב. מתחת לנרטיבים הכותרתיים, שירותי הפאונדרי והייצור המתקדם של אינטל מתרחבים בקצב שהחברה תיארה כמתקרב ל-50% משנה לשנה, ומאותתים על שינוי מבני באופן שבו אינטל ממקמת את עצמה במערכת האקולוגית הגלובלית של המוליכים למחצה.

פעילות הפאונדרי עוברת מקונספט להכנסות

Intel Foundry Services ‏(IFS) הוצגה בתחילה כפיבוט אסטרטגי ארוך טווח ולא כמנוע צמיחה מיידי. תפיסה זו מתחילה להשתנות. גילויי החברה ברבעונים האחרונים מצביעים על כך שהכנסות הקשורות לפעילות פאונדרי, אריזה מתקדמת וייצור עבור לקוחות חיצוניים צומחות במהירות מנקודת פתיחה נמוכה יחסית.

הצמיחה הזו אינה מתרחשת בוואקום. שרשראות האספקה הגלובליות של המוליכים למחצה מעוצבות מחדש באופן פעיל על ידי ממשלות ותאגידים המבקשים גיוון גיאוגרפי, ביטחון אספקה וקיבולת ייצור מתקדמת מחוץ לאסיה. פריסת הייצור של אינטל בארצות הברית ובאירופה מציבה אותה בלב המהלך הזה, ומאפשרת לה למשוך לקוחות המעניקים עדיפות לחוסן וריבונות לצד עלות וביצועים.

מדוע השוק ברובו התעלם מההתרחבות

למרות קצב הצמיחה, פעילות הפאונדרי נותרת מוצלת על ידי קווי הליבה של אינטל בתחום ה-CPU, שעדיין שולטים בהכנסות ובתשומת הלב של המשקיעים. הפסדים, הוצאות הון כבדות ולחצי מרווחים בחטיבות הוותיקות עיצבו את הנרטיב הרווח, ולעיתים הסתירו את ההתקדמות במגזרים החדשים יותר.

גורם נוסף הוא קנה המידה. גם בצמיחה של 50%, יחידת הפאונדרי עדיין קטנה יותר מעסקי הליבה המסורתיים של אינטל. שווקים נוטים להמעיט בערכם של מגזרים עתירי צמיחה עד שהם מגיעים לגודל מהותי או לרווחיות. כתוצאה מכך, החשיבות האסטרטגית של ההתרחבות נדונה לעיתים קרובות יותר בזירות מדיניות ותעשייה מאשר בפרשנות של שוקי ההון.

עבור משקיעים גלובליים, לרבות בישראל, בעלי חשיפה למוליכים למחצה דרך מדדי טכנולוגיה וספקים, הניתוק הזה משמעותי. הוא מדגיש כיצד טרנספורמציה מבנית יכולה להיות בעיצומה הרבה לפני שהיא משתקפת במדדים פיננסיים כותרתיים.

השלכות אסטרטגיות עבור אינטל ועבור סקטור המוליכים למחצה

צמיחת הפאונדרי של אינטל ממקמת את החברה באופן שונה ממתכנני שבבים טהורים ומיצרנים משולבים מסורתיים. באמצעות פתיחת מפעליה ללקוחות חיצוניים, אינטל מנסה להתחרות בזירה שנשלטה זמן רב על ידי פאונדרים אסייתיים, תוך מינוף תמיכה ממשלתית מערבית וחוזים ארוכי טווח.

לשינוי זה יש גם השלכות רחבות יותר על השוק. ככל שקיבולת פאונדרי מתרחבת מחוץ לאסיה, פרמיות סיכון של שרשרת האספקה עשויות להתעדכן בהדרגה, ולהשפיע על תמחור לאורך נוף המוליכים למחצה. יצרני ציוד, ספקי חומרים וחברות אריזה מתקדמת עשויים ליהנות מהמשך השקעות ההון.

עבור אינטל, האתגר נותר בביצוע. צמיחה גבוהה אינה מתורגמת אוטומטית לרווחיות, במיוחד בעסק עתיר הון. שליטה בעלויות, שיפור תפוקות ושימור לקוחות יקבעו האם צמיחה זו תהפוך לתרומה רווחית ועמידה.

בהסתכלות קדימה, המשקיעים יעקבו אחר גילוי פיננסי ברור יותר סביב הכנסות הפאונדרי, הכרזות על חוזים עם לקוחות גדולים, ואיתותים לכך שהצמיחה יכולה להימשך ללא דילול מרווחים מופרז. אף שהסיכונים נותרו קשורים לביצוע ולעצימות ההון, ההתרחבות המהירה של קו הפעילות המוערך בחסר מרמזת כי עתידה של אינטל עשוי להיות מעוצב לא פחות על ידי אסטרטגיית הייצור מאשר על ידי חדשנות מוצרית. השאלה האם השווקים יתמחרו מחדש את השינוי תלויה במהירות שבה הצמיחה תתורגם לערך כלכלי נראה לעין וחוזר.