הנתונים הכלכליים האחרונים בארה״ב מצביעים על המשך ירידה במדד הליבה של ה-Personal Consumption Expenditures (PCE), מדד האינפלציה המרכזי והחשוב ביותר עבור הפדרל ריזרב. ההתקררות מגיעה בעיתוי קריטי עבור השווקים הפיננסיים, שרשמו ראלי על רקע ציפייה הולכת וגוברת כי הפד יתקדם לעבר הפחתת ריבית מוקדם מהצפוי. עבור משקיעים בישראל ובעולם, שינוי דינמיקת האינפלציה משפיע מחדש על תחזיות הריבית, תמחור הנכסים וזרימות ההון הגלובליות.

התקררות מדד ה-PCE מחזקת את ציפיות השוק להקלה במדיניות הפד

מדד הליבה של ה-PCE — אשר מנטרל את רכיבי המזון והאנרגיה התנודתיים — ממשיך לרדת מזה מספר חודשים, מה שמאותת על היחלשות לחצי האינפלציה הבסיסיים בכלכלה האמריקאית. אנליסטים מציינים כי גם מחירי הסחורות וגם מחירי השירותים תרמו לירידה, כאשר ירידה בקצב עליית מחירי הדיור והאטה בצמיחת השכר מילאו תפקיד מרכזי.

השוק הגיב במהירות, כאשר תשואות האג״ח הממשלתיות ירדו ומסחר החוזים העתידיים הגביר את ההסתברות להפחתת ריבית כבר ברבעון הקרוב. מגמת הדיסאינפלציה מספקת לקובעי המדיניות בפד ביטחון נוסף שהאינפלציה מתקרבת ליעד ה-2%, אם כי בכירים בבנק המרכזי ממשיכים להדגיש כי ההחלטות יתקבלו בהתאם לראיות נוספות להתקררות יציבה ומתמשכת של המחירים.

שוקי המניות מתחזקים כאשר תחזית המדיניות משתנה

שוקי המניות בארה״ב עלו לאחר פרסום הנתונים, כאשר מגזרים הרגישים לריבית — בהם טכנולוגיה, נדל״ן וצריכה דיסקרציונית — הובילו את העליות. הציפייה להקלה בתנאי המימון דחפה גם שווקים באירופה ובאסיה, ועשויה להשפיע על הקצאות השקעה בשווקים מתעוררים, כולל ישראל.

אינפלציה נמוכה יותר והאפשרות לתנאי מימון מקלים עשויות לתמוך במכפילי הרווח של החברות, להפחית את עלויות המימון ולהגביר את התיאבון לסיכון. עם זאת, אסטרטגים מזהירים כי סנטימנט השוק עשוי להתערער אם האינפלציה תחזור לעלות או אם הפד יאמצו טון זהיר יותר בשל שוק עבודה חזק או מתחים גיאופוליטיים.

השלכות מקרו רחבות יותר ככל שהמשקיעים מעריכים את ההשפעות הגלובליות

ההתקררות במדד הליבה של ה-PCE מנותחת גם בהקשר רחב יותר של הכלכלה העולמית. מעבר אפשרי של הבנק המרכזי המשפיע ביותר בעולם למדיניות מרחיבה עשוי לשנות את זרימות ההון הגלובליות, להשפיע על שערי מטבע ולשנות את ציפיות המחירים בשוקי הסחורות — כולל אנרגיה ומתכות תעשייתיות הרגישות במיוחד למחזוריות המקרו.

בישראל, שבה קובעי המדיניות עוקבים מקרוב אחר ההתפתחויות בארה״ב, הפחתת ריבית מצד הפד עשויה להקל על הלחץ על השקל ולהשפיע על תשואות האג״ח המקומיות. כמו כן, היא עשויה לשנות את הביקוש למניות טכנולוגיה, מגזר המחובר באופן הדוק הן למימון האמריקאי והן להשקעות חוצות גבולות.

מבט קדימה, המשקיעים יתמקדו בפרסומי אינפלציה נוספים, בנתוני שוק העבודה ובהצהרות פומביות של בכירי הפד כדי להעריך את הסתברות העיתוי המדויק של המהלך הראשון. כל סימן ללחצי מחירים מחודשים או להתחממות יתר של הכלכלה עלול לדחות את הציפיות, בעוד שהמשך התקדמות דיסאינפלציונית עשויה לחזק את אמון השוק בהפחתת ריבית קרובה. ככל שהכלכלה הגלובלית מתמודדת עם מעבר זה, הקשר בין אינפלציה, ריבית וסנטימנט המשקיעים ימשיך להיות גורם מרכזי בביצועי השווקים.