הדולר האמריקאי ירד לרמתו החלשה ביותר זה ארבע שנים, כאשר משקיעים בחנו מחדש את התחזית הכלכלית והפיסקלית של ארצות הברית על רקע אי־ודאות גוברת. המהלך משקף שינוי רחב יותר בשווקי המטבע הגלובליים, שבהם חששות בנוגע לאמינות המדיניות האמריקאית ולגירעונות ארוכי טווח מתחילים לגבור על מעמדו המסורתי של הדולר כמקלט בטוח.

לחצים פיסקליים שבים למרכז הבמה

גורם מרכזי בירידת הדולר הוא החזרה למיקוד במסלול הפיסקלי של ארצות הברית. גירעונות תקציביים מתרחבים, עלויות ריבית עולות על החוב הפדרלי, והיעדר קונצנזוס פוליטי סביב תהליך התכנסות ארוך טווח — כל אלה מערערים את אמון המשקיעים. חששות אלו בולטים במיוחד נוכח היקף הנפקות האג״ח של האוצר האמריקאי, אשר מעורר שאלות לגבי הביקוש הזר לנכסים אמריקאיים. בשווקי המטבע, הדבר מתבטא בהערכה מחודשת של פרמיית הסיכון של הדולר, ולא כתיקון מחזורי קצר טווח.

ציפיות למדיניות מוניטרית פועלות לרעת הדולר

במקביל, הציפיות סביב המדיניות המוניטרית בארה״ב ממשיכות להשתנות. סימנים להתמתנות האינפלציה ולהאטה בפעילות הכלכלית חיזקו את תמחור השוק לאפשרות של הורדות ריבית עתידיות מצד הפדרל ריזרב. ככל שפערי התשואות מצטמצמים, היתרון של הדולר מול מטבעות מרכזיים אחרים נשחק — במיוחד מול מטבעות של מדינות שבהן הבנקים המרכזיים נתפסים כקרובים יותר לשמירה על מדיניות מרסנת. התוצאה היא חולשה רחבה בדולר, ולא תנועה נקודתית בצמדי מטבע ספציפיים.

השלכות גלובליות והקשר לשוק הישראלי

דולר חלש יותר נושא עמו השלכות רחבות על הקצאת נכסים גלובלית ועל זרמי סחר. עבור שווקים מתעוררים וכלכלות מבוססות סחורות, היחלשות הדולר עשויה להקל על התנאים הפיננסיים ולתמוך בזרימות הון. בישראל, תנועות בשער החליפין דולר–שקל נבחנות מקרוב, בשל השפעתן על האינפלציה, על כושר התחרות של היצוא ועל מגמות ההשקעה הזרה. המשך פיחות הדולר עשוי להשפיע על שיקולי המדיניות המוניטרית ועל אסטרטגיות הגידור של מוסדות ישראליים בעלי חשיפה גלובלית.

בהמשך הדרך, שווקי המטבע צפויים להישאר רגישים לאיתותים בנוגע למשמעת הפיסקלית בארה״ב, לתקשורת מצד הפדרל ריזרב ולהתפתחויות גיאופוליטיות. כל שינוי לעבר כיוון מדיניות ברור יותר עשוי לייצב את הדולר, בעוד שהמשך שחיקה באמון עלול להעמיק את המגמה השלילית. כאשר החששות המבניים תופסים תפקיד מרכזי יותר, המשקיעים יעקבו מקרוב האם חולשת הדולר משקפת התאמה זמנית — או תמחור מחודש ועמוק יותר של סיכון אמריקאי.