ציפיות הריבית השתנו מאז מרץ

ציפיות הריבית עברו הערכה מחודשת משמעותית במהלך 2026. במרץ, ההסתברות שניתנה להעלאת ריבית מצד ה-Federal Reserve בהמשך השנה תוארה כאפסית, כאשר השוק התמקד במידה רבה באפשרות להקלה מוניטרית. הטענה באותה תקופה הייתה שאינפלציה מתמשכת לצד צמיחה כלכלית עלולות להקשות על הצדקת הורדות ריבית אגרסיביות.

התפלגות ההסתברויות העדכנית מציגה תמונה שונה לגבי המשך הדרך. כאשר טווח הריבית הנוכחי מוצג כ-3.50%-3.75%, השוק מייחס הסתברויות למספר תרחישים של ריבית נמוכה יותר לקראת ישיבת ה-9 בדצמבר. ההסתברות הבודדת הגבוהה ביותר, 38.3%, ניתנת לטווח של 3.25%-3.50%, בעוד ש-27.6% ניתנים לטווח של 3.00%-3.25%.

השוק עדיין מתמחר הורדות, לא העלאות

ההתפלגות המוצגת בגרף מרוכזת מתחת לטווח המדיניות הנוכחי. הסתברות של 10.2% ניתנת לירידה לטווח של 2.75%-3.00%, בעוד שטווח של 2.50%-2.75% מקבל הסתברות של 2.1%. ההסתברות לטווח של 2.25%-2.50% עומדת על 0.2% בלבד.

במקביל, 21.6% ניתנים לטווח של 3.25%-3.50%, בהתאם לאופן שבו מפורשים הטווחים הנוכחיים וטווחי היעד בהתפלגות המוצגת. הנקודה המרכזית היא שהתרחישים המוצגים אינם מתמחרים העלאת ריבית. במקום זאת, הציפיות ממשיכות להתמקד בעיקר בהפחתה מתונה או בשמירה על ריבית ברמה מצמצמת יחסית.

להבחנה הזו יש חשיבות לשווקים הפיננסיים. הציפיות לגבי המסלול העתידי של הריבית קצרת הטווח משפיעות על תשואות אג״ח האוצר האמריקאי, הדולר, עלויות המשכנתאות, מימון חברות ותמחור מניות. לכן, גם שינויים קטנים יחסית בהסתברויות עשויים להוביל להתאמות משמעותיות בין סוגי נכסים שונים.

האינפלציה והצמיחה נותרות במרכז המתח המדיניותי

הסביבה הכלכלית הבסיסית ממשיכה להיות גורם מרכזי בקביעה אם הציפיות הללו יתממשו. אינפלציה מתמשכת עלולה להגביל את יכולתו של ה-Federal Reserve להוריד ריבית במהירות, במיוחד אם הצמיחה הכלכלית תישאר עמידה. מנגד, היחלשות בתעסוקה או בפעילות הכלכלית עשויה להגביר את הלחץ להקלה מוניטרית נוספת.

מצב זה יוצר איזון מורכב עבור קובעי המדיניות. הורדת ריבית מהירה מדי בזמן שהאינפלציה נותרת עיקשת עלולה להאריך את הלחצים על המחירים, בעוד ששמירה על מדיניות מצמצמת לאורך זמן רב מדי עלולה להגביר את הלחץ על מגזרים רגישים לריבית בכלכלה.

עבור משקיעים בארה״ב ובישראל, האות החשוב ביותר עשוי להיות אפוא כיוון הציפיות ולא הסתברות בודדת. ההתפלגות העדכנית מראה שהשווקים ממשיכים להעניק הסתברות גבוהה יותר לריבית נמוכה מאשר לריבית גבוהה יותר לקראת ישיבת דצמבר. בהמשך, נתוני האינפלציה, תנאי התעסוקה והצמיחה הכלכלית יקבעו אם הציפיות ינועו עוד לכיוון הקלה או יחזרו לכיוון של מדיניות מצמצמת יותר. שינוי הציפיות הבא עשוי להיות בעל השלכות משמעותיות על שוקי האג״ח, המניות, המטבעות והאשראי.