שווקי הזהב והכסף חווים אחד המהפכים החדים ביותר שידעו זה עשרות שנים, לאחר שהנשיא דונלד טראמפ הודיע על בחירתו בקווין וורש לתפקיד יו״ר הפדרל ריזרב. ההחלטה אילצה משקיעים לפרק במהירות פוזיציות שוריות שנבנו על הנחות של דולר חלש יותר, ריביות נמוכות יותר וסובלנות פוליטית לאינפלציה. מה שהחל ככותרת מדיניות הפך במהירות לתמחור מחדש רחב היקף של סיכון במתכות היקרות.

מהפך אלים לאחר ראלי צפוף

מחיר הזהב הספוט צנח בעד 10% במסחר המוקדם, בעוד שהכסף קרס בעד 16%, והאריך את גל המכירות של יום שישי שסימן את הירידה התוך־יומית החדה ביותר בהיסטוריה של הכסף. מהירות המהלך שיקפה עד כמה הפוזיציות היו מתוחות לאחר חודשים של זרימות הון בלתי פוסקות, שנבעו מחרדה גיאופוליטית, רכישות של בנקים מרכזיים וציפיות לכך שעצמאות הפד תישחק במהלך כהונתו השנייה של טראמפ.
השווקים תימחרו תרחיש שבו לחץ פוליטי יוביל להורדות ריבית מהירות יותר ולחולשה מתמשכת בדולר. מינויו של קווין וורש, הנתפס זה זמן רב כנץ אינפלציה חרף התבטאויות יוניות יותר בשנים האחרונות, ערער בפתאומיות את הנרטיב הזה. התוצאה הייתה יציאה לא מסודרת מעסקאות שהפכו חד־צדדיות יותר ויותר.

מדוע הנהגת הפד חשובה למתכות היקרות

הזהב והכסף רגישים במיוחד לציפיות בנוגע למדיניות המוניטרית של ארה״ב. ריביות ריאליות גבוהות יותר מעלות את עלות האלטרנטיבה של החזקת נכסים שאינם נושאי תשואה, בעוד דולר חזק יותר מפחית את הביקוש מצד קונים מחוץ לארה״ב. אמינותו הנתפסת של וורש כמגן על משמעת מוניטרית דחפה מיד את הדולר כלפי מעלה, והובילה לבחינה מחדש של סביבת המאקרו שתמכה בראלי.
זרימות בקרנות סל משקפות את השינוי. אחזקות קרנות סל על כסף ירדו במשך שבעה ימי מסחר רצופים, לרמתן הנמוכה ביותר מאז נובמבר 2025. גם הפוזיציות בחוזים עתידיים מספרות סיפור דומה. נתוני נציבות המסחר בחוזים עתידיים על סחורות (CFTC) מצביעים על כך שכסף מנוהל צמצם במהירות חשיפה נטו לפוזיציות לונג בזהב ובכסף, מה שמעיד על התקררות משמעותית בתיאבון הספקולטיבי.

לחץ מכני מעמיק את הירידות

מעבר ליסודות המאקרו, דינמיקות מבניות בשוק החמירו את המכירה. קבוצת CME מעלה את דרישות הביטחונות על חוזי הזהב והכסף ב־COMEX בתגובה לתנודתיות הקיצונית. ביטחונות גבוהים יותר מחייבים סוחרים ממונפים להעמיד הון נוסף או לחסל פוזיציות, ולעיתים קרובות מאיצים ירידות ללא קשר לאמונה יסודית.
לולאת משוב זו מדגישה דפוס חוזר בשווקי סחורות: ראליים ממושכים המונעים ממינוף ומומנטום נוטים להסתיים במהפכים אלימים ברגע שהביטחון נסדק. כאשר התנודתיות גבוהה והנזילות מידלדלת, גילוי המחירים הופך בלתי מסודר יותר.

תחזית שברירית בטווח הקצר

כעת תשומת הלב עוברת לאסיה, ובמיוחד לסין, שבה קניות קמעונאיות וספקולטיביות סיפקו היסטורית תמיכה בעת תיקונים. עם זאת, קרבת ראש השנה הירחי והתנודתיות הגבוהה עשויות להגביל השתתפות בטווח הקצר. במקביל, המשקיעים נותרו רגישים במיוחד לנתוני מאקרו מארה״ב המשפיעים על הריביות הריאליות ועל הדולר.
עד שתתבהר עמדת המדיניות העתידית של הפד ומידת הסובלנות של הממשל לתנאים פיננסיים הדוקים יותר, המתכות היקרות צפויות להישאר בלתי יציבות.