מחירי הכסף נסוגו ביום שישי כאשר השווקים הגיבו להחלטת וושינגטון להימנע, בשלב זה, מהטלת מכסי יבוא על מינרלים קריטיים — מה שצינן אחד הגורמים שעמדו מאחורי הזינוק האחרון במתכת. עם זאת, הנסיגה עשתה מעט בלבד כדי לפגוע במומנטום הרחב של הכסף, כאשר המחירים עדיין ערוכים לאחת מהתשואות השבועיות החזקות ביותר שנרשמו זה שנים, על רקע המשך מיצוב משקיעים במתכות יקרות נוכח אי־ודאות גיאופוליטית ומקרו־כלכלית.

הקפאת המכסים גוררת נסיגה קצרת טווח

הכסף ירד עד 3.1% במסחר באסיה, והרחיב הפסדים מתונים מהסשן הקודם. הירידה הגיעה לאחר אישור כי הממשל האמריקאי יימנע, לעת עתה, מהטלת מכסי יבוא על מינרלים מרכזיים כגון כסף ופלטינה. עצם האפשרות להטלת מכסים הזינה מרוץ להעברת מתכת אל תוך ארה״ב וסייעה לדחוף את המחירים לשיאים עוקבים.

בעוד שההקפאה הסירה סיכון מיידי, הנשיא דונלד טראמפ נמנע מלשלול פעולה עתידית, והותיר את השווקים דרוכים. גם הזהב ירד קלות, מה שמדגיש עד כמה מתכות יקרות נסחרות לאחרונה כמהלך מקרו אחיד ולא על בסיס יסודות ייחודיים בלבד.

ראלי שמונע ממדיניות ופסיכולוגיה

הזינוק האחרון בכסף הונע פחות מביקוש תעשייתי מסורתי ויותר מהתנהגות משקיעים. השווקים אימצו יותר ויותר את מה שסוחרים מכנים “עסקת השחיקה המוניטרית”, תוך רוטציה לסחורות ולנכסים מוחשיים על רקע חששות מגירעונות פיסקליים מתנפחים, התערבות פוליטית במדיניות מוניטרית, והיחלשות האמון במטבעות פיאט.

עמדת מדיניות החוץ האגרסיבית של טראמפ והלחץ המחודש על הפדרל ריזרב חיזקו את הדינמיקה הזו. איומים שהופנו כלפי יו״ר הפד ג׳רום פאוול החיו חששות בנוגע לעצמאות הבנק המרכזי — נושא שתומך היסטורית בזהב ובכסף כחלופות למטבעות ולאג״ח ממשלתיות. גם לאחר הירידה ביום שישי, הכסף נותר בעלייה של יותר מ־25% מתחילת השנה וכמעט פי שלושה מרמתו לפני שנים־עשר חודשים.

תמיכה מבנית מחיכוכי שוק

מעבר למניעי המאקרו, מבנה השוק ממשיך לתמוך ברמות מחירים גבוהות של כסף. חברת הייעוץ Metals Focus ציינה כי אי־הוודאות סביב מדיניות הסחר של ארה״ב צפויה להוביל לאגירת מתכת בתוך המדינה כדי לתמוך במיצוב בחוזים עתידיים. התנהלות זו מצמצמת זמינות באזורים אחרים ומגבירה תנודתיות במחירים.

בצד ההיצע, מחירים גבוהים מעודדים מיחזור, אך התגובה הייתה איטית יותר מאשר במחזורים קודמים. מחסור בקיבולת זיקוק באיכות גבוהה הגביל את הקצב שבו ניתן לעבד גרוטאות כסף ולהחזירן לשוק, ובכך צמצם את ההיצע בטווח הקצר גם כאשר התמריצים עולים.

התנודתיות היא הנורמה החדשה

התנועות היומיות החדות בכסף מדגישות עד כמה השוק רגיש לכותרות. זרימות פיננסיות, במיוחד מצד סוחרי מומנטום וספקולנטים, הגבירו הן ראלים והן תיקונים. כאשר המחירים סמוכים לשיאים היסטוריים, גם שינויים מתונים בציפיות למדיניות יכולים להצית תגובות חריגות.

ובכל זאת, הנרטיב הבסיסי נותר בעינו. כל עוד הסיכון הגיאופוליטי נותר גבוה והאמון במשמעת מוניטרית שברירי, סביר שהמתכות היקרות ישמרו על האטרקטיביות שלהן — גם אם הדרך מעלה תהפוך תנודתית יותר ויותר.

על מה לעקוב בהמשך

המשקיעים יעקבו מקרוב אחר כל איתות מחודש בנוגע למדיניות הסחר של ארה״ב, התפתחויות סביב הפדרל ריזרב, וסימני לחץ או הקלה בשווקי האג״ח והמט״ח הגלובליים. עבור הכסף, השאלה המרכזית אינה האם התנודתיות תימשך, אלא האם ירידות ימשיכו למשוך קונים. אם הדפוסים האחרונים יימשכו, ייתכן שהנסיגה האחרונה תהיה פחות היפוך ויותר הפוגה בראלי שכבר הפך להיסטורי.