דוח הרווחים האחרון של נטפליקס העביר מסר ברור: הביצועים הפיננסיים של החברה נותרו יציבים, אך האמון במסלול הצמיחה בטווח הקצר מתערער. מניית נטפליקס ירדה בחדות לאחר שהנהלת החברה צפתה צמיחת הכנסות של 12% עד 14% בשנת 2026 — מתחת לציפיות המשקיעים שעמדו על כ־16%. התחזית המאופקת, יחד עם עלויות הולכות וגדלות הקשורות לרכישת וורנר ברוס דיסקברי, הציתו מחדש את הדיון בשאלה האם המפנה האסטרטגי הנועז של ענקית הסטרימינג מגיע בעיתוי הנכון.

תחזית רכה פוגשת בסיס עלויות כבד יותר

במרכז דאגות המשקיעים עומדת ההשפעה הפיננסית בטווח הקצר של עסקת וורנר. נטפליקס חשפה כי היא צופה עלויות אינטגרציה נוספות של כ־275 מיליון דולר — נתון שעורר מיד שאלות לגבי לחצי רווחיות דווקא בתקופה שבה קצב הצמיחה מתמתן. שעות הצפייה במחצית השנייה של 2025 עלו ב־2% בלבד, האטה חדה לעומת צמיחה של 9% בכל השנה, בעוד שמספר המנויים הכולל, שעמד על 325 מיליון, היה מעט מתחת לחלק מהציפיות בוול סטריט.

נתונים אלה מדגישים חרדה רחבה יותר: ייתכן שנטפליקס נכנסת לשלב שבו הגודל לבדו כבר אינו מבטיח האצה במעורבות המשתמשים. עם חדירה עמוקה בשווקים רבים, יצירת צמיחה שולית הופכת למאתגרת יותר — במיוחד בקרב קהלים צעירים שהרגלי הצריכה המדיה שלהם משתנים במהירות.

הרציונל האסטרטגי של סרנדוס

בשיחת הרווחים ביקש המנכ״ל המשותף טד סרנדוס למסגר מחדש את רכישת וורנר כהכרח אסטרטגי ולא כהוצאה מיותרת. הוא תיאר את סביבת המדיה הנוכחית ככזו ש״הגבולות בה מיטשטשים״, וטען כי ההבחנות המסורתיות בין אולפני קולנוע, רשתות טלוויזיה ופלטפורמות סטרימינג כבר אינן רלוונטיות. בהקשר זה, החזקה בספרייה רחבה של קניין רוחני, יכולות הפקה וזיכיונות גלובליים היא, לדעתו, מקור הערך העמיד ביותר לטווח הארוך.

סרנדוס הדגיש כי פורטפוליו התוכן של וורנר מעניק לנטפליקס עומק בקולנוע, טלוויזיה עלילתית, תוכן לא־מתוסרט וזיכיונות גלובליים שניתן למנף בפורמטים ובשווקים שונים. המשתמע מכך הוא ששליטה בקניין רוחני איכותי מספקת הגנה מפני עלויות תוכן עולות ומעניקה לנטפליקס יתרון מיקוח כאשר התחרות מתעצמת.

אתגר כלכלת הקשב

לא כל האנליסטים משוכנעים. חלקם מצביעים על האתגר המבני שמציבות פלטפורמות וידאו קצרות כגון TikTok ו־YouTube Shorts, שממשיכות לשאוב זמן וקשב מתוכן סטרימינג ארוך. שינוי זה, לטענת המבקרים, פוגע באופן מהותי בשירותים המבוססים על תוכן עתיר תקציב ובעל משך צפייה ארוך. בהקשר זה, רכישת וורנר עלולה להיתפס פחות כמנוע צמיחה ויותר כניסיון יקר להגן על מודל צריכה ותיק.

קיימות גם דאגות מתמשכות לגבי הביצוע. אף שסרנדוס הציג את ההיגיון האסטרטגי, המשקיעים ציפו לפרטים נוספים בנוגע ללוחות הזמנים של האינטגרציה, סינרגיות העלויות והמהירות שבה נכסי וורנר יכולים להתבטא במעורבות ובהכנסות נוספות.

מה צפוי לנטפליקס בהמשך

במבט לשנת 2026, נטפליקס ניצבת בפני איזון עדין. על החברה להוכיח שרכישת וורנר יכולה להמריץ מחדש את המעורבות ולהצדיק את עלותה, תוך התמודדות עם האטה בצמיחה ונוף קשב מפוצל יותר ויותר. השווקים יעקבו מקרוב אחר סימנים מוקדמים לסינרגיות תוכן, התייצבות בשעות הצפייה ובהירות בנוגע לשולי הרווח.

לעת עתה, האסטרטגיה של נטפליקס מייצגת הימור בעל רמת שכנוע גבוהה: האמונה כי קנה מידה, בעלות על קניין רוחני ורוחב יצירתי יהיו חשובים מתמיד בעולם שבו אפשרויות הבידור אינסופיות — אך הקשב נדיר.