מחזור ההשקעות בבינה מלאכותית רחוק מלהגיע לשיאו, כך לפי בנק אוף אמריקה, הטוען כי תעשיית המוליכים למחצה הגלובלית נכנסת לשלב התרחבות חדש שיגדיר מחדש את קנה המידה של הענף. למרות חששות מתמשכים סביב הערכות שווי, עוצמת הון ועמידות הביקוש, בבנק סבורים כי השוק נמצא רק במחצית הדרך של טרנספורמציית AI בת עשור, שעשויה להעלות את מכירות השבבים השנתיות מעבר לטריליון דולר כבר ב-2026.
אבן דרך זו תייצג שינוי מבני ולא התאוששות מחזורית. אנליסט בנק אוף אמריקה, ויווק אריה, מעריך כי הכנסות השבבים הגלובליות יצמחו בכ-30% משנה לשנה ב-2026, מונעות בעיקר על ידי תשתיות AI, מרכזי נתונים ועומסי חישוב מתקדמים. בעוד שתנודתיות בטווח הקצר צפויה להימשך, התזה של אריה נשענת על עמידות היתרונות התחרותיים שמחזיקה קבוצה מצומצמת של ספקים דומיננטיים.

כוח המרווחים כיתרון התחרותי המגדיר

המסגרת של אריה לזיהוי מנצחים לטווח ארוך ישירה במיוחד: מנהיגות שוק משתקפת במרווחים. לשיטתו, חברות בעלות מרווח גולמי גבוה באופן מבני נוטות לשלוט בשכבות טכנולוגיה שאינן ניתנות להחלפה, מה שמקנה להן כוח תמחור גם בתקופות של האטת השקעות. היגיון זה מצמצם במהירות את שדה המועמדים, ומעדיף חברות עם עמדות מבוצרות בתחומי חישוב AI, ציוד ייצור ותוכנות תכנון.
בלב המערכת האקולוגית הזו ניצבת Nvidia, שאריה מתאר כמי שפועלת ב“גלקסיה אחרת” ביחס ליצרניות שבבים מסורתיות. יחידות העיבוד הגרפי של Nvidia נמכרות בעשרות אלפי דולרים ליחידה — סדרי גודל מעל מחירי שבבים ממוצעים. אף שהספקנות גברה סביב גודלה ודומיננטיותה, בבנק אוף אמריקה מצביעים על תזרים מזומנים חופשי צפוי המתקרב ל-500 מיליארד דולר בשלוש השנים הקרובות כהוכחה לכך שהערכת השווי נותרת אטרקטיבית כאשר מתאימים אותה לצמיחה.

הוצאות תשתית שהן גם התקפיות וגם הגנתיות

אחת הסיבות להמשך זהירות המשקיעים היא העלות האדירה של תשתיות AI. בנק אוף אמריקה מעריך כי מרכז נתונים של AI בהספק של ג׳יגוואט אחד עשוי לדרוש השקעות הוניות של כ-60 מיליארד דולר, כאשר כמחצית מהסכום מוקצה לחומרה. עם זאת, אריה טוען כי הוצאה זו אינה ניתנת להימנעות. עבור ההייפרסקיילרים, השקעה ב-AI אינה רק עניין של התרחבות אלא גם של הגנה על פלטפורמות קיימות, זיכיונות חיפוש ומערכות ענן מפני שיבוש.
דינמיקה זו מיטיבה עם Broadcom, שצמחה כחלופה מרכזית ל-Nvidia באמצעות מעגלים משולבים ייעודיים (ASIC) מותאמים אישית. ככל שענקיות הענן מבקשות לגוון ספקים ולהפחית תלות בארכיטקטורה אחת, תפקידה של Broadcom בסיליקון מותאם אישית העלה אותה מספק רכיבים לעמוד תווך מרכזי בתשתיות ה-AI.

עמוד השדרה הסמוי של מחזור השבבים

מעבר לשמות ה-AI הבולטים, בנק אוף אמריקה מדגיש חברות שמאפשרות את עצם בניית תעשיית המוליכים למחצה. Lam Research ו-KLA שולטות בשלבים קריטיים בייצור שבבים, בבקרה ובאופטימיזציית תפוקה. החשיפה שלהן פחות תלויה בתנודתיות של ביקוש קצה ויותר בהשקעות הון מתמשכות מצד מפעלים ויצרני התקנים משולבים הממהרים להרחיב קיבולת בטכנולוגיות מתקדמות.
גם ספקיות המתמקדות באנלוגי זוכות להבלטה. Analog Devices נהנית מחשיפה רחבה לתעשייה ולמרכזי נתונים, בעוד Cadence Design Systems מעגנת את שכבת התכנון של המערכת האקולוגית. ככל שמורכבות השבבים עולה, אוטומציית תכנון אלקטרוני הופכת לחיונית יותר ויותר, ומחזקת את ההכנסות החוזרות ואת פרופיל המרווחים של Cadence.

נתיב תנודתי אל אבן דרך היסטורית

אריה אינו מציג את המסע לטריליון דולר במכירות שבבים כנתיב חלק. הוא מצפה לתנודתיות, לנסיגות תקופתיות ולנרטיבים משתנים ככל שריביות, גיאופוליטיקה ורגולציה מצטלבים עם השקעות AI עתירות הון. עם זאת, ביטחונו נשען על ריכוזיות. בכל מקטע של שרשרת הערך של המוליכים למחצה, מובילי השוק נוטים לשלוט ב-70% או יותר מהנישות שלהם, מה שמקשה על הדחה גם בתקופות ירידה.
עבור משקיעים, המשמעות ברורה: מחזור השבבים המונע ב-AI הוא פחות עניין של רוחב ויותר של דומיננטיות. ככל ש-2026 מתקרבת, החברות הממוקמות בצורה הטובה ביותר להוביל את הזינוק הן אלו בעלות חפירים בני-הגנה, כוח תמחור וחשיפה לתשתיות הבלתי ניתנות למשא ומתן שעליהן נשענת הבינה המלאכותית.