הזהב והכסף חוו את הירידות החדות ביותר שלהם זה שנים, והפכו באחת ראלי שדחף את המחירים לשיאים היסטוריים. לאחר עלייה של יותר מ־60% משנה לשנה, הזהב נפל בחדות בימים האחרונים כאשר משקיעים מעריכים מחדש סיכון, מפרקים פוזיציות ממונפות ומגיבים להתחזקות מחודשת של הדולר האמריקאי. עבור תיקים הנשענים במידה רבה על מתכות יקרות כהגנה, התיקון מעלה שאלה רחבה יותר: לאן צריך לפנות ההון הדפנסיבי כאשר המתכות מאבדות מומנטום?

כאשר נכסי מקלט הופכים לעסקאות צפופות

ראלי המתכות היקרות ששלט בסוף 2025 ותחילת 2026 הונע משילוב עוצמתי של חרדה גיאופוליטית, חששות למשמעת הפיסקלית בארה״ב וספקות סביב עצמאות הבנקים המרכזיים. חידוש מתיחויות מכסים, פעולות צבאיות ודולר חלש תרמו כולם לזרימות הון חזקות ל־ETF-ים מגובי זהב וכסף. עם הזמן, המיצוב הספקולטיבי התעצם והותיר את השוק פגיע להיפוכים חדים.

פגיעות זו נחשפה כאשר הדולר התאושש בעקבות מינויו של קווין וורש בידי הנשיא דונלד טראמפ ליו״ר הפדרל ריזרב הבא. המוניטין של וורש כניצי באינפלציה שינה את הציפיות למדיניות מוניטרית, תמך במטבע האמריקאי ופגע בסחורות הנקובות בדולר. במקביל, דרישות מרווח גבוהות יותר שהטילה CME Group הגבירו את לחץ המכירות, ואילצו סוחרים ממונפים לצמצם חשיפה.

גורם הדולר והרוטציה הדפנסיבית

ההתאוששות במדד הדולר האמריקאי היוותה רוח נגד משמעותית לזהב ולכסף. עם התחזקות המטבע, עלות האלטרנטיבה של החזקת נכסים שאינם מניבים עלתה, והאיצה מימושי רווחים. אסטרטגים רואים יותר ויותר במכירה האחרונה לא קריסה של התזה ארוכת הטווח למתכות, אלא איפוס נדרש לאחר ריצה מחוממת יתר על המידה.

בהקשר זה, התנהגות המשקיעים נעה מחשיפה מונעת פחד לניהול סיכונים מתוחכם יותר. במקום לנטוש אסטרטגיות דפנסיביות לחלוטין, ההון מסתובב לעבר מכשירים המציעים יציבות, הכנסה ופיזור — מבלי להסתמך אך ורק על עליית מחירי סחורות.

ETF-ים דפנסיביים מעבר למתכות יקרות

תחום אחד שמושך עניין מחודש הוא אג״ח ממשלתיות. ETF-ים של אג״ח אוצר ארה״ב ארוכות טווח, כגון iShares 20+ Year Treasury Bond ETF, נוטים להרוויח בתקופות של חששות לצמיחה וירידות במניות, במיוחד אם אי־הוודאות הכלכלית מתגברת. גם על רקע תנודתיות בריביות, האוצר האמריקאי נותר עוגן מרכזי בתיקים מפוזרים.

אסטרטגיות מניות בעלות תנודתיות נמוכה הן חלופה נוספת. קרנות כמו Invesco S&P 500 Low Volatility ETF או iShares MSCI USA Min Vol Factor ETF נוטות למניות עם רווחים יציבים יותר ותנודות מחיר נמוכות יותר, והיסטורית סיפקו הגנה בירידות בתקופות לחץ שוק.

גם דפנסיביות סקטוריאלית זוכה לתשומת לב. תשתיות, מוצרי צריכה בסיסיים ובריאות נוטים להפגין חוסן כאשר ציפיות הצמיחה נחלשות. ETF-ים כגון Utilities Select Sector SPDR Fund מספקים חשיפה לעסקים מפוקחים, מייצרי תזרים, הפחות רגישים למחזוריות הכלכלית.

אסטרטגיות ממוקדות דיבידנד מוסיפות שכבת הגנה נוספת. מוצרים כמו ProShares S&P 500 Dividend Aristocrats ETF מדגישים חברות עם היסטוריה ארוכה של צמיחת דיבידנדים, ומושכים משקיעים המחפשים יציבות הכנסה בסביבה תנודתית.

על מה לשים לב בהמשך

בעוד השווקים מעכלים את התמחור מחדש של המתכות היקרות, התנודתיות צפויה להישאר גבוהה. מיצוב דפנסיבי ב־2026 פחות עוסק בהתחבאות בנכס יחיד ויותר באיזון בין מספר מייצבים על פני מחלקות נכסים. משקיעים יעקבו אחר מסלול הדולר, הריביות הריאליות וההתפתחויות הגיאופוליטיות כדי להעריך האם הזהב חוזר לתפקידו כהגנה מרכזית או מפנה מקום ל־ETF-ים דפנסיביים חלופיים. בינתיים, פיזור — ולא ריכוז — נראה כעיקרון המגדיר של הגנת תיק מודרנית.