אלפבית דוחפת את גבולות המימון התאגידי כשהיא מעמיקה את הסתמכותה על שווקי החוב הגלובליים כדי לממן מחזור השקעות חסר תקדים בבינה מלאכותית. חברת האם של גוגל הגדילה את היקף הנפקת האג”ח האחרונה שלה לכ־20 מיליארד דולר, לעומת יעד ראשוני של 15 מיליארד דולר, לאחר שעל פי הדיווחים הביקוש חצה את רף ה־100 מיליארד דולר. המהלך מדגיש עד כמה תיאבון המשקיעים לחוב טכנולוגי בדירוג גבוה נותר חזק במיוחד, גם כאשר צורכי המימון של הסקטור הולכים ומתרחבים.

חזרתה הנדירה של אג”ח המאה

בלב האסטרטגיה של אלפבית עומדת אפשרות להנפקת אג”ח ל־100 שנה הנקובה בליש”ט — מבנה שכמעט ואינו קיים בסקטור הטכנולוגיה. אם המהלך יושלם, זו תהיה הנפקת אג”ח מאה ראשונה של חברת טכנולוגיה מאז מוטורולה בשנת 1997. המשמעות כאן פחות נובעת מהחידוש ויותר מהאמון: הנפקת חוב שמגיע לפירעון במאה הבאה מאותתת כי השווקים רואים באלפבית אשראי עמיד, כמעט ריבוני.

החלק הדולרי של העסקה פוצל לשבעה מקטעים, כאשר הארוך שבהם מגיע לפירעון בשנת 2066. דיוני התמחור הראשוניים הצביעו על מרווח של כ־1.2 נקודות אחוז מעל אג”ח ממשלת ארה”ב, אך ביקוש מתהדק, על פי הדיווחים, צמצם זאת לכ־0.95%. המח”מים הקצרים היו אטרקטיביים אף יותר, כאשר אג”ח לשלוש שנים תומחרו רק בכ־0.27% מעל האג”ח הממשלתיות, מה שמדגיש את העדפת המשקיעים לביטחון בטווח הקצר לצד איכות אשראי עילית.

מדוע ריבוי מטבעות חשוב דווקא עכשיו

באמצעות פנייה לשווקי הליש”ט והפרנק השווייצרי לצד הדולר האמריקאי, אלפבית מיישמת מהלך קלאסי — אך כזה שהופך קריטי יותר ויותר: פיזור מקורות המימון כדי להימנע מהעמסת יתר על שוק יחיד. כאשר הייפרסקיילרים צפויים להשקיע יחד יותר מ־650 מיליארד דולר השנה בתשתיות בינה מלאכותית, הנפקות דולריות חוזרות ונשנות עלולות להציף את הביקוש ולהעלות את עלויות המימון.

שווקי הליש”ט, בפרט, מציעים תשואות מבניות נמוכות יותר בהשוואה לארה”ב, מה שהופך אותם לאטרקטיביים עבור מח”מים ארוכים במיוחד, כמו אג”ח ל־100 שנה. כך יכולה אלפבית לנעול מימון בריביות נוחות יחסית, תוך פנייה למשקיעים ארוכי טווח כגון קרנות פנסיה וחברות ביטוח המחפשות תזרימי מזומנים צפויים.

העסקה מובלת על ידי JPMorgan Chase, גולדמן זאקס ובנק אוף אמריקה, מה שמדגיש כיצד הבנקים הגדולים ממקמים את עצמם בלב גל המימון של ביג טק.

השקעות ה-AI משנות את שווקי האשראי

הגיוס של אלפבית מגיע לאחר שהחברה הודיעה כי הוצאות ההון שלה יגיעו השנה לכ־185 מיליארד דולר — כמעט פי שניים מהשנה הקודמת — כחלק מהרחבת מודלי Gemini ותשתיות מרכזי הנתונים בענן. למרות החזקת מזומנים של יותר מ־125 מיליארד דולר, החברה בחרה לשלב חוב זול וארוך טווח במקום למשוך מהנזילות, בחירה אסטרטגית המשמרת גמישות תוך ניצול תנאי אשראי נוחים.

גישה זו הופכת במהירות לסטנדרט תעשייתי. אורקל גייסה לאחרונה 25 מיליארד דולר בעסקת אג”ח שזכתה לביקושים שיא של 129 מיליארד דולר, בעוד שמורגן סטנלי מעריכה כי הייפרסקיילרים עשויים ללוות כ־400 מיליארד דולר כבר בשנת 2026 בלבד. אם תחזית זו תתממש, היקף הנפקות האג”ח בדירוג השקעה בארה”ב עשוי להגיע לשיא של 2.25 טריליון דולר.

על מה המשקיעים צריכים לעקוב בהמשך

השאלה המרכזית אינה האם השווקים יצליחו לספוג את חוב ביג טק, אלא כמה זמן ההתלהבות תוכל להקדים את החששות לגבי התשואות מהשקעות ה-AI. בשלב זה, עצם היכולת של אלפבית לשקול אג”ח מאה משקפת אמון הן במאזן שלה והן בכיוון האסטרטגי שלה. עם זאת, המשקיעים יעקבו מקרוב אחר סימנים לכך שהוצאות הבינה המלאכותית מתורגמות לתזרימי מזומנים בני קיימא ולא לציפיות מנופחות.

ככל ששווקי האשראי נמתחים עמוק יותר אל העתיד, העסקה של אלפבית עשויה להפוך לאבן בוחן למידת האמון האמיתית שביג טק זוכה לה.