שער החליפין USD/JPY סגר את השבוע בעלייה מתונה סביב 155.75, ומשקף שוק שעדיין נשלט בעיקר על ידי פערי ריביות ולא על ידי סנטימנט סיכון קצר טווח. אף שהתנודות התוך־יומיות התגברו באמצע השבוע, המגמה הרחבה נותרה של התכנסות ברמות גבוהות, מה שמדגיש את האתגרים המבניים המתמשכים של הין.

התנהגות המחירים השבועית משקפת התכנסות ברמות גבוהות

מיום שני ועד יום שישי נסחר USD/JPY בטווח יחסית צר, כאשר ירידות לעבר אזור 155.0 משכו מחדש ביקוש לדולר. הצמד נחלש לפרקים בתקופות של הימנעות מסיכון, אך לא הצליח לפתח מומנטום משמעותי כלפי מטה. דפוס זה מרמז כי משתתפי השוק נותרו נוחים בהחזקת חשיפה לדולר כל עוד תשואות האג”ח בארה״ב נותרות גבוהות. העלייה המתונה של השבוע הדגישה הפוגה, ולא היפוך, במגמת העלייה הרחבה שאפיינה את החודשים האחרונים.

פערי התשואות ממשיכים להניע את הסיפור המרכזי

בליבת החוסן של הצמד עומד הפער המתמשך בין תשואות אג”ח ממשלת ארה״ב לבין אג”ח ממשלת יפן. הציפיות לכך שהפדרל ריזרב ישמור על מדיניות מצמצמת לפרק זמן ארוך יותר, גם כאשר האינפלציה מתקררת בהדרגה, המשיכו לתמוך בדולר. מנגד, הבנק המרכזי של יפן שמר על גישה זהירה, תוך איתות על נורמליזציה הדרגתית ולא על הידוק אגרסיבי. פער זה חיזק את דינמיקת עסקאות ה־Carry, והותיר את הין תחת לחץ למרות ספקולציות תקופתיות לגבי התאמות מדיניות אפשריות בטוקיו.

רגישות למדיניות והקשר שווקי אזורי

ביצועי הין שיקפו גם רגישות לתנאי השווקים האסייתיים הרחבים ולזרימות הון גלובליות. פרקים של תנודתיות בשווקי המניות סיפקו הקלה מוגבלת בלבד, כאשר הביקוש לין כמקלט בטוח נותר חלש. עבור משקיעים ישראלים וגלובליים העוקבים אחר חשיפה למטבעות, USD/JPY נותר מדד מרכזי לנזילות גלובלית ולאמינות מדיניות יחסית. כל אינדיקציה לשינוי מהיר מהצפוי מצד BoJ, לרבות התאמות לשליטה בעקום התשואות או הכוונה אינפלציונית תקיפה יותר, עשויה לשנות את מיצוב השוק — אך איתותים כאלה טרם הופיעו בצורה משכנעת.

בהמשך, סוחרים יעקבו מקרוב אחר נתוני האינפלציה בארה״ב, תקשורת הפדרל ריזרב, וכל התבטאות מדינית מצד גורמים יפניים. הסיכון לרטוריקה רשמית או להתערבות נותר קיים אם חולשת הין תואץ, אם כי השווקים רואים בכך בשלב זה גורם מייצב יותר מאשר משנה מגמה. עד שצמצום ברור יותר בפערי המדיניות יתממש, USD/JPY צפוי להישאר מעוגן סביב הרמות הנוכחיות, כאשר התנודתיות תונע בעיקר מהפתעות בנתונים ולא משינוי ביסודות הכלכליים.