תשואות אג”ח האוצר האמריקניות נסחרו בטווח צר ביום שישי, כאשר משקיעים בחנו את מצבה של הכלכלה האמריקנית בעקבות סיום השבתת הממשל הארוכה ביותר בתולדות ארצות הברית. כעת, כאשר סוכנויות פדרליות רק מתחילות לחדש פעילות ונתונים כלכליים מרכזיים אינם זמינים, השווקים מתמודדים עם תקופה חריגה של אי־ודאות. עבור משקיעים בישראל, בארה״ב ובעולם כולו, היעדר שקיפות מספקת מעצב את רמת הסיכון ואת הציפיות לגבי צעדי המדיניות המוניטרית הבאים.

התשואות משקפות זהירות — לא ביטחון

תשואת האג”ח ל־10 שנים עלתה מעט ל־4.13% במסחר יום שישי המוקדם, בעוד תשואת האג”ח לשנתיים נותרה יציבה סביב 3.587%. האג”ח ל־30 שנה עלתה באופן מתון ל־4.729%. תנועות צרות אלה אינן מבטאות לא אופטימיות ולא פסימיות, אלא שוק הממתין לאיתותים ברורים יותר על הצמיחה והאינפלציה. מאחר שתשואות נעות הפוך ממחירים, היציבות מצביעה על היערכות הגנתית מצד משקיעים בהיעדר עדכונים כלכליים משמעותיים.

במהלך ההשבתה, נתונים מרכזיים — כולל מדד המחירים לצרכן, מדד המחירים ליצרן ודוח המשרות הלא־חקלאיות — לא פורסמו. נתונים אלה משמשים בדרך כלל כמצפן לציפיות לגבי אינפלציה, תעסוקה וצמיחת שכר, והיעדרם הפך לבעיה משמעותית עבור סוחרים, כלכלנים וקובעי מדיניות. בנוסף, הבית הלבן רמז שחלק מהנתונים החסרים לא יתפרסמו כלל, מה שמאלץ אנליסטים להסתמך על נתונים חלקיים ממקורות פרטיים.

השפעת ההשבתה ממשיכה לחלחל לשווקים

הנשיא דונלד טראמפ חתם על הצעת המימון החירום ביום רביעי בלילה לאחר הצבעה של 222–209 בבית הנבחרים, מה שהחזיר את פעולת הממשל. אך השפעת ההשבתה על השווקים רחבה מעבר לעצם פתיחת הממשלה. משקיעים חייבים כעת להעריך אם ההשבתה עיוותה זמנית את קצב הפעילות הכלכלית. בהיעדר נתונים אמינים, שוקי החוב נשענים יותר על סנטימנט והערכות הסתברותיות.

ההשבתה גם הציתה מחדש דיונים על ניהול פיסקלי ועל עמידות המוסדות בארה״ב. פערי נתונים ממושכים עלולים להשפיע על התפיסה — המקומית והבינלאומית — של שקיפות הכלכלה האמריקנית, מרכיב מרכזי עבור משקיעים זרים המחזיקים חלק גדול מביקוש האג”ח האמריקניות.

כל העיניים נשואות אל הפדרל ריזרב

נקודת ההכרעה הבאה עבור השווקים היא ישיבת הריבית של הפדרל ריזרב בדצמבר. על פי כלי FedWatch של CME, המשקיעים מפוצלים כמעט לחלוטין, עם הסתברות של כ־50% להפחתת ריבית של רבע אחוז. בשוק האג”ח נהוג לראות בתשואת האג”ח לשנתיים אינדיקטור לציפיות לשינויי ריבית, והיציבות האחרונה שלה משקפת את האמונה ההולכת וגוברת שהפד ינקוט גישה זהירה — לא אגרסיבית.

הפד חייב לשקלל את הסיכונים הנובעים מהיעדר נתונים, מהאטה בביקוש הצרכני ומההשפעות המאוחרות של הידוק פיננסי. בינתיים, בכירים בפד משדרים מסרים מעורבים לגבי הנתיב קדימה — עדות לאי־הוודאות ולחשיבות השבועות הקרובים של נורמליזציה כלכלית.

מבט קדימה

ככל שהסוכנויות הממשלתיות ישובו לפעילות מלאה, גל הפרסומים הכלכליים — או היעדרם — ישפיע עמוקות על ציפיות הריבית ועל יציבות השוק. משקיעים יעקבו אחר קצב השבת הנתונים, הטון של התקשורת מצד הפד, וכל מתיחות פיסקלית חדשה בוושינגטון. למרות התנועה המצומצמת על פני השטח של התשואות, סיכונים מבניים עמוקים יותר נותרו בעינם, מה שהופך את שוק האג”ח האמריקני לכלי מדידה מרכזי בשבועות הקרובים.