הזהב זינק לשיאים חדשים ביום שני, חצה את רף 5,000 הדולר לאונקיה והאריך אחת מהראליות החזקות ביותר בהיסטוריה המודרנית של השווקים. המהלך משקף סיבוב חד לעבר נכסי מקלט, כאשר משקיעים מעריכים מחדש את היציבות הגיאופוליטית, יחסי הסחר וסיכוני המדיניות בתקופה שבה עוגני הביטחון המסורתיים עומדים למבחן. כאשר הבוליון כבר עלה בכ־17% מתחילת השנה וכמעט ב־85% לעומת לפני שנה, הפריצה פחות קשורה למומנטום טכני ויותר לשינוי עמוק בתפיסת הסיכון הגלובלית.

גיאופוליטיקה וסחר מניעים זרימות למקלטים בטוחים

הזרז המיידי לעליית הזהב היה הסלמה מחודשת במתחים הפוליטיים הגלובליים. חיכוכי סחר חזרו לקדמת הבמה לאחר איומי מכסים חדשים הקשורים ליחסי קנדה–סין, שהחיו חששות סביב שרשראות אספקה וזרימות הון חוצות גבולות. במקביל, מחלוקות בלתי פתורות בין ארצות הברית לאירופה סביב גרינלנד, לצד חוסר יציבות מתמשך במזרח התיכון, חיזקו את האטרקטיביות של מאגרי ערך שאינם ריבוניים.

תפקידו של הזהב בסביבה זו מוכר אך מועצם מחדש. בניגוד למחזורי עבר שבהם מניות או אג”ח ספגו את מרבית זרימות ה־Risk-Off, משקיעים נראים נכונים יותר ויותר לעקוף נכסים פיננסיים לחלוטין לטובת הגנה מוחשית. קנה המידה והמהירות של הראלי מרמזים שהזהב נתפס לא כהגנה טקטית, אלא כביטוח אסטרטגי מפני אי־צפיות במדיניות.

אי־ודאות מדיניות מוסיפה לביקוש

גם סיכון פוליטי פנימי בארצות הברית נכנס למשוואה. חששות בנוגע למשילות פיסקלית ולאפשרות לשיבושים חקיקתיים הוסיפו שכבת אי־ודאות נוספת, שמסבכת את תחזית נכסי הסיכון. דינמיקות אלו מתרחשות בתקופה שבה השווקים כבר רגישים לאותות מדיניות לאחר כמה שנים של הידוק מוניטרי אגרסיבי ותמחור מחדש מהיר של נכסים.

על רקע זה, עליית הזהב משקפת אובדן אמון רחב יותר בקוהרנטיות המדיניות ולא רק עסקת אינפלציה פשוטה. גם כאשר נתונים עדכניים מצביעים על הקלה בלחצי המחירים, משקיעים נראים לא משוכנעים שהיציבות מובטחת, במיוחד כאשר דינמיקות של שנת בחירות וקבלת החלטות גיאופוליטית מצטלבות.

המדיניות המוניטרית כנקודת המפנה הבאה

כעת כל העיניים נשואות לישיבת הפדרל ריזרב הקרובה. הבנק המרכזי צפוי להותיר את הריבית ללא שינוי, אך סוחרי הזהב מתמקדים בהכוונה העתידית יותר מאשר בהחלטה עצמה. השווקים מתמחרים כעת מספר הורדות ריבית בהמשך השנה, וכל אישור לקו מרחיב יותר עשוי להחליש את הדולר עוד יותר ולחזק את האטרקטיביות של הבוליון.

חשוב לציין שראלי הזהב התרחש למרות תשואות ריאליות גבוהות, מה שמדגיש עד כמה מניעי הביקוש הנוכחיים חזקים. הדבר מרמז שהקלה מוניטרית, אם וכאשר תתממש, עשויה לשמש מאיץ ולא הדלק העיקרי.

מבט קדימה

פריצת הזהב מעל 5,000 דולר עשויה לסמן יותר מאבן דרך; היא יכולה לאותת על דירוג־מחדש מבני של סיכון בתיקי השקעות גלובליים. אם המתחים הגיאופוליטיים יישארו בלתי פתורים ואי־הוודאות המדיניות תימשך, תיקונים עשויים להיות רדודים וקצרי מועד. עם זאת, קצב העליות מעלה גם את הסיכון לתנודתיות, במיוחד סביב תקשורת של בנקים מרכזיים או התפתחויות דיפלומטיות בלתי צפויות. המשקיעים יעקבו מקרוב כדי לראות אם הזהב יתבסס ברמות אלו או ימשיך להגדיר מחדש את גבולות השוק העליונים.